深度研究报告老牌光通信领军者，光纤+MPO双受益

线缆2026年7月1日 推荐（首次） 特发信息（000070）深度研究报告 老牌光通信领军者，光纤+MPO双受益 当前价：20.37元 国有控股的光通信领军者，形成多元化产业布局。特发信息前身可追溯至1988年成立的深圳光通发展，是国内最早的光纤光缆研制公司之一，于2000年在深交所上市，控股股东为深圳市特发集团，实际控制人为深圳市国资委，股权结构稳定，资源优势显著。公司深耕光互联三十余年，目前已形成线缆、智慧服务、融合、物业资产经营四大核心业务板块。其中，线缆板块为核心收入来源（2025年占比80%），产品覆盖光纤、光缆及高端MPO连接器，在AI算力及数据中心领域市场份额位居行业前列；智慧服务板块聚焦数据中心与智慧城市建设；融合板块面向军工及低空经济提供嵌入式产品；物业板块则提供稳定的补充性现金流。公司是多项国家标准及行业标准的核心制订单位，品牌知名度高。 华创证券研究所 证券分析师：于一铭邮箱：yuyiming@hcyjs.com执业编号：S0360525120010 证券分析师：王逢节邮箱：wangfengjie@hcyjs.com执业编号：S0360526010001 证券分析师：邢艺凡邮箱：xingyifan@hcyjs.com执业编号：S0360526040004 AI驱动光连接市场需求爆发，光纤进入量价齐升新周期，催生MPO增量需求。当前，光通信行业正经历由AI驱动的结构性变革。过去光纤需求主要依赖电信运营商5G及宽带入户，增长平缓、竞争激烈；如今，AI大模型、智算中心及GPU集群的高速互联成为核心增长驱动力。CRU数据显示，AI相关光纤需求占比预计将从2024年的不足5%快速升至2027年的30%。产业链最关键的光纤预制棒因技术壁垒高、扩产周期长（18-24个月）而供给紧缺，导致全球供需缺口扩大，推动光纤价格爆发性上涨（国内G652.D光纤自2025年5月以来涨幅超400%）。同时，MPO连接器作为高密度光互联核心器件，受益于光模块向800G/1.6T升级，正朝着更高芯数（16/24/32芯）演进，实现量价齐升。此外，CPO（光电共封装）技术的产业趋势，进一步催生了保偏MPO、MMC连接器等新型高端产品需求。 公司基本数据 总股本(万股)86,839.29已上市流通股(万股)85,672.70总市值(亿元)176.89流通市值(亿元)174.52资产负债率(%)78.41每股净资产(元)1.1112个月内最高/最低价25.33/7.40 高端MPO优势显著，份额居前且有望提升。公司线缆板块受益于国内外AI算力基础设施需求旺盛，2025年收入同比增长20.17%至35.22亿元，其中控股子公司光网科技（持股51%）净利润同比增长121%，主要得益于高端MPO连接器在越南实现批量生产及海外市场份额提升。尽管2025年因计提资产减值准备4.21亿元导致归母净利润亏损4.96亿元，但此举标志着历史包袱有望出清，盈利拐点将至。从当前看，公司高端MPO核心竞争优势在于：1）客户优势：深度绑定互联网头部客户，高端MPO份额居前；2）光纤资源优势：当前全球光纤市场供给紧缺，公司具备光纤产能，有望实现MPO份额提升；3）海外产能优势：越南产能及产品线继续扩张，后续产能有望进一步释放。长期展望，公司通过唐山子公司布局年产400吨光纤预制棒项目，投产后将构建从光棒、光纤、光缆到连接器及综合布线的完整生态，有望在光棒供给紧缺背景下具备成本与保供优势。 AI算力需求驱动增长，海外业务成重要引擎。1）线缆板块量价齐升：AI数据中心对光纤及高密度MPO连接器的需求持续爆发，公司作为国内少数具备高端MPO批量供货能力的厂商，有望在供给紧张格局下实现份额与利润率的双重提升。2）海外市场放量：越南基地产能持续扩张，高端连接器产品已实现批量生产，境外业务毛利率显著高于国内，海外收入将成为重要增长极。3）智慧服务与融合板块有望触底反弹：公司深度参与鹏城云脑三期等国家级算力项目，并积极拓展低空经济基础设施，未来有望受益于国家数字化转型及低空经济产业化，智慧服务及融合板块经营压力有望缓解。 投资建议：AI驱动业绩反转，光纤+MPO打开成长空间。AI驱动的光互联需求爆发是公司未来核心成长逻辑，公司凭借高端MPO市场大客户卡位优势，有望在本轮行业景气周期中实现业绩反转，并快速增长，长期来看，未来布局光纤预制棒产能有望进一步打开成长空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.35/2.59/3.67亿元，当前市值对应PE分别为131/68/48，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：全球AI投入不及预期、行业发展不及预期、市场竞争加剧超预期、业务进展不及预期、公司过往治理问题等风险。 投资主题 报告亮点 本报告系统性地将AI算力爆发与光互联的结构性变革结合起来，深入剖析了特发信息在“光纤+MPO”双轮驱动下的成长逻辑。与过去普遍关注光纤在电信运营商需求不同，报告前瞻性地指出，AI集群的高速互联正成为光纤光缆市场的新增长引擎，并强调光纤预制棒供给瓶颈和MPO连接器高端化趋势带来的量价齐升机会。报告进一步详细拆解了公司“垂直一体化”产业链布局，尤其是越南高端MPO产能扩张以及光棒产能布局对盈利能力的驱动作用，指出AI驱动的光互联需求爆发是公司未来核心成长逻辑，公司凭借高端MPO市场大客户卡位、光纤预制棒产能布局以及全产业链协同优势，有望在本轮行业景气周期中实现业绩反转并快速成长。 投资逻辑 本报告的投资逻辑围绕“AI驱动光互联需求爆发→公司光纤/MPO受益→业绩反转成长”展开。 1、光纤光缆进入量价齐升周期：AI数据中心对光纤需求激增，而光纤预制棒因扩产周期长、技术壁垒高导致供给紧缺，推动光纤价格暴涨。公司线缆业务有望受益，同时长期展望，公司通过唐山子公司唐兴纬业布局光纤预制棒产能，未来有望进一步提升竞争优势。 