资金面保持宽松，风险偏好升温，债市延续弱势

（一）国内要闻年净流出态势。加11.5万亿元。 元，约占银行间债券市场总托管量的2.5%。从券种看，境外机构持有国债2.10万亿元、占比49.6%，同业存单1.15万亿元、占比27.2%，政策性金融债0.81万亿元、占比19.1%。6月新增1家境外机构主体进入银行间债券市场。截至6月末，共有1170家境外机构主体入市，其中607家通过直接投资渠道入市，834家通过“债券通"渠道入市，271家同时通过两个渠道入市。6月境外机构在银行间债券市场的现券交易量约1.32万亿元，日均交易量约661亿元。【熊猫债累计发行规模突破1万亿元，外资持有规模接近四分之一】7月22日，据央视新闻记者从债券市场了解到，今年以来多家国际开发机构先后发行熊猫债券，截至目前，熊猫债券累计发行规模突破一万亿元。近期，亚洲基础设施投资银行在银行间债券市场成功发行20亿元2年期熊猫债券。截至目前，熊猫债券累计发行规模已突破1万亿元，发行机构超90家，包括熊猫债券在内的人民币国际融资，规模在国际上排名第二。（二）国际要闻【特朗普称美菲达成贸易协议，将征菲律宾19%关税】当地时间7月22日，美国总统特朗普在其社交媒体平台“真实社交”上发文称，当天，他在白宫会见到访的菲律宾总统马科斯，双方达成了贸易协议。特朗普称，将对菲律宾征收19%的关税。菲律宾将对美国开放市场，并实行零关税。特朗普在社交媒体未透露他和马科斯是否正式签署了任何文件。菲律宾政府也未确认同美国达成贸易协议。从特朗普以上所说看，美国对菲律宾实行的新关税将低于将近两周前他发函通知从下月起将要实行的水平。换言之，美菲贸易协议让特朗普政府降低了计划对菲律宾实行的新关税。特朗普7月9日发布了致合计八个国家领导人的征关税信函，当天披露的第一批征税函中就包括菲律宾。【日债下跌，要求石破茂辞职的党内呼声愈演愈烈】日本政坛的动荡正在金融市场掀起波澜。日本首相石破茂领导的执政联盟在参议院选举中失利，投资者对日本财政前景的担忧加剧，日本国债市场明显下跌。同时，自民党内要求石破茂下台的呼声也愈发强烈，共同将日本的经济和政治置于十字路口。据环球时报援引日媒报道，参议院选举后，已有多名自民党人士公开要求石破茂辞职。7月22日，东京市场恢复交易后，日本20年期和40年期国债价格下跌，收益率分别一度上升1个和4个基点。日元兑美元汇率下跌约0.2%至147.7，日本股市同样承压。分析警告，政治不确定性可能引发日元、债券和股票的“三重下跌”的情形，石破茂为安抚反对党和选民而可能做出的财政让步，将直接转化为更高的债券收益率。20至40年期日本国债收益率近月来处于急剧上升趋势，这一走势已波及全球市场。 （三）大宗商品【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格下跌】7月22日，WTI 8月原油期货收跌1.47%，报66.21美元/桶；布伦特9月原油期货收跌0.89%，报68.59美元/桶；COMEX黄金期货涨1.02%，报3441.10美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌1.81%至3.258美元/盎司。（一）公开市场操作7月22日，央行以固定利率、数量招标方式开展了2148亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量2148亿元，中标量2148亿元。Wind数据显示，当日有3425亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期，因此单日净回笼资金2477亿元。（二）资金利率7月22日，资金面保持宽松，主要回购利率延续下行。当日DR001下行4.65bp至1.314%，DR007下行1.60bp至1.474%。数据来源：Wind，东方金诚 二、资金面三、债市动态 （一）利率债1.现券收益率走势7月22日，反内卷之下，市场风险偏好继续升温，带动股市和商品上涨，债市延续弱势。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券250011收益率上行1.50bp至1.6920%，10年期国开债活跃券250210收益率上行2.20bp至1.7775%。数据来源：Wind，东方金诚2.债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债1.二级市场成交异动7月22日，5只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1碧地03”跌超28%，“H1碧地04”跌超22%；H0阳城04”涨超96%，“H0中骏02”涨超357%，“H1碧地01”涨超400%。2.信用债事件 ◼世茂集团：公司公告，境外债务重组已于7月21日生效。◼青岛海科：公司公告，综合考虑簿记建档发行情况，取消发行“25青岛海科MTN001A”，保留发行5亿元“25青岛海科MTN001B”。◼国新融资租赁：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25国新租赁SCP003”。◼广州城投：惠誉出于商业原因，确认并撤销广州城投集团“A-”长期本外币发行人主体评级。◼绍兴柯桥国投：惠誉出于商业原因，确认并撤销绍兴柯桥国投“BBB”长期本外币发行人主体评级。◼正荣地产控股：公司公告，“H20正荣2”应于7月27日兑付展期后首年利息的30%，但因资金调拨等原因，偿债资金尚未全额到位。◼泰兴港口集团：公司公告，公司承兑逾期的5张商票（合计0.49亿元）已于今年4月结清。◼广州合景控股：公司公告，公司新增被列入失信被执行人名单情况。（三）可转债1.权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】7月22日，A股高开后攻势不减，雅江水电站概念继续强势，午后中字头、煤炭板块爆发，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.62%、0.84%、0.61%，全天成交额1.93万亿元。当日，申万一级行业多数上涨，上涨行业中，煤炭涨超6%，建筑材料涨超4%，建筑装饰涨超3%；下跌行业中，银行、计算机跌逾0.5%，其余下跌行业跌幅较小。【转债市场主要指数集体跟涨】7月22日，转债市场跟随权益市场继续上行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.48%、0.38%、0.64%。当日，转债市场成交额891.62亿元，较前一交易日放量90.17亿元。转债市场个券多数上涨，468支转债中，310支收涨，145支下跌，13支持平。当日上涨个券中，新上市利柏转债涨超29%，天路转债、大禹转债涨停20%；下跌个券中，聚隆转载跌逾6%、红墙转债跌逾5%。 2.转债跟踪◼7月22日，金诚信发行转债获交易所审核通过。◼7月22日，蓝帆转债公告预计触发转股价格下修条件。◼7月22日，应急转债公告将提前赎回；塞力转债公告不提前赎回，且在未来3个月（2025年7月22日至2025年10月21日）若再度触发提前赎回条款，亦不选择提前赎回；濮耐转债公告即将满足提前赎回条件。（四）海外债市1.美债市场7月22日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行2bp至3.83%，10年期美债收益率下行3bp至4.35%。数据来源：iFinD，东方金诚7月22日，2/10年期美债收益率利差收窄1bp至52bp；5/30年期美债收益率收窄1bp至102bp。7月22日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.39%。 2.欧债市场7月22日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至2.59%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行3bp、2bp、1bp和3bp。数据来源：英为财经，东方金诚3.中资美元债每日价格变动（截至7月22日收盘）