2026年6月PMI数据点评：6月PMI传递哪些信号

6月PMI传递哪些信号——2026年6月PMI数据点评 本报告导读： 6月制造业PMI重返扩张区间，主因需求改善。结构上，中游行业供需两旺，高技术制造业与装备制造业持续领跑；但小型企业、高耗能行业及建筑业仍处收缩区间。非制造业平稳运行，基建需求有望边际加快。接下来，经济回升走势还取决于地产的走势及稳增长政策在投资端的节奏与力度。 汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.com登记编号S0880521120002 投资要点： 增速实质放缓，分化持续2026.06.27央地收支分化加剧2026.06.23美联储年内加息或仍言之过早2026.06.21金融结构性变革：哪些信号2026.06.17全球流动性“缩圈”2026.06.13 制造业PMI重回扩张区间，需求改善成核心驱动。6月制造业PMI重返扩张区间，新订单指数回升成为主要拉动力量，供需“强生产、弱需求”的格局得到边际改善。中游制造景气度回升，是本月PMI的结构性亮点。此外，大型企业扩张放缓，小型企业景气度继续回落，不同规模企业生产经营压力分化依然显著。 内外需同步改善，产需差收窄。6月生产指数小幅回升，而新订单指数明显反弹。尤其是，农副食品加工、专用设备、计算机通信电子设备等行业产需两旺。这也使得供需关系较此前“供强需弱”的格局有所改善。同时，新出口订单指数升至扩张区间。我们认为，AI相关需求仍处于较快增长区间，或是出口韧性的核心引擎。近期，决策层就稳外贸作出系列部署，要求加大信贷、信保等支持。下一阶段，我们认为出口依然具有强劲韧性。 原材料价格涨势趋缓，产成品库存去化提速。随着输入性通胀的减弱，原材料购进价格指数连续3个月下降，出厂价格指数降至收缩区间。但是，在需求支撑下，企业采购量有所回升，产成品库存指数回落至临界点以下。 非制造业景气平稳，建筑业修复有望提速。非制造业整体保持平稳，其中服务业在数字化程度较高、与产业升级密切相关的领域带动下保持扩张，但航空运输、房地产等领域需求偏弱，结构性分化明显。建筑业景气度仍处收缩区间，但是随着新增专项债发行的提速，城市更新及“六张网”建设有望加快推进，后续基建相关需求或边际释放。 6月PMI数据传递出几个积极信号：制造业重返扩张区间、新订单指数大幅改善、中型企业景气明显回升、高技术制造业持续走强、市场预期有所修复、非制造业连续两月环比上升、基础建设需求有所释放。但与此同时，小型企业持续承压、高耗能行业深度收缩、建筑业仍在荣枯线以下、出厂价格落入收缩区间、房地产和航空运输等行业景气偏弱等结构性问题依然突出。预期下半年，经济回升走势还取决于地产的走势及稳增长政策在投资端的节奏与力度。 目录 1.制造业PMI：重返扩张区间..........................................................................32.内外需同步改善，产需差收窄......................................................................43.原材料：涨价放缓，采购回升，库存去化...................................................54.非制造业景气平稳，建筑业修复有望提速...................................................65.风险提示..........................................................................................................7 1.制造业PMI：重返扩张区间 2026年6月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。制造业PMI已连续4个月运行在50%及以上水平，本月制造业景气度稳中有升，或主要得益于国内外需求的回暖、新动能产业的强劲引领以及稳增长政策的支持。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2026年6月份，从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。其中，新订单指数、生产指数分别上拉本月制造业PMI 0.39个、0.05个百分点。值得一提的是，新订单指数单月回升幅度高达1.3个百分点，是6月制造业PMI重返扩张区间的核心驱动力。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 企业规模的景气分化同样值得关注。2026年6月份，大型企业PMI为50.7%，虽比上月下降0.4个百分点，但仍保持在扩张区间；中型企业PMI为50.5%，比上月大幅上升1.9个百分点，景气水平明显回升；5月中型企业PMI仅为48.6%，处于收缩区间。小型企业PMI为48.2%，比上月下降0.3个百分点，景气水平有所回落。 高技术制造业、装备制造业的PMI持续回升。2026年6月份，高技术制造业PMI为53.5%，比上月上升0.6个百分点，连续4个月上升。