重百集团(600729)：主业、马消加速AI化转型，经营质效优化

重百集团(600729)[Table_Industry]批零贸易业/可选消费品 本报告导读： 公司主业调改与AI数智化转型提速，马上消金天镜模型持续迭代，经营质效持续优化。 投资要点： 2025年承压，2026Q1利润受投资收益扰动。2025年公司实现营业收入147.0亿元/同比-14.2%；实现归母净利润10.45亿元/同比-20.5%；扣非归母净利润10.06亿元/同比-18.0%。2026Q1公司实现营业收入40.8亿元/-4.6%，归母净利润2.79亿元/-41.3%，扣非归母净利润2.92亿元/-34.3%，系马消利润下滑。 主业转型AI新质零售，马上消金天镜模型持续迭代。1）自市场化改革以来，公司率先依托多点DmallOS系统推进数字化转型，目前已构建多点、重百云购等自有线上运营平台，同步在抖音、京东、美团等公域平台布局即时零售，实现线上线下深度融合，会员规模超3100万，2025年会员销售金额达149亿元。公司加速转型AI新质零售，依托大数据与AI算法，赋能精准用户运营、商品优化与供应链优化、门店智慧运营等多个维度。2）马上消金：自2023年8月推出零售金融大模型天镜1.0后，持续推进模型迭代，逐步覆盖营销、客服、用户运营等零售金融核心场景；截至2026年初，天镜大模型意图理解准确率达93%，自动化审批率与智能客服自助办结率均超90%，年度智能客服交互量超7700万次，客户满意度超97%。 更名突出集团化、数智化定位，主业调改进入深水区，端午假期数据亮眼。5月12日，公司证券简称变更为重百集团，公司名称由重庆百货大楼股份有限公司变更为重庆重百科技集团股份有限公司，强化公司西部区域商贸龙头、多业态集团和数智化零售平台的定位。自2024年起公司开启调改，主业调改步入深水区：1）超市：据规划，2026年重百超市将新增完成6-8家标杆品质店，同步推进18家轻调改店，并加快便利店发展。端午三天，重百超市全渠道销售和交易次数同比均实现两位数增长。2）百货：2025年公司持续对百货进行调改，形成城市中心店、城市奥莱、社区流量店、主题百货店等5大成熟模式。2026年实施7+5+6调改计划，重点落地江北商场二次元非标主题商业转型项目重百造梦场。3）电器：坚守经营人、升级货、深耕场三个维度。端午假期重百电器全门店迎来客流消费高峰，整体销售同比增长8%，数码、生活品类增速领跑，分别同比上涨37%、22%。4）汽贸：加速新能源汽车转型。公司3月以来聚焦小米、零跑、小鹏、别克、上汽大众等品牌新品集中上市契机。端午假期三天迎来订单大幅增长，门店累计接待客户同比提升97%；新增订单同增255%。 股东回报稳定。公司2025年度现金分红总额4.18亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例40.02%。 稳中有升，积极调改2025.08.28马消推出养老机器人，低估值空间广阔2025.07.14 风险提示：宏观经济严重不及预期；马上消金经营风险；政策趋严风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666