分析師聲明及重要披露事項請參見附錄A。 元大與其研究報告所載之公司行號可能於目前或未來有業務往來，投資人應瞭解本公司可能因此有利益衝突而影響本報告之客觀性。投資人於做出投資決策時，應僅將本報告視為其中一項考量因素。 《投資中國系列》 十一節後七成概率上漲，逢低佈局十月政策行情 上證節前縮量調整，節後有望震盪上行：上證綜指至9/22已盤整近20個交易日，兩市成交量已從此前的5000-6000億萎縮至4873億。不過上周包括標普調降中國評級、美朝領導人對峙及環保限產影響GDP預期等在內的負面因素並未造成大幅調整，市場的盤整過程也已釋放一定賣壓。10/01將迎國慶節和中秋節8天長假，節前市場觀望情緒濃重，板塊熱點分散。而假日結束後隨著獲利了結及季末資金壓力等得到緩解，疊加國企改革、雄安新區等政策持續推進，市場有望重回上行軌道。 十一節後七成概率上漲，消費/金融等上漲概率/漲幅高：統計過去歷史12年十一長假前後上證指數表現，前一周/前兩周/前一月上漲概率為58%/50%/58%，後一周/後兩周/後一月上漲概率分別為75%/67%/ 67%。節前一周上漲概率居前的三大行業分別為食品飲料、商業貿易、化工，所對應的上漲概率和平均漲幅分別為67%/1.36%、67%/0.76%、58%/0.03%，節前一月上漲概率居前的三大行業分別為傳媒、汽車、機械設備，所對應的上漲概率和平均漲幅分別為75%/2.75%、75%/2.37%、75%/1.96%。節後一周上漲概率居前的三大行業分別為農林牧漁、機械設備、化工，所對應的上漲概率和平均漲幅分別為92%/3.06%、92%/ 3.34%、83%/3.09%，節後一月上漲概率居前的三大行業分別為家用電器、公用事業、銀行，所對應的上漲概率和平均漲幅分別為75%/3.73% 、75%/3.71%、75%/4.97%。從上漲概率看，包括食品飲料、家用電器、醫藥生物在內的大消費上漲概率相對較高，而從平均漲跌幅來看，金融股節後平均漲幅相對較高，非銀節後一周/一月平均漲幅分別為3.46%/4.99%。 靜待十月政策行情，逢低佈局消費/金融/國改等：從歷史表現來看，由於消費/金融上漲概率/平均漲幅居前，十一節前若震盪調整則為佈局良機。由於今年為政策大年，一方面國企改革、雄安新區政策有望在10月份密集出爐，另一方面去產能持續推進疊加環保限產，且部分省市推出超預期政策提前開始採暖季限產有望繼續支撐週期中的鋼鐵、有色及部分化工品種的價格。公私募及外資參與積極性提高，兩融餘額逼近萬億大關下，市場震盪向上趨勢不變。操作上建議逢低關注政策主軸國企改革和雄安新區，去產能與環保限產下的部分週期、有色及化工品種，以及低估值、有望維穩大盤並存在補漲需求的金融股等。 投資策略報告 中國：策略 2017年9月25日 元大研究部 research@yuanta.com 進一步資訊請聯絡： 張亞文 +8621-6187-3824 Alvinzhang@yuanta.com 資訊更新： ► 過去12年上證指數在國慶節前一周/前兩周/前一月上漲概率為58%/50%/ 58%，後一周/後兩周/後一月上漲概率分別為75%/67%/67%。 ► 從上漲概率看，包括食品飲料、家用電器、醫藥生物在內的大消費上漲概率相對較高，而從平均漲跌幅來看，金融股節後平均漲幅相對較高，非銀節後一周 /一月平均漲幅分別3.46%/4.99%。 市場展望： ► 上周包括標普調降中國評級、美朝領導人對峙及環保限產影響GDP預期等在內的負面因素並未造成大幅調整，市場的盤整過程也已釋放一定賣壓，節後有望重回上行軌道。 ► 公私募及外資參與積極性提高，兩融餘額逼近萬億大關下，市場震盪向上趨勢不變。操作上建議逢低關注政策主軸國企改革和雄安新區，去產能與環保限產下的部分週期、有色及化工品種，以及低估值、有望維穩大盤並存在補漲需求的金融股等。 中國：策略 2017-09-25 投資中國系列 第2頁，共3頁 圖1：國慶節後上漲概率大於節前，約為七成 年份 國慶節前（%） 國慶節後（%） 前一周 前兩周 前一月 後一周 後兩周 後一月 2005 0.32 -4.73 -0.62 -1.39 -1.24 -4.81 2006 1.57 1.82 5.65 1.84 2.17 7.64 2007 1.79 4.52 7.44 6.32 4.79 -0.28 2008 4.19 15.46 -4.32 -7.20 -9.90 -20.98 2009 -2.23 -7.34 4.19 6.88 10.48 13.84 2010 2.47 2.04 0.64 8.43 12.35 17.84 2011 -3.04 -4.96 -8.11 · -1.78 7.17 2012 2.93 -1.77 1.64 0.90 2.02 0.95 2013 -2.09 -2.54 3.69 2.90 2.51 -1.61 2014 2.34 2.93 6.62 -0.19 -1.02 2.62 2015 -2.03 -3.16 -4.78 6.87 8.78 17.60 2016 -0.96 0.06 -2.62 1.97 2.87 4.01 上漲次數 7 6 7 9 8 8 上漲概率 58% 50% 58% 75% 67% 67% 資料來源：Wind、元大 圖2：節前/節後大消費上漲概率相對較高 前一周 前一月 後一周 後一月 行業 平均漲幅 上漲概率 行業 平均漲幅 上漲概率 行業 平均漲幅 上漲概率 行業 平均漲幅 上漲概率 食品飲料 1.36% 67% 傳媒 2.75% 75% 農林牧漁 3.06% 92% 家用電器 3.73% 75% 商業貿易 0.76% 67% 汽車 2.37% 75% 機械設備 3.34% 92% 