一、组合策略收益跟踪
本周模拟组合收益普遍回落。利率风格组合中，产业超长型、二级超长型策略表现领先，周度收益分别为0.05%、0.04%；信用风格组合中，产业超长型、二级超长型策略排名靠前，周度收益分别达到0.13%、0.11%，除城投超长型组合外，多数信用风格组合跑赢对应利率风格组合。从重仓券种看，二级债重仓策略持续反弹动力较强：信用风格存单重仓组合收益均值下行8.2bp至0.04%；城投重仓组合平均收益降至0.05%，环比跌幅约11bp，3-4年作为收益率曲线上凸点更受青睐，重仓对应品种的子弹型、久期组合收益升至0.08%、0.06%；二级资本债重仓组合收益均值下滑21.7bp至0.05%，长久期组合表现显著优于中短久期，且10年二级债交易拥挤度高于5年，二级债久期、混合哑铃型策略收益分别收于0.06%、0.08%；超长债重仓策略收益下跌至0.08%，城投、产业及二级超长型策略收益分别达到0.01%、0.13%、0.11%。收益来源方面，本周模拟组合年化票息再度回落，其中，城投短端下沉、城投子弹型策略距年内最低点达到5.2bp、4.7bp，而城投超长型、二级债下沉策略收益保护空间收缩至1.5bp左右。主要信用风格组合票息贡献差距较大，主要策略组合中，城投子弹型、混合哑铃型策略读数仍在45%附近，但城投哑铃型、二级债子弹型组合票息贡献超过100%，资本利得亏损拖累整体表现。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，中长端策略超额收益分化缩小。除城投久期策略外，其余策略累计超额均在正负5bp以内。具体来看，城投久期、券商债久期及城投哑铃型策略累计超额分别达到8.1bp、4.7bp和3.5bp。二永债久期策略6月上旬收益较基准负偏离均超过10bp，导致其近四周累计未能跑赢中长端基准。相比之下，二级债下沉策略控制重仓券久期，累计超额收益收于1.1bp。从策略期限来看，中等久期普信、商金子弹型策略超额收益有限，但作为底仓具有较好的防御属性；短端方面，存单策略超额收益由正转负，而城投下沉策略超额连续三周下行；中长端方面，除永续债久期策略外，其余策略超额收益均落入负区间，受到跨季资金面收紧影响，除部分流动性较好的中短信用债净买入减小外，交易盘增持超长信用债意愿同样削弱，导致哑铃型策略较基准负偏离达到4.7bp，此外，商金债子弹型策略与基准组合收益基本持平，且年内最大负偏离在5bp以内，在调整区间内的防御属性较强；超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额收益回落，分别为-3.8bp、8.9bp和6.6bp。
附：模拟组合配置方法
模拟组合配置方法一览，包括利率风格和信用风格的配置比例和具体品种。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用，本文构建模拟组合固定券种配比，或存在失真。
- 收益测算方法误差：基于收益率曲线估算个券综合收益，在票息、资本利得的测算方法上存在部分假设和简化，测算数据需谨慎参考。
