行情回顾
2026年上半年，通信行业指数上涨76.59%，位列所有中信一级行业指数之首。行业估值处于近十年中枢偏上水平，PE-TTM（剔除负值）为34.11X。
回顾2026年上半年
- 1-3月：AI算力需求增长拉动光纤产业链价格上行，市场对光纤光缆板块前景乐观，但CPO技术替代风险导致行业指数震荡调整。
- 4-5月：1.6T光模块批量出货，光芯片供不应求，光模块头部厂商一季报业绩超预期，光纤光缆板块业绩高增，北美云厂商上调资本开支，三大运营商推出Token套餐，多重催化共振，行业指数迎来主升。
- 6月以来：NPO推进成为scale-up层面的关键过渡方案，硅光应用加速，行业指数震荡上行。
展望下半年
- 国内外AI行业催化事件：产业链各环节公司中报业绩、全球云厂商资本开支指引、英伟达CPO交换机量产出货、XPO/NPO/CPO/OCS前沿技术方案带来架构级变革等。
- 持续看好光模块/光芯片/光器件、光纤光缆、电信运营商。
AI算力驱动光通信景气度上行
- 光互联技术迭代持续打开运力天花板，800G需求放量，1.6T加速导入，行业处在800G向1.6T技术迭代时期，AI算力产业链各环节需求高景气。
- 光模块头部厂商优势凸显，光器件厂商进入扩产红利期。
- 2026年CPO技术有望成熟，带动光引擎、CW光源、FAU、MPO、光纤等产品需求增长。
- 光芯片研发和扩产周期长，部分光芯片供需缺口持续扩大，EML产能紧缺将推动CW光源放量。
- 国产算力有望实现业绩落地。
光纤光缆行业转向由AI数据中心等新兴场景主导
- 光纤光缆正从传统通信传输介质演变为智算中心内部高密度、低时延互联的关键部件。
- AI算力高速迭代与东数西算干线升级，推动空芯光纤从实验室验证走向规模化商用。
- 算力需求拉动光纤涨价，空芯光纤凭借低时延、低损耗、宽频传输优势，获得北美云厂商和国内三大运营商部署。
- 2026年，光纤行业呈现产品量价齐升的景气态势，国内光纤光缆厂商有望占据更多市场份额。
电信运营商向Token经营转型
- 三大运营商资本开支下降，投资重心由“网”向“算”倾斜，经营保持稳健。
- 商业模式从流量经营向Token经营转变，有望提升盈利和估值空间。
- 三大运营商是优质红利资产，股息率较高，分红比例有望持续提升。
投资建议
- 维持行业“强于大市”投资评级。
- 光模块/光芯片/光器件板块：建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、光迅科技、华工科技、仕佳光子、太辰光。
- 光纤光缆板块：建议关注长飞光纤。
- 电信运营板块：建议关注中国电信、中国移动、中国联通。
风险提示
- 资本开支不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧；原油价格波动风险；供应链稳定性风险。
