专题报告：中东迪拜黄金市场：黄金枢纽地位持续巩固20260630

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 叶倩宁（投资咨询资格编号：Z0016628） 电话：020-88818051邮箱：yeqianning@gf.com.cn 2026年初，中东地区爆发严重军事冲突，美国与以色列以“彻底消除伊朗核能力”为由袭击了伊朗多地并击毙包括最高领袖在内的多为重要官员，伊朗随即强硬还击，通过导弹和无人机等打击了中东的美国盟友并封锁了重要的能源运输航道——霍尔木兹海峡。在冲突爆发早期，伊朗在反击的过程中，包括中东多国机场等都受到波及而损毁，民航被迫停摆，特别是作为全球中转站的阿联酋迪拜机场关闭，大量旅客滞留。此后尽管滞留旅客平安离开，机场也恢复运营，但在战争阴霾下，出于对地区安全的考虑前往中东的旅客有所减少，往日人潮涌动的旅游景点、机场商店也变得冷清。从贸易枢纽到金融市场的领域看，美伊冲突对迪拜的打击首当其冲，地处亚洲、欧洲、非洲三块大陆的中间地带，位于波斯湾向霍尔木兹海峡的咽喉地带，迪拜靠着得天独厚的地理位置确立了其区域核心枢纽的地位。进入21世纪，随着航运物流产业的崛起经济上逐步摆脱了对石油资源的依赖，依托的迪拜逐渐发展成为“贸易之都”，也是世界闻名的旅游景点，目前更跻身全球第七大金融中心，非石油产业在迪拜GDP占比常年保持在95%以上。此外，根据IncrementumAG的报告指出，迪拜目前为与瑞士、伦敦并列，全球三大黄金交易枢纽，全球每年黄金交易总量的20%至30%都经由迪拜流转。这得益于迪拜连接中东、非洲、南亚、欧洲和东亚，既靠近部分黄金资源流出地，也靠近印度、中东和亚洲等重要消费及投资市场。非洲矿产金、中东资金、东南亚实物需求、欧洲金融服务和亚洲技术创新，都能在迪拜实现连接。 6月22日，迪拜黄金与商品交易所（Dubai Gold&Commodities Exchange，DGCX）宣布正式推出黄金现货T+0合约（Gold Spot T+0 Contract），即可以实现T+0交割与结算的期货合约，以更快的结算周期吸引吸引资金流入，在中东局势持续动荡并冲击当地黄金贸易市场的情况下，有助于巩固迪拜在全球贵金属交易枢纽中的地位。 数据来源：公开资料 二、中东迪拜黄金市场介绍 黄金在中东地区与当地文化与经济高度融合，当地民众不仅喜爱实物黄金，更深刻认同实物黄金在财富保值方面的核心价值，21世纪初以来中东地区黄金消费量保持较高水平并多年保持在300吨以上，到2016年后由于美联储加息叠加缩表，美元周期走强打压黄金价格，中东地区黄金需求亦出现下降，然而在2020年疫情后全球采取宽松的货币和财政政策，信用货币泛滥导致通胀飙升，同时“去美元化”的趋势下黄金再度“闪耀”，体现在中东的消费出现回暖。 黄金的重要性特别在阿联酋的迪拜得到充分体现，作为“黄金之城”，迪拜凭借其标志性的黄金市集和自由贸易区，发展成为全球最大的实物黄金市场之一，也是全球最重要的黄金交易与中转枢纽之一。根据阿联酋财政部公布的数据，2024年阿联酋黄金交易额约6830亿迪拉姆，折合1860亿美元。迪拜经过近20多年的发展，已经形成一套现代化的黄金产业生态体系，涵盖自由贸易区、黄金精炼厂以及政府推出的多项战略性扶持举措，这套体系充分依托当地传统黄金市场配套设施发展壮大。当地从进口到冶炼加工生产批发以至到下游消费出口，相关的贸易类型均得到发展，从而驱动贸易量逐年稳步上升。 位于迪拜河沿岸德拉区（Deira）的迪拜黄金市集（Dubai Gold Souk）是当地历史悠久的黄金交易市场，自1900年起便成为交易中心，是全球规模最大的黄金零售与批发市场之一，区域内有上千家黄金首饰与金条门店。据IncrementumAG统计，每年约有500吨金条在该市场交易，同时还有240到260吨来自亚洲各地以及本地的黄金首饰被销售。 除迪 拜黄 金 市 集外 ， 迪 拜 黄 金产 业 另 一 大 核心 枢 纽 是 迪 拜多 种 商 品 交 易中 心 （Dubai MultiCommoditiesCentre，简称DMCC），该自贸区管理机构由迪拜政府于2002年设立，坐落于迪拜的朱美拉湖塔楼（Jumeirah Lakes Towers，JLT）片区及相邻的迪拜上城区。