核心观点
- 二级市场：权益市场显著分化，煤炭跑输指数。科技成长与周期资源板块表现迥异，市场情绪从前一周的极度乐观转向谨慎分化。申万一级行业中，上涨前三板块为建筑材料、电子、非银金融；领跌前三板块为有色金属、汽车、美容护理。
- 动力煤市场：港口与产地价格同步回调，国际价格松动。受高库存及下游压价采购影响，贸易商出货意愿增强，报价小幅回落。主产区受拉运积极性下降及大集团外购价下调影响，坑口价格支撑减弱。国际煤价受宏观地缘因素消退及海运费下行拖累表现疲软。
- 炼焦煤市场：产地稳中有升、港口价格持平、国际价格松动。安全检查力度持续高压影响，焦煤供给缺口仍存，煤价稳中有升。港口报价维持高位，但成交活跃度有所下降。国际焦煤价格表现疲软，内外盘倒挂格局有所收窄。
关键数据
- 动力煤：秦皇岛港Q5500动力煤现货平仓价报835元/吨，周环比下跌28元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价报710元/吨，周环比下跌7元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价报640元/吨，周环比下跌80元/吨；澳大利亚纽卡斯尔港5500大卡动力煤FOB价报98美元/吨，周环比下跌6.2美元/吨。
- 炼焦煤：山西古交2号焦煤坑口含税价报1650元/吨，环比上涨50元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价报1830元/吨，环比上涨30元/吨；CCI-焦煤指数上涨。
- 供需结构：北港煤炭调入量增加、调出量增加，港口库存上涨；南方港口库存环比增加；电厂煤炭日耗周环比回落；上游六大港口日均炼焦煤库存量282.05万吨，周环比下降3.8万吨；下游230家独立焦企炼焦煤库存885.57万吨，周环比下降19.42万吨；247家钢厂炼焦煤库存792.56万吨，周环比下降2.96万吨。
研究结论
- 动力煤：短期价格承压回调，等待迎峰度夏行情来临。主产区安监高压带来的供给刚性收缩仍在延续，印尼出口政策不确定性及进口煤性价比减弱，供给端支撑并未瓦解。7月高温天气临近，迎峰度夏补库窗口终将开启，价格有望重回供需紧平衡下的偏强震荡格局。
- 炼焦煤：短期或维持高位震荡。山西主产区停产规模虽边际收窄但复产验收节奏缓慢，主焦煤等稀缺煤种供给缺口短期难以弥合，下游铁水产量维持高位、焦炭多轮提涨顺畅落地，需求端韧性持续验证。期货盘面走弱及钢厂对高价原料抵触情绪升温，价格进一步上行空间受限。
投资建议
建议投资者重点关注具备产能弹性且安全合规的龙头煤企，以及受益于焦煤供给收缩的优质标的，同时可持续追踪现金流充裕、分红率高的煤炭企业，把握旺季行情与安监溢价的双重驱动。
风险提示
终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。
