万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】周二A股主要指数集体上涨，截至收盘，上证综指涨0.50%，深证成指涨2.48%，创业板指涨2.99%。沪深京三市成交额32,938亿元，较上日减少2,455亿元。全市场超3,000家个股上涨。板块题材上，PCB概念、光学光电子、半导体板块涨幅居前；创新药、银行板块跌幅居前。 【重要新闻】 【6月份我国制造业PMI为50.3%】6月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。产需两端同步扩张，生产指数为51.4%，企业生产活动扩张加快；新订单指数为51.2%，市场需求有所改善。大、中型企业PMI分别为50.7%和50.5%，均高于临界点，中型企业景气水平明显回升；小型企业PMI为48.2%，景气水平有所回落。结构方面，高技术制造业PMI为53.5%，高端制造发展持续向好；装备制造业和消费品行业PMI分别为52.5%和50.2%，景气度增强；高耗能行业PMI为47.1%，与上月持平。此外，制造业生产经营活动预期指数为54.3%，比上月上升0.4个百分点，企业市场信心有所增强。 【中国贸促会：4月全球经贸摩擦指数继续处于高位】6月30日中国贸促会发布数据显示，4月全球经贸摩擦指数为106，继续处于高位，摩擦措施涉及金额同比下降28.7%、环比上升5%。与此同时，5月全国贸促系统签发原产地证书等各类证书71.7万份，同比增长12.14%；其中优惠原产地证书签证金额110.66亿美元，同比增长43.89%，RCEP原产地证书签证金额8.72亿美元，同比增长36.21%。中国贸促会新闻发言人王一斐表示，原产地证书签证金额持续大幅增长，充分反映我国外贸进出口表现强劲、延续稳定增长态势，展现出强大的发展韧性与活力。 研报精选 人形机器人：智元机器人第15,000台具身智能机器人正式下线轻工制造：1-5月消费品制造业利润结构改善 【市场回顾】周二A股主要指数集体上涨，截至收盘，上证综指涨0.50%，深证成指涨2.48%，创业板指涨2.99%。沪深京三市成交额32,938亿元，较上日减少2,455亿元。全市场超3,000家个股上涨。板块题材上，PCB概念、光学光电子、半导体板块涨幅居前；创新药、银行板块跌幅居前。 【6月份我国制造业PMI为50.3%】6月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。产需两端同步扩张，生产指数为51.4%，企业生产活动扩张加快；新订单指数为51.2%，市场需求有所改善。大、中型企业PMI分别为50.7%和50.5%，均高于临界点，中型企业景气水平明显回升；小型企业PMI为48.2%，景气水平有所回落。结构方面，高技术制造业PMI为53.5%，高端制造发展持续向好；装备制造业和消费品行业PMI分别为52.5%和50.2%，景气度增强；高耗能行业PMI为47.1%，与上月持平。此外，制造业生产经营活动预期指数为54.3%，比上月上升0.4个百分点，企业市场信心有所增强。 【中国贸促会：4月全球经贸摩擦指数继续处于高位】6月30日中国贸促会发布数据显示，4月全球经贸摩擦指数为106，继续处于高位，摩擦措施涉及金额同比下降28.7%、环比上升5%。与此同时，5月全国贸促系统签发原产地证书等各类证书71.7万份，同比增长12.14%；其中优惠原产地证书签证金额110.66亿美元，同比增长43.89%，RCEP原产地证书签证金额8.72亿美元，同比增长36.21%。中国贸促会新闻发言人王一斐表示，原产地证书签证金额持续大幅增长，充分反映我国外贸进出口表现强劲、延续稳定增长态势，展现出强大的发展韧性与活力。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 研报精选 智元机器人第15,000台具身智能机器人正式下线 ——人形机器人行业跟踪报告 行情回顾： 上周人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300指数和机械设备指数。上周人形机器人板块指数下跌8.21%，上证指数下跌1.55%，沪深300指数下跌1.48%，申万机械设备指数下跌3.41%，人形机器人板块指数跑输上证指数6.66个百分点，跑输沪深300指数6.72个百分点，跑输申万机械设备指数4.80个百分点。 2026年初以来，人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300指数和机械设备指数。2026年初至2026年6月26日，人形机器人板块指数下跌4.78%，上证指数上涨1.47%，沪深300指数上涨5.15%，申万机械设备指数上涨19.57%，人形机器人板块指数跑输上证指数6.26个百分点，跑输沪深300指数9.93个百分点，跑输申万机械设备指数24.36个百分点。 从估值来看，截至2026年6月26日，人形机器人指数PE(TTM)为31.96倍，近5年呈现出较为明显的下降趋势，2026年以来估值保持相对稳定。从估值分位数来看，人形机器人指数近五年历史分位仅处约9%附近，处于较低水平；而在近一年分位已升至约41%，估值水平有所提升。人形机器人指数估值长期仍处历史底部区域，但短期已修复至近一年居中水位。 从成交金额及占比来看，上周人形机器人板块合计成交金额约8,318.96亿元，较上上周环比增长34.35%，成交金额占万得全A周度成交金额4.69%。在全市场层面，6月22日至6月26日期间交易日万得全A成交总额达17.73万亿元，显示整体流动性充裕，为主题轮动提供了土壤。在全市场日均成交高达3.55万亿元的充裕流动性环境下，人形机器人板块受益于增量资金的持续流入，形成了“宽流动性支撑+主线放量”的良性共振。 