核心观点
- 伊朗冲突影响有限：尽管伊朗冲突引发了对航空业后市场需求的担忧，但主要商用飞机制造商（波音和空客）由于拥有庞大的订单积压，受影响较小。短周期后市场公司（如通用电气、萨fran）也面临压力，但总体影响有限。
- 油价压力缓解：布伦特原油价格已回落至战前水平，低于每桶73美元，裂解价差仍然较高，但风险正在降低。预计油价将持续温和，除非冲突升级。
- 经济与油价共同影响航空业：航空业盈利能力与全球GDP增长密切相关，而不仅仅是油价。即使油价高企，如果全球经济强劲，航空公司也能承受。反之，经济衰退即使油价低廉也会对航空业造成严重损害。
- 航空公司盈利能力：燃料成本通常占航空公司运营成本的20-30%，是票价和航线决策的主要驱动因素。航空公司通常能够将成本转嫁给乘客，但如果经济衰退，即使燃料成本低，航空业表现也会疲软。
- 飞机利用率：航空公司正在减少老旧飞机的飞行频率，但新一代飞机的利用率仍然很高。这表明航空公司在燃料效率方面取得了进展。
- 飞机老龄化：由于新飞机交付量减少，航空公司被迫延长飞机的使用寿命，这意味着更多的维修访问和备件收入，有利于商用航空后市场股票的增长。
- 波音和空客订单积压：波音和空客的订单积压量创历史新高，即使没有新订单，其积压量也足以支撑到2030年。
- 后市场展望：随着油价下降，通用电气、罗尔斯罗伊斯和萨fran等后市场公司的股价已出现强劲反弹。预计后市场公司将报告更积极的指引上调。
关键数据
- 油价：布伦特原油价格已回落至每桶73美元以下，但裂解价差仍然较高。
- 航空业运力：2026年5月，中东地区航空公司的运力同比下降28%，而亚洲和欧洲的运力同比下降4%。
- 飞机老龄化：2018年与2026年相比，A320和737机队的年轻飞机比例有所下降，而20年以上的飞机比例有所上升。
- 航空公司盈利能力：2007-2008年，油价上涨期间，航空业盈利能力保持在较高水平，因为经济强劲。2009年，尽管油价下降，但由于经济衰退，航空业盈利能力受到压力。
- 飞机利用率：2026年4月，A320ceo和737NG的航班量同比下降幅度较大，而A30neo和737MAX的航班量有所增长。
研究结论
- 航空业前景乐观：如果油价持续温和且经济增长强劲，商用航空股票的前景将非常乐观。
- 后市场公司表现强劲：后市场公司已从油价下降中受益，预计将看到更积极的指引上调。
- 波音和空客具有上行潜力：尽管股价在战争爆发后有所下跌，但波音和空客的订单积压量庞大，具有显著的上行潜力。
- “完美风暴”情景可能性低：高油价与经济衰退同时出现的“完美风暴”情景可能性较低，因此航空业面临的风险相对较低。