该地拥有完善的黄金产业生态，旗下设有DGCX交易所、多家黄金精炼厂、贵金属仓储库，另有数百家黄金交易、批发企业在JLT办公。DMCC在助力迪拜黄金产业生态体系的发展中起到关键作用，特别是迪拜商品清算公司（DubaiCommoditiesClearing Corporation，DCCC）在结算和交割服务的高效赋能。DCCC于2005年成立，按交易规模计算现已成为中东和北非（MENA）地区最大清算所，覆盖基础金属、贵金属、油气、外汇等主要资产类别，提供各类衍生品合约清算服务。截至2023年，该机构累计完成1.75亿张合约清算；年清算总金额达1150亿美元。 数据来源：Wind广发期货研究所 三、迪拜DGCX上市黄金T+0期货合约的特点与影响意义 迪拜DGCX成立于2005年，是中东地区规模最大的黄金与商品衍生品交易所。该交易所由DMCC全资持有，坐落于DMCC朱美拉湖塔楼园区内。在DGCX上市交易的黄金衍生产品种类十分丰富，包括：日度黄金期货、黄金现货合约、伊斯兰黄金合约、现金交割型黄金期货，以及印度黄金汇率调整期货等。其中，T+0黄金期货、黄金现货合约、伊斯兰合规黄金合约均为实物交割，以黄金交割库出具的黄金仓单作为交割凭证。从交割标准来看，黄金现货合约交割的为阿联酋合格交割标准、纯度99.5%的1公斤金条，日度黄金期货则交割的是阿联酋合格交割标准的400盎司金条，既有满足亚洲交割标准合约也有满足欧美标准合约。 迪拜DGCX在6月22日新上市的黄金黄金现货T+0合约，主要面向黄金经销商、精炼商、经纪商、清算会员及机构投资者，支持通过认可金库进行实物交割。合约采用美元/盎司的形式报价，阿联酋迪拉姆结算，并支持大宗交易通道即场外大单交易撮合，基本与欧美市场接轨。 对产业客户来说，黄金现货T+0合约实现了黄金交易真正复杂部分的高效操作，即在成交之后，资金到账及黄金交付的问题，还有金条标准检验，包括仓库、物流、保险和合规文件同步衔接等。T+0机制的价值，恰恰体现在压缩这些环节中的时间成本和信用摩擦。传统场外黄金交易高度依赖交易对手信用。交易双方价格谈妥之后，仍要面对付款、交金、验货、提货和文件审查等操作环节。交易规模越大，隔夜价格波动、资金占用和对手方风险越明显。把交易执行、中央清算和实物交割放入同一个受监管框架，有助于提高黄金市场的操作确定性。从这个角度看，DGCX的合约的真正看点，便在于迪拜试图把传统黄金贸易优势进一步转化为场内交易、清算和交割基础设施优势。黄金市场的竞争，已经从谁能报出价格，延伸到谁能提供更高效、更透明、更可审查的市场服务。 全球黄金市场长期围绕几个核心节点运转。伦敦承担全球场外黄金交易和清算中心角色，纽约以期货及金融衍生品交易见长，上海代表中国实物消费市场和人民币黄金定价影响力，香港正在加快建设连接内地与全球的离岸黄金门户。迪拜黄金市场推出黄金现货T+0合约的目标，是当亚洲交易时段结束、欧美交易时段尚未完全展开，补上全球黄金市场的“中间时区”，进而向交易、清算、交割枢纽升级。若DGCX的T+0实物黄金合约形成流动性，将进一步增强迪拜作为跨时区实物黄金清算节点的功能。 过去讨论国际黄金中心，常常围绕成交量、定价权和金融机构集中度展开。但在逆全球化和地缘冲突加剧的背景下，当前市场正在重新审视黄金的存放地点、交易地点和结算地点。央行持续增持黄金，机构投资者重视资产安全，家族办公室关注非欧美司法辖区的资产配置，黄金贸易商希望在价格波动加大的环境下提高周转速度。这些变化共同推动了黄金市场的基础设施竞争。迪拜的优势在于贸易网络、物流效率、税制环境、中东时区，以及面向南亚、非洲和中东市场的天然辐射力。DGCX推出T+0黄金合约，正好把这些传统优势与交易所、清算所和金库体系连接起来。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货 或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 相关信息 数据来源：Wind、彭博SCP、广发期货研究所广发期货研究所http://www.gfqh.cn电话：020-88800000地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼邮政编码：510620