2、MPO连接器迎高端化机遇：随着AI带宽升级，光模块速率迭代、结构化布线、CPO发展趋势等共同驱动MPO连接器渗透率提升、且向更高芯数演进，实现量价齐升。公司具备光纤资源及客户优势，深度绑定互联网头部客户，高端MPO已在越南工厂批量生产，有望进一步扩大市场份额。 3、历史包袱出清、其他板块企稳：2025年公司计提资产减值准备4.21亿元，智慧服务与融合板块短期承压但预计有望见底。未来受益于光互联需求爆发、公司份额提升，整体盈利有望触底反弹并进入快速增长通道。 综上，AI驱动业绩反转，棒-纤-缆垂直一体化布局及MPO卡位优势有望打开成长空间。 关键假设、估值与盈利预测 关键假设： 线缆板块：受益于AI算力需求及份额提升，预计2026-2028年营收增速分别为35%/25%/20%；毛利率因供需错配价格上涨及高端产品占比提升，预计分别为22%/24%/25%。 智慧服务板块：预计2026年继续承压，收入下滑20%，2027-2028年恢复增长，增速均为20%，毛利率维持在2.5%。 融合板块：预计军工行业审价及竞争加剧等因素短期将持续影响公司业务，预计2026-2028年 营 收 增 速分 别 为-20%/0%/20%， 毛 利 率 逐 步 提 升 至25%/27%/30%。 物业租赁：预计稳定增长，2026-2028年营收增速保持5%，毛利率保持45%。 盈利预测： 我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.35/2.59/3.67亿元，当前市值对应PE分别为131/68/48，首次覆盖给予“推荐”评级。 目录 一、国有控股的光通信领军者.........................................................................................7 （一）老牌光通信企业，深耕行业三十余年.................................................................7（二）深圳国资委控股，资源优势丰富.........................................................................8（三）线缆板块贡献主要增长，盈利拐点将至.............................................................9 二、光连接市场需求爆发...............................................................................................11 （一）光纤光缆进入量价齐升周期，AI驱动技术迭代..............................................111、AI成光纤市场增长核心驱动力............................................................................112、光棒产能瓶颈导致供给刚性紧张.........................................................................123、空芯光纤、多芯光纤等新产品加速迭代.............................................................13（二）AI催生高密互联，MPO/ MMC迎广阔增量空间.............................................151、MPO为高密度光互联的核心无源器件................................................................152、AI带宽升级驱动量价齐升....................................................................................17（三）公司卡位头部大客户，线缆板块打开成长空间...............................................191、具备光纤资源及客户优势，MPO份额有望提升................................................192、唐山子公司布局光棒产能，打造全产业链生态.................................................20 三、线缆以外板块有望企稳...........................................................................................22 （一）智慧服务受益于国家数字化转型.......................................................................22（二）融合板块有望触底反弹.......................................................................................23（三）物业资产经营积极把握市场增量需求...............................................................24 四、盈利预测及估值分析...............................................................................................25 （一）盈利预测....................................................