优先AI金属&新材料，择机布局大金属

有色金属 强于大市（维持评级） 优先AI金属&新材料，择机布局大金属 有色板块内部分化，小金属、新材料涨幅居前。最近3个月，有色金属指数涨跌幅为-4%，其中贵金属、工业金属涨跌幅分别为-32%、-12%，但小金属与金属新材料板块分别上涨+29%、+28%。我们认为，有色板块内部出现显著分化，本质上是海外流动性收紧带来的宏观压力持续压制传统强周期品种，而小金属与金属新材料依靠下游产业高景气走出独立行情。存量博弈环境下，机构资金将逐步减持具备强金融属性的大宗商品标的，持续集中配置供给壁垒高、下游高端制造刚需旺盛的战略资源品种，特别是AI产业链相关金属。 作者 市场目前过度计价加息预期，我们依旧看好金属牛市，但需注意行情的展开存在节奏切换。当前市场资金高度聚焦科技主线，AI相关战略金属及新材料作为算力硬件的上游资源映射，正承接科技溢出资金并进入系统性重定价，顺势而为是现阶段最具资金共识的优先配置方向。重点关注的子品种与标的：锗（云南锗业、驰宏锌锗），铟（锡业股份、华锡有色、株冶集团、中金岭南），锡（华锡有色、锡业股份、兴业银锡），钨（江钨装备、中钨高新、厦门钨业），钽（国泰集团、稀美资源、东方钽业、有研新材），铼（赛恩斯），镓（中国铝业），钼（金钼股份、洛阳钼业）等。 分析师沈皓俊SAC：S1070526060002邮箱：shenhaojun@cgws.com 宏观逆风正逐步消退，届时权重板块铜铝金将带动有色板块开启上攻行情。随着霍尔木兹海峡逐步恢复正常通行，地缘风险溢价趋于回落，油价顶部形态已较为清晰。基于高油价线性外推持续高通胀的逻辑并不稳固。更为重要的是，美国联邦债务规模已膨胀至39万亿美元，在高利率环境下，利息支出刚性攀升，对进一步加息构成实质性约束，紧缩政策继续落地的空间已相当有限。我们认为，8月杰克逊霍尔年会将成为验证政策立场的关键窗口。总体而言，我们认为宏观逆风正逐步消退，伴随前期被过度定价的加息预期得到修正，以铜、铝、黄金为代表的大金属权重板块将迎来系统性重估，并有望引领整个有色金属板块开启新一轮上攻行情。 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 相关研究 1、《宏观情绪缓和叠加供应刚性，金属价格修复》2026-04-232、《刚果（金）关键铜出口路线因桥梁坍塌中断——铜供应不确定性再次增加》2026-03-033、《美国制造业景气度大幅提升，看好金属长期趋势》2026-02-12 风险提示：通胀持续超预期风险；宏观经济波动风险；下游需求不及预期风险。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com