全球通胀监测：油价下跌将缓解整体通胀压力

全球经济学 全球通胀监测：油价下跌或缓解主要压力 中信的观点 AC+1-212-816-2991nathan.sheets@citi.com纳撒尼尔·希茨 全球 headline 通胀通过五月已急剧上升至 3% 以上——自冲突爆发以来，大约上升了 1 个基点——反映了该时期石油价格的上涨。然而，headline 通胀的这种上升应开始逆转，因为石油价格的急剧回落使能源通胀得以缓解。与此同时，全球核心通胀在近几个月保持不变，略低于 2½%，表明石油价格冲击带来的更广泛的价格压力仍然有限。即便如此，一些持续存在的第二轮效应仍在发挥作用，包括石化、化肥和铝的供应链中断。因此，我们将核心通胀预测平均上调了 ½ 个基点。此外，值得注意的是，日益增长的 AI 需求正为 AI相关商品创造上涨的价格压力，自去年年底以来，美国技术资本货物进口价格已激增近 15%。 +1-212-816-7649cole.langlois@citi.com科尔·朗洛瓦 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 全球通（五月） © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究，国家统计资料，Haver分析 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究，国家统计资料，Haver分析 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。*巴西和南非截至2026年4月的PPI数据。来源：摩根大通研究，国家统计局数据，Haver分析* 花旗研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。资料来源：摩根大通研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。资料来源：摩根大通研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。资料来源：摩根大通研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。花旗研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载。脚注来源：摩根大通研究 Notes: 1.区域汇总：发达市场（DM）汇总包括美国、欧元区、日本、英国和加拿大。新兴市场（EM）汇总包括巴西、中国、印度、印度尼西亚、墨西哥、匈牙利、南非、韩国、波兰和智利。全球汇总结合了发达市场和新兴市场。数据按名义美元GDP加权。除非另有说明，所有图表均使用此汇总结构。 2.核心通胀：日本的核心理通胀仅排除新鲜食品，与国家定义保持一致。 3.PPI通货膨胀：对缺失观测值使用3个月移动平均数进行填充，以计算汇总数据。 4.服务通货膨胀：由于数据可用性问题，EM总量不包括印度尼西亚、印度和南非。 5.核心商品通胀：新兴市场指数（EM）不包括印度尼西亚、印度和南非；由于数据可用性原因，中国、波兰和智利使用的是一般商品通胀而非核心商品通胀。 6.美国进口价格：用于计算进口价格指数的商品价格不包括关税。 加拿大和中国尚无预报。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括与其他加粗列出的、对所述内容负责的AC认证分析师归属的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的其他AC认证分析师。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分补偿，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资者客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中担任交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以主方的身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员均未审阅过该材料运营。过去12个月内已提供投资观点的公司。 研究员关联方 / 非美国研究员披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。除被认定为受花旗全球市场公司（Citigroup Global Marke ts Inc.）雇佣的研究分析师外，为本报告撰写的研究分析师（即下文列出的其他非美国研究分析师）未在FINRA注册或获得资格认证。此类研究分析师可能不是会员机构的关联人士（但受雇于会员机构的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 花旗全球市场公司 其他披露 负责产品生产的花旗集团法律实体是第一法律实体。 哥伦比亚共和国投资者披露 持有人需预付与CMO相关的抵押贷款及利率变动。任何政府机构对CMO的担保仅适用于CMO的面值，而不适用于任何溢价。产品中包含的某些投资可能对私人客户产生税务影响，其中税率和计税基础可能发生变化。如有疑问，投资者应咨询税务顾问。产品不声称要识别特定市场的性质或与特定交易相关的其他风险。产品中的建议是一般性的，不应被视为个人建议，因为它在准备时未考虑任何特定投资者的目标、财务状况或需求。因此，在根据建议采取行动之前，投资者应考虑建议的适用性，并顾及自身的目标、财务状况和需求。在获取任何金融产品之前，客户有责任获取产品的相关要约文件，并在决定是否购买产品前仔细阅读。 卡洞察。本报告引用卡洞察数据时，卡洞察包含Citi自有信用卡交易数据的一个子集。此类数据已通过严格的安全协议进行处理，以确保所有客户信息机密和安全；数据高度聚合和匿名化，因此在报告作者接收或对外分发之前，所有独特的客户可识别信息已从数据中移除。应结合其他经济指标和公开信息来考虑此数据。此外，由于选择方法或其他限制，所选数据仅代表Citi自有信用卡交易的一个子集，不应被视为Citi或其信用卡业务过去或未来财务表现的指示或预测。 花旗研究产品数据可能来源于dataCentral。dataCentral是花旗研究专有的数据库，包含该公司的估算数据、公司报告数据以及LSEG数据与分析提供的资讯。所有引用的价格来源，除非另有说明，均为DataCentral。过去业绩并非未来结果的保证或可靠指标。预测并非未来业绩的保证或可靠指标。研究报告的印刷版或可打印版可能不包含所有与该公司专有电子分发平台上的网络版相关联的信息（例如某些财务摘要信息及可比公司数据）。