AI相关产业快速发展继续支撑高技术制造业加快增长。同时，装备制造业PMI为52.5%，比上月上升0.4个百分点，连续4个月上升，其中生产指数和新订单指数均上升至54%以上。消费品行业PMI为50.2%，比上月上升0.5个百分点。而高耗能行业PMI为47.1%，与上月持平，持续处于深度收缩区间。新旧动能转换的态势愈发清晰，高技术制造业和装备制造业构成工业体系中最具韧性的支撑力量，而传统高耗能行业则持续低迷。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.内外需同步改善，产需差收窄 本月PMI最突出的变化在于需求端的改善。2026年6月，新订单指数为51.2%，比上月大幅上升1.3个百分点。与此同时，生产指数为51.4%，比上月上升0.2个百分点。产需同步扩张，产需差收窄，供需关系较此前“供强需弱”的格局有所改善。从行业结构看，农副食品加工、专用设备、计算机通信电子设备等行业表现尤为突出，生产指数和新订单指数均高于54.0%，呈现产需两旺的态势。但结构性分化依然存在。6月化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数持续低于临界点，供需两端仍显不足。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 外需指数回升，出口结构向新向优。2026年6月，新出口订单指数为50.1%，较上月上升1.5个百分点，再次回到扩张区间。我们认为，AI相关需求是出口增长的核心引擎。6月韩国前20日出口增速延续超过60%的高速增长，或反映AI相关需求仍处于较快增长区间。值得一提的是，国务院6月29日常务会议就稳外贸作出系列部署，要求加大信贷、信保等支持，推动进出口平衡发展。下一阶段，我们认为出口依然具有强劲韧性。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.原材料：涨价放缓，采购回升，库存去化 原材料涨价放缓，产成品价格回落。2026年6月，主要原材料购进价格指数为54.2%，比上月下降6.3个百分点，连续3个月下降。尽管生产活动加快扩张带动原材料采购活动上升，但在国际原油和工业金属等大宗商品价格整体回落的带动下，原材料价格增势明显放缓。企业调查显示，6月反映原材料成本高的制造业企业比重为32.3%，较上月下降0.8个百分点，连续2个月下降。此外，在原料端价格增势放缓以及市场竞争的影响下，出厂价格指数为48.2%，较上月下降3.7个百分点，在连续5个月运行在50%以上后降至收缩区间。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 原材料采购回升，产成品库存去化。在内外需同步改善的影响下，企业采购积极性反弹。2026年6月份，原材料采购量指数为51.4%，较上月上升1.6个百分点。同时，原材料库存、产成品库存指数分别为48.4%、47.7%，比上月下降0.2个、1.6个百分点。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.非制造业景气平稳，建筑业修复有望提速 服务业景气度保持平稳，不乏结构性亮点，但分化也较为凸显。2026年6月份，服务业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.1个百分点。一方面，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均运行在55.0%以上较高景气区间，这些数字化程度高、与产业升级密切相关的领域业务总量增长较快，成为服务业稳定扩张的核心驱动。另一方面，航空运输、房地产等行业商务活动指数继续低于临界点，体现出相关服务业需求偏弱，房地产疲软态势尚未扭转。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 建筑业景气度略微抬升，接下来有望加快修复。2026年6月份，建筑业商务活动指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点。值得一提的是，6月当月，新增地方政府专项债发行规模显著增加，超过5700亿元，为上半年最高。接下来，城市更新与“六张网”建设或加快推进，考虑到城镇危旧房改造、城市地下管网改造等细分领域存在较大市场空间，建筑业投资或边际加快修复。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 总结来看，6月PMI数据传递出几个积极信号：制造业重返扩张区间、新订单指数大幅改善、中型企业景气明显回升、高技术制造业持续走强、市场预期有所修复、非制造业连续两月环比上升、基础建设需求有所释放。但与此同时，小型企业持续承压、高耗能行业深度收缩、建筑业仍在荣枯线以下、出厂价格落入收缩区间、房地产和航空运输等行业景气偏弱等结构性问题依然突出。预期下半年，经济回升走势还取决于地产的走势及稳增长政策在投资端的节奏与力度。 5.风险提示 传统行业需求待提振，地缘风险扰动。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司