公用事業 3.71% 75% 化工 0.03% 58% 機械設備 1.96% 75% 化工 3.09% 83% 銀行 4.97% 75% 有色金屬 0.60% 58% 採掘 2.84% 67% 鋼鐵 3.11% 83% 機械設備 4.06% 75% 電子 -0.57% 58% 化工 0.69% 67% 有色金屬 3.41% 83% 化工 2.44% 67% 醫藥生物 0.74% 58% 食品飲料 0.08% 67% 交通運輸 2.40% 83% 鋼鐵 2.34% 67% 房地產 0.69% 58% 醫藥生物 1.67% 67% 建築裝飾 2.64% 83% 輕工製造 0.66% 67% 綜合 -0.08% 58% 商業貿易 1.65% 67% 電氣設備 2.85% 83% 交通運輸 2.19% 67% 農林牧漁 0.56% 50% 休閒服務 0.78% 67% 汽車 2.18% 83% 建築材料 2.06% 67% 採掘 0.92% 50% 電氣設備 2.66% 67% 家用電器 1.54% 75% 建築裝飾 3.91% 67% 資料來源：Wind、元大 中國：策略 2017-09-25 投資中國系列 第3頁，共3頁 附錄A：重要披露事項 分析師聲明 主要負責撰寫本研究報告全文或部分內容之分析師，茲針對本報告所載證券或證券發行機構，於此聲明：(1) 文中所述觀點皆準確反映其個人對各證券或證券發行機構之看法；(2) 研究部分析師於本研究報告中所提出之特定投資建議或觀點，與其過去、現在、未來薪酬的任何部份皆無直接或間接關聯。 目前元大研究分析個股評等分佈 评级追踪个股数%买入15935%持有-超越同业9521%持有-落后同业194%卖出41%评估中17839%限制评级20%总计：457100% 資料來源：元大投顧July 30, 2014 投資評等說明 買進：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持正面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中增持該股。 持有-超越同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力高於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。 持有-落後同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力低於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。 賣出：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持負面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中減持該股。 評估中：本中心之預估、評等、目標價尚在評估中，但仍積極追蹤該個股。 限制評等：為遵循相關法令規章及/或元大之政策，暫不給予評等及目標價。 註：元大給予個股之目標價係依12個月投資期間計算。大中華探索系列報告並無正式之12個月目標價，其投資建議乃根據分析師報告中之指定期間分析而得。 總聲明 © 2017 元大版權所有。本報告之內容取材自本公司認可之資料來源，但並不保證其完整性或正確性。報告內容並非任何證券之銷售要約或邀購。報告中所有的意見及預估，皆基於本公司於特定日期所做之判斷，如有變更恕不另行通知。 本報告僅提供一般資訊，文中所載資訊或任何意見，並不構成任何買賣證券或其他投資標的之要約或要約之引誘。報告資料之刊發僅供客戶一般傳閱用途，並非意欲提供專屬之投資建議，亦無考慮任何可能收取本報告之人士的個別財務狀況與目標。對於投資本報告所討論或建議之任何證券、投資標的，或文中所討論或建議之投資策略，投資人應就其是否適合本身而諮詢財務顧問的意見。本報告之內容取材自據信為可靠之資料來源，但概不以明示或默示的方式，對資料之準確性、完整性或正確性作出任何陳述或保證。本報告並非（且不應解釋為）在任何司法管轄區內，任何非依法從事證券經紀或交易之人士或公司，為於該管轄區內從事證券經紀或交易之遊說。 元大研究報告於美國僅發送予美國主要投資法人（依據1934年《證券交易法》15a-6號規則及其修正條文與美國證券交易委員會詮釋定義）。美國投資人若欲進行與本報告所載證券相關之交易，皆必須透過依照1934年《證券交易法》第15條及其修正條文登記註冊之券商為之。元大研究報告在台灣由元大證券投資顧問股份有限公司發佈，在香港則由元大證券(香港)有限公司發佈。元大證券(香港)係獲香港證券及期貨事務監察委員會核准註冊之券商，並獲許從事受規管活動，包括第4類規管活動（就證券提供意見）。非經元大證券(香港)有限公司書面明示同意，本研究報告全文或部份，不得以任何形式或方式轉載、轉寄或披露。 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之台灣人士，應透過下列方式聯絡元大證券投資顧問股份有限公司： 致：聯絡人姓名 元大證券投資顧問股份有限公司 台灣台北市104南京東路三段 225號4樓 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之香港人士，應透過下列方式聯絡元大證券(香港)有限公司： 致：研究部 元大證券(香港)有限公司 香港夏愨道18號 海富中心1座23樓 評等追蹤個股數%買進15935%持有-超越同業9521%持有-落後同業194%賣出41%評估中17839%限制評等20%總計：457100%