流动性与交投韧性双重支撑，基本面逻辑持续强化

核心观点

• 流动性与交投韧性双重支撑，基本面逻辑持续强化：Shibor3M利率温和上行但整体流动性仍处历史低位，权益端股基成交额稳定，两融余额攀升，债券端慢牛格局延续，沪深300股债利差维持高位，券商板块具备一定弹性基础。
• 政策面长期催化：并购重组政策为券商板块提供长期支撑，但部分前期涨幅较高的个股存在获利盘消化需求。

关键数据

• SHIBOR3M利率：最近一个月呈“先平后陡”轨迹，最近一周温和上行1个基点，未来1-2周预计回落至1.42%-1.43%。
• 股基成交额：最近一周稳定在约4.1万亿水平，预计未来1-2周维持在3.8-4.2万亿区间。
• 两融余额：最近一周连续四日攀升，累计增加约380亿，预计未来温和增长至3.05-3.08万亿区间。
• 债券市场：指数持续创出新高，未来1-2周债市慢牛格局延续，收益率小幅下行。
• 股债利差：最近一个月从高位回落但绝对水平仍高，预计维持高位震荡。

行情回顾

• 上周A股：申万证券Ⅱ行业指数下跌2.16%，跑赢沪深300指数1.62个百分点，但相对1年前下跌5.61%，远逊于沪深300指数22.93%的涨幅。
• 上周券商个股涨幅居前：A股为华安证券（35.34%）、长江证券（24.81%）；港股为意力国际（71.951%）。

研究结论

• 市场维持震荡格局：缺乏明确主线，量能难以持续放大但也难以快速萎缩。
• 投资建议：市场震荡窗口期，重点关注有明确并购预期、业绩稳健的头部券商及特色券商。
• 风险提示：后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。