国盛金工“选基因子”系列研究（一）：基金经理能力圈：广度、稀缺度与标签化选基

国盛金工“选基因子”系列研究（一） 基金经理能力圈：广度、稀缺度与标签化选基 本文从定量视角出发，构造了包含基金能力圈广度、稀缺度的因子体系，将其落地为可实际投资的基金组合，并构建了一套基金经理能力圈标签库。 作者 分析师杨昕宇执业证书编号：S0680526030002邮箱：yangxinyu5075@gszq.com 能力圈广度因子：我们从基金持仓数据出发，以基金经理在各板块的主动增减仓行为作为决策信号，以后续评估区间的表现胜率作为选股能力的验证，形成对基金经理能力圈“广度”的因子刻画。回测结果显示，广度因子的RankIC均值为5.27%，年化RankICIR为1.08，对基金未来收益具备较强的预测能力；近十年以来多头组合每年均能跑赢偏股混合型基金指数，年化超额收益达6.81%。 分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 能力圈稀缺度因子：稀缺度因子从板块竞争格局出发，衡量基金经理能力的独特性，即考察基金经理能否在稀缺度较高的板块上展现优秀的选股能力。稀缺度因子的RankIC均值为4.52%，年化RankICIR为1.07，多头组合相对偏股混合型基金指数的年化超额收益为4.56%。 相关研究 1、《量化周报：上证指数确认日线级别下跌》2026-06-142、《量化点评报告：择时雷达六面图：本周资金面分数有回升》2026-06-133、《量化周报：上证50确认日线级别下跌》2026-06-07 综合能力FOF组合构建：上述两个因子从不同维度刻画了基金经理的能力特征，经检验，二者相关性较低，并且在相互剥离后依然各自有效。结合两个因子的各自优势，我们构造了““先选广度较优、再进行稀缺度低分剔除”的综合能力FOF组合。在回测期2015/01/01-2026/05/29内，组合相对偏股混合型基金指数的年化超额收益达到7.84%，在牛市行情中超额收益突出，并在市场下行阶段具备不错的防御能力。 能力圈标签化：在因子研究和组合构建的角度之外，我们还提出了基金能力圈的标签化框架，包括：从基金层面出发的“基金能力圈画像”，为每只基金生成覆盖各板块的能力圈标签和可视化图表，直观展示基金经理在不同板块上的能力分布；从板块层面出发的“板块定向选基”，即基于板块能力标签，筛选出在该板块具备突出选股能力的赛道型基金，以捕捉主动管理带来的超额回报。 风险提示：以上结论均基于历史数据和模型的测算，如果未来市场环境和结构发生剧烈改变，不排除模型失效的可能性；单模型的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 内容目录 一、引言...........................................................................................................................................................3二、能力圈广度因子..........................................................................................................................................52.1样本池和数据准备.................................................................................................................................52.2能力圈广度因子的构造..........................................................................................................................52.3能力圈广度因子测试.............................................................................................................................7三、能力圈稀缺度因子....................................................................................................................................103.1能力圈稀缺度因子的构造想法.............................................................................................................103.2能力圈稀缺度因子的构造....................................................................................................................103.3能力圈稀缺度因子测试........................................................................................................................11四、基金综合能力FOF组合构建......................................................................................................................144.1因子增量检验......................................................................................................................................144.2基于基金综合能力构建FOF组合.........................................................................................................15五、基金能力圈的标签化.................................................................................................................................185.1基金能力圈画像..................................................................................................................................185.2板块定向选基......................................................................................................................................195.3筛选结果的业绩验证...........................................................................................................................20六、总结.........................................................................................................................................................21风险提示.........................................................................................................................................................22 图表目录 图表1：偏股混合型基金指数和沪深300指数长期走势比较.............................................................................3图表2：报告核心内容框架..............................................................................................................................4图表3：板块和中信一级行业的对应关系.........................................................................................................5图表4：针对基金增仓股的评估区间选择.........................................................................................................6图表5：基金主动增仓股在评估期胜率计算示意图...........................................................................................6图表6：基金A在T期的各板块权重以及胜率计算举例....................................................................................7图表7：能力圈广度因子Rank IC测试.............................................................................................................8图表8：能力圈广度因子十分组测试（各组年化超额收益）.............................................................................8图表9：能力圈广度因子Top50多头组合和885001.WI历史净值走势对比......................................................8图表10：能力圈广度因子Top50多头组合分年度绩效.....................................................................................9图表11：基金A在T期的能力圈稀缺度得分计算示意图.............................................................................