家电行业分析：家电基本面复盘：分化加剧，龙头恒强

2025年，家电行业营收同比增长3.51%，展现出一定韧性，但增速逐季放缓，主要受高基数及国补退坡影响。2026年一季度，行业增长见底回升至-0.2%。毛利率方面，2023年达到阶段高点后持续下滑，2025年四季度因价格竞争缓和有所回升，但2026年一季度再次下降。毛利率分化显著，白电和家电零部件行业逆势上升，厨电、小家电和黑电行业下滑。费用支出方面，整体销售费用率回落，反映企业降本增效，但厨卫电器和小家电行业销售费用率仍在上升。财务费用率波动较大，2025年四季度起因人民币升值导致汇兑损失而上升。ROE方面，2025年二、三、四季度逐季下降，2026年一季度回升至3.53%，显示行业韧性。

细分行业方面，营收增长分化，外销和产品结构升级是主要驱动力。黑电和清洁电器受益于大尺寸化、Mini LED和产品升级，出口表现强劲。零部件板块增长优异，但受基数效应影响2026年一季度负增长。股东回报率分化，白电领跑，小家电次之，黑电排名靠后。白电具备高净利率、高现金、高杠杆的优势，小家电依靠高周转和品类差异化，黑电受上下游挤压利润率低。

投资建议方面，关注四个方向：家电中快增的利基市场、具身智能领域突破、光通信领域拓展、液冷需求增长。推荐兆驰股份、海信视像、盾安环境、三花智控。

风险提示包括原材料价格波动、贸易政策与关税、技术商业化不及预期、内需复苏不确定性。