核心观点
- 伊朗冲突影响有限:尽管伊朗冲突引发了对航空业后市场需求的担忧,但主要商用飞机制造商(波音和空客)由于拥有庞大的订单积压,受影响较小。短周期后市场公司(如通用电气、萨fran)也面临压力,但总体影响有限。
- 油价压力缓解:布伦特原油价格已回落至战前水平,低于每桶73美元,裂解价差仍然较高,但风险正在降低。预计油价将持续温和,除非冲突升级。
- 经济与油价共同影响航空业:航空业盈利能力与全球GDP增长密切相关,而不仅仅是油价。即使油价高企,如果全球经济强劲,航空公司也能承受。反之,经济衰退即使油价低廉也会对航空业造成严重损害。
- 航空公司盈利能力:燃料成本通常占航空公司运营成本的20-30%,是票价和航线决策的主要驱动因素。航空公司通常能够将成本转嫁给乘客,但如果经济衰退,即使燃料成本低,航空业表现也会疲软。
- 飞机利用率:航空公司正在减少老旧飞机的飞行频率,但新一代飞机的利用率仍然很高。这表明航空公司在燃料效率方面取得了进展。
- 飞机老龄化:由于新飞机交付量减少,航空公司被迫延长飞机的使用寿命,这意味着更多的维修访问和备件收入,有利于商用航空后市场股票的增长。
- 波音和空客订单积压:波音和空客的订单积压量创历史新高,即使没有新订单,其积压量也足以支撑到2030年。
- 后市场展望:随着油价下降,通用电气、罗尔斯罗伊斯和萨fran等后市场公司的股价已出现强劲反弹。预计后市场公司将报告更积极的指引上调。
关键数据
- 油价:布伦特原油价格已回落至每桶73美元以下,但裂解价差仍然较高。
- 航空业运力:2026年5月,中东地区航空公司的运力同比下降28%,而亚洲和欧洲的运力同比下降4%。
- 飞机老龄化:2018年与2026年相比,A320和737机队的年轻飞机比例有所下降,而20年以上的飞机比例有所上升。
- 航空公司盈利能力:2007-2008年,油价上涨期间,航空业盈利能力保持在较高水平,因为经济强劲。2009年,尽管油价下降,但由于经济衰退,航空业盈利能力受到压力。
- 飞机利用率:2026年4月,A320ceo和737NG的航班量同比下降幅度较大,而A30neo和737MAX的航班量有所增长。
研究结论
- 航空业前景乐观:如果油价持续温和且经济增长强劲,商用航空股票的前景将非常乐观。
- 后市场公司表现强劲:后市场公司已从油价下降中受益,预计将看到更积极的指引上调。
- 波音和空客具有上行潜力:尽管股价在战争爆发后有所下跌,但波音和空客的订单积压量庞大,具有显著的上行潜力。
- “完美风暴”情景可能性低:高油价与经济衰退同时出现的“完美风暴”情景可能性较低,因此航空业面临的风险相对较低。