双焦半年报：突发事故扰动，盘面重心抬升

2026-6 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 摘要： 研究员： 基本面上，供应端，5月山西突发事故停产煤矿逐步复产，但三季度产量依然偏低，优质主焦煤持续偏紧，安监全年高压，煤矿产量释放受限，进口蒙煤7月那达慕大会口岸短暂闭关，增量主要在中高硫煤，结构性紧缺仍存；四季度优先保供动力煤，焦煤产出收缩，蒙煤冬季口岸因寒潮降雪干扰通关，进口补充力度减弱。焦企端，近期由于焦煤成本大幅抬升，虽然经历多轮提涨，但焦化利润仍承压回落，主动控产意愿增强，增产弹性不足，叠加环保刚性约束，供应相对平稳；四季度北方秋冬季节重污染天气预警常态化，环保限产导致焦炭供应收缩。需求端，7-8月南方高温梅雨天气，建筑工地大面积停工，钢材终端需求走弱，叠加钢厂利润被焦炭提涨挤压，后期将逐步安排高炉检修，铁水产量高位回落，焦炭刚需边际走弱；10月以后北方工地陆续停工，建材需求走弱，原料补库平淡，11月下旬钢厂启动冬储补库，叠加来年长单锁货，刚需补库明显回升。库存端，焦煤矿端持续去化，整体维持低位相对较好，焦炭钢厂库存逐步累积，后期压力逐步显现。 周贵升从业资格证号：F3036194投资咨询资格证号：Z0015986 整体来看，焦煤方面，传统钢材需求淡季维持区间震荡，结构性紧缺或支撑下方空间，但缺乏持续上涨驱动，后期随着安监升级，冬季口岸约束，叠加冬储补库，供需边际收紧，价格中枢有望上移。焦炭方面，受焦煤成本托底以及需求淡季钢厂接受意愿下降，无独立性行情，采暖季大规模限产，供应收缩叠加冬储提涨，弹性有望放大。 关注：煤矿安监情况、进口补充情况、环保限产力度 目录 一、行情回顾................................................................................................................................4二、焦煤供给分析........................................................................................................................51、1-5月产量基本持平，突发事故导致焦煤产量锐减....................................................52、进口炼焦煤同比高增，蒙煤大幅放量...........................................................................6三、焦炭供给分析........................................................................................................................9四、双焦需求分析....................................................................................................................101、国际需求：出口高增，内外价差利好.........................................................................112、国内需求：铁水产量高位，刚需支撑较好.................................................................11五、双焦库存分析....................................................................................................................131、焦煤：矿端库存回落，下游维持低库存.....................................................................132、焦炭：焦化厂库存低位震荡，钢厂港口库存维持高位.............................................15六、展望......................................................................................................................................16 图表目录 图1焦煤主力合约走势..............................................................................................................................4图2焦炭主力合约走势..............................................................................................................................4图3山西原煤月度产量及同比（%）.......................................................................................................5图4原煤月度产量及同比（万吨）..........................................................................................................5图5523家样本煤矿开工率（%）.............................................................................................................5图6523家样本煤矿精煤日均产量（万吨）............................................................................................5图7314家洗煤厂开工率（%）.................................................................................................................6图8314家洗煤厂精煤日均产量（万吨）................................................................................................6图92026年1-5月炼焦煤进口格局...........................................................................................................7图102025年炼焦煤进口格局....................................................................................................................7图112026年1-5月我国炼焦煤进口量分布及同比（万吨,%）............................................................7图12进口蒙煤通关量（吨）....................................................................................................................7图13蒙古炼焦煤月度进口量（吨）........................................................................................................8图14俄罗斯炼焦煤月度进口量（吨）.....................................................................................................8图15澳大利亚炼焦煤月度进口量（吨）................................................................................................8图16加拿大炼焦煤月度进口量（吨）....................................................................................................8图17独立焦化企业吨焦利润（元/吨）...................................................................................................9图18全样本独立焦企产能利用率（%）................................................................................................10图19全样本独立焦企焦炭日均产量（万吨）.......................................................................................10图20样本钢厂产能利用率（%）...........................................................................................................10图21样本钢厂焦炭日均产量（万吨）..................................................................................................10图22焦炭年度出口量及同比（吨）......................................................................................................11图23焦炭月度出口量（%）...................................................................................................................11图24全国247家钢厂日均铁水产量（万吨）......................................................................................11图25全国247家钢厂高炉开工率（%）.......................................................................................