FXI 小分子抑制剂迎来突破，关注抗血栓广阔赛道
投资要点
- FXI 作为新型抗血栓靶点，已有小分子、抗体和小核酸等多种药物类型处于开发阶段。
- 拜耳的 Asundexian 和 BMS/强生的 Milvexian 是小分子领域进展较快的药物，分别处于已申报 NDA 和 III 期数据即将读出的阶段。
- Asundexian 用于非心源性缺血性卒中的 III 期 OCEANIC-STROKE 试验成功，主要有效性数据为试验组缺血性卒中事件发生率 6.2%（安慰剂组 8.4%，HR=0.74），主要安全性数据为试验组大出血事件发生率为 1.9%。
- Asundexian 用于 AF 的 III 期 OCEANIC-AF 试验失败，主要有效性数据为试验组卒中或系统性栓塞发生率 1.3%（阿派沙班组 0.4%，HR=3.79），主要安全性数据为试验组大出血事件发生率为 0.2%。
- Milvexian 用于急性冠状动脉综合征的 III 期 LIBREXIA-ACS 试验已宣布失败，静待 26 年底用于 AF 和用于卒中二级预防的 III 期 Librexia AF 和 Librexia STROKE 试验读出数据。
- 建议关注布局 FXI 靶点相关的上市公司：抗体方向恒瑞医药（SHR-2004）、小核酸方向瑞博生物（RBD-4059/Vortosiran）和靖因药业（SRSD107，港股待上市）。
行业观点及投资建议
1. 创新药
- 港股医药回购筑底，创新药板块中期配置性价比凸显。
- ASCO2026 国产新药成为主角，Harmoni-6 试验 OS 中期分析 HR 超预期表明从 PFS 获益传导 OS 获益的趋势已十分明晰。
- 建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的：信达生物、科伦博泰、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。
2. 创新药产业链
- 板块业绩全面提升，龙头指引乐观。
- 看好 26 年产业链公司如 CXO 以及生命科研服务板块的投资机会。
- 重点推荐安评行业。上游需求已迎来修复，带动订单端快速复苏。
- 建议关注标的：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。
3. 医疗器械
- “高端创新+全球化出海”为板块确定性主线。
- 政策与产业创新升级带来板块景气度正持续提升。
- 看好以下几大方向：
- 政策支持受益赛道：天智航-U、微创机器人-B、精锋医疗-B 等。
- 高景气成长赛道：联影医疗、奕瑞科技、健信超导、山外山、惠泰医疗、微电生理等。
- 集采反内卷主线：心脉医疗、南微医学、安杰思等。
- 困境反转主线：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。
- 出海主线：新产业、华大智造、海泰新光、祥生医疗等。
- 其他细分方向：制药设备（东富龙、楚天科技、森松国际）、脑机接口（美好医疗、翔宇医疗、创新医疗等）、切入 AI 产业链（海泰新光、奕瑞科技、力诺药包、宝莱特、九安医疗、华康洁净、阿拉丁等）。
4. 医疗服务
- 消费医疗缓慢恢复，综合医院在 DRG/DIP 实行下处于调整期。
- 方向一：持续扩张及优质资产注入下市占率提升：爱尔眼科、固生堂。
- 方向二：关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业：眼科、口腔。
5. 中药
- 看好政策受益、高基数出清拐点、高分红方向。
- 方向一：集采/基药政策受益方向：佐力药业、方盛制药等。
- 方向二：关注迎来高基数出清的拐点方向：以岭药业、三力制药等。
- 方向三：高分红方向：东阿阿胶、济川药业、华润江中。
6. 医药商业
- 零售药店行业加速集中。
- 预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复。
- 门诊统筹有望带来业绩增量。
- 推荐标的：益丰药房、大参林。
7. 原料药
- 看好竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的。
- 建议关注国邦医药、普洛药业。
- 国邦医药：动保板块展现规模壁垒与周期韧性。
- 普洛药业：传统原料药主动收缩低毛利业务，CDMO 业务快速增长。
板块行情
- 本周（2026 年 6 月 22 日-6 月 26 日），A 股申万医药生物下跌 1.47%，板块整体跑赢沪深 300 指数 0.01pct，跑输创业板指数 0.11pct。
- 恒生医疗保健指数下跌 1.06%，板块整体跑赢恒生指数 4.18pct。
- A 股申万医药生物行业个股涨幅前五位分别为：花园生物（+35.93%）、凯莱英（+24.23%）、美迪西（+23.83%）、药康生物（+19.18%）、泽璟制药-U（+19.08%）。
- 港股方面，本周个股涨幅前五位分别为：凯莱英（+19.85%）、药明合联（+17.77%）、心泰医疗（+14.09%）、康龙化成（+13.67%）、药明康德（+12.98%）。
医药板块整体估值
- 截止 2026 年 6 月 26 日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为 26.38，比上周下降 0.22。
- 医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 93.20%，环比上升了 2.5 个百分点。
- 子行业市盈率方面，化学制药、医疗器械和生物制品板块居于前三位，本周仅医疗服务板块和化学制药估值有提升。
风险提示
- 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。
