大宗商品：PTA，大规模检修计划再度来袭

一、美伊谈判现积极信号，国际油价继续下跌；PX/PTA利润延续扩张

• 美伊远程签署谅解备忘录，伊朗承诺停止军事行动，但谈判仍在进行中。
• 布伦特原油价格下跌至80美元/桶以下，石脑油价格反弹，PX-石脑油价差扩大至396.22美元/吨。
• 烯烃-芳烃单体价差小幅扩张至153美元/吨。

二、PTA提负增加PX需求，PX连续两周去库

• 国内PX开工率维持在75.11%，PTA负荷提升至68.07%，PX连续两周去库。
• PTA库存数据未更新，但延续小幅去库，去库幅度收窄。

三、除短纤去库外，其他聚酯产品均累库

• 涤丝库存仍在季节性偏高水平，短纤库存处于近五年同期最高水平。
• 瓶片库存天数偏低，但近期延续累库，库存在近四年同期高位。

四、下游聚酯微幅提负

• 聚酯开工率微幅提负至77.71%，仍为近五年同期最低水平。
• PX负荷微降，6-8月检修损失预期大幅增加。
• PTA负荷延续提升，但6-7月检修计划增多，8月检修损失预期下降。

五、亚洲PX供应两个数据口径同步下降

• 亚洲PX开工率延续降至67.41%，负荷下降至65.9%。
• 6月PTA去库幅度收窄，但6-8月去库幅度预计较大，不排除后续停车装置重启的可能性。
• PX平衡表显示，7月可能无法去库。

观点：成本坍塌，PX供需面弱于PTA且两者均为高估值，PTA大幅去库预期延续，驱动向上。

风险提示：

1. 美伊冲突导致油价波动加剧，PX、PTA成本大幅波动。
2. 日韩原料短缺的持续性需跟踪战争进展及霍尔木兹海峡通行情况。
3. 聚酯产品区域间价差影响产业链利润分布并传导至原料价格。
4. 美国汽油库存低位但进入单月季节性累库，调油支撑时间或不足。