产业动态： 优必选投资5.5亿元建设京津冀具身智能机器人智造服务基地。6月22日，静海区人民政府与深圳市优必选科技股份有限公司正式签署《京津冀具身智能机器人智造服务基地项目战略合作协议》。按照协议约定，项目覆盖“数据采集+量产制造+联合研发+人才供给”的完整产业链，为优必选2026年全力冲刺万台工业人形机器人产能目标按下加速键。根据协议，双方设定了清晰的“三步走”时间表。到2026年底，建成具身智能机器人生产、开发及数据采集工厂，打造天津市具身智能机器人全产业链产业高地。到2027年，建成北京（京津冀）国际科技创新中心具身智能机器人科创转化的示范样板，打造规模化中试基地和数字化应用场景创新中心。到2030年，实现具身智能机器人在天津市全产业链布局，建成全国最大整机交付生产智造和出口基地，同时成为全国最大具身智能异构共享数据采集、交易和数据出海中心。 智元机器人第15,000台具身智能机器人正式下线。智元机器人6月28日宣布，第15,000台具身智能机器人正式下线。该节点距离其今年3月突破万台量产不足3个月，再次刷新全球具身智能机器人量产纪录。此次下线的第15,000台产品为智元精灵G2，并于当天交付给龙旗科技工厂，将用于智能制造作业场景。智元合伙人、高级副总裁、具身业务总裁姚卯青在下线仪式上表示，量产是具身智能走出实验室、落地产业的核心根基。规模化生产有助于持续摊薄硬件成本，打开商用普及空间；成熟稳定的量产能力，也印证企业在供应链、品控和交付体系方面的综合能力，推动具身智能从样机测试走向大规模生产力部署。从量产进程看，智元机器人近年产能爬坡明显。2023年，智元仅完成6台原型样机；2024年8月开始规模化量产；2025年1月量产突破1,000台，同年年底达到5,000台；2026年3月突破万台。此次第15,000台机器人下线，意味着其量产和交付节奏进一步加快。 投资建议：当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉、宇树科技、智元机器人、优必选稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔。2026年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉与宇树科技人形机器人产业进展较快，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。 风险因素：政策效果不及预期风险、需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。 分析师李晨崴执业证书编号S0270525110001 1-5月消费品制造业利润结构改善——轻工制造行业快评报告 投资要点： 1-5月规模以上工业企业利润实现较快增长。从利润端来看，2026年1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额31,439.6亿元，同比+18.8%，相较于2026年1-4月而言 增幅进一步扩大。从收入端来看，受生产加快、工业品价格回升等因素共同影响，2026年1-5月，全国规模以上工业企业实现营业收入565,506.8亿元，同比+5.5%。 造纸业、化学纤维制造业利润改善明显，农副产品加工、家具等行业利润有所恶化。2026年1-5月份，受市场需求及成本等因素影响，消费品制造业利润表现出现分化。从细分行业看，在13个消费品制造大类行业中，食品制造业、纺织业、造纸和纸制品业、化学纤维制造业4个行业实现利润同比正增长，增速分别为4.8%/11.7%/23.5%/136.9%，其余9个行业利润同比下滑。相比2026年1-4月份增速而言，造纸和纸制品业、化学纤维制造业、皮革制品等多个行业利润端有所改善，其中，造纸和纸制品业利润增速从2026年1-4月份同比+18.7%提升至2026年1-5月同比+23.5%，涨幅扩大了4.8个pct；化学纤维制造业，从2026年1-4月份同比+103%提升至2026年1-5月同比+136.9%，涨幅扩大了33.9个pct；皮革制品业利润降幅从1-4月同比-21.3%收窄至1-5月同比-18.7%，降幅收窄了2.6个pct。此外，农副产品加工业、家具制造业利润端有所恶化，农副产品加工业利润降幅从2026年1-4月份同比-11.8%扩大至1-5月份同比-13.3%，降幅扩大了1.5个pct；家具制造业利润从1-4月同比-54.4%到1-5月同比-58.4%，降幅扩大了4.0个pct。 投资建议：总体来看，2026年1-5月全国规模以上工业企业实现利润总额同比+18.8%，开年以来工业企业利润持续改善。其中，消费品制造业利润表现分化，造纸业、化学纤维制造业利润改善明显，而家具、农副产品等板块利润端压力有所加大。建议关注：1）商贸零售：消费分级时代，潮玩、古法金、国货美妆等情绪消费赛道景气度高企。建议关注：①具备全产业链布局能力、IP资源丰富、渠道布局广泛的潮玩龙头；②注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红属性的黄金珠宝龙头企业；③强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头。2）纺织服装：政策支持+健康意识提升+赛事经济等多因素推动运动服饰需求增加，建议关注产品力与研发能力强、渠道布局多元化的功能性服饰企业和具备规模效应、客户资源稳定的上游运动服饰制造龙头。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、贸易摩擦风险、政策力度不及预期风险等。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是