板块震荡，积极布局景气赛道

有色金属《周期与战略属性双重定价》2026.06.21有色金属《地缘扰动依然是板块核心变量》2026.06.21有色金属《重视板块布局机会》2026.06.14有色金属《行业震荡，择优布局》2026.06.08有色金属《迎接调整后的主升》2026.06.01 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：铜价震荡运行，关注铜新材料标的。宏观因素压制铜价，同时美国针对进口精炼铜的232条款国家安全调查以及潜在的关税政策，6月底将迎来关键的决策节点，预计铜价短期震荡为主。板块估值承压、利润端预期随铜价预期波动、幅度更大，建议关注受益于AI产业链，业绩弹性较大的新材料赛道标的。相关标的：铜冠铜箔、德福科技、博威合金、海亮股份、金田股份。铝：地缘不确定性反复，国内库存延续快速去库。需求端，铝加工龙头企业开工率下降0.4个百分点至63%；内外价差快速收窄，铝材出口新订单或走弱。库存端，据SMM国内电解铝社会库存120.5万吨，环比去库5.0万吨，去库维持较快速度。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份、南山铝业；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：供给偏紧延续，AI需求预期或带动估值提升。尽管5月自缅甸进口锡矿环比提升，但供应持续性仍需观察，国内锡锭库存去化明显，对锡价形成支撑。需求端，传统半导体周期逐步修复，AI算力、高端存储和先进封装需求延续兑现，对锡焊料及电子材料消费形成支撑。股票端，建议关注受益于AI应用领域、高端锡材需求大幅增长下的弹性标的。相关标的：有研粉材，唯特偶。 能源金属：供给叙事有所波动，供需偏紧格局不变。碳酸锂：碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现，而需求端排产环比继续上升，供需仍然偏紧。推荐：盛新锂能、雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡，而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。推荐华友钴业；相关标的：格林美。 稀土：氧化镨钕价格上涨。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐稀土龙头标的：中稀有色、金力永磁。 战略金属：价值凸显。钨：现货松动压制短期弹性，关注钨产业链高端化机会。高品位钨精矿流通偏紧，矿山挺价意愿仍存。APT高位成交乏力，粉末端受硬质合金、机械加工淡季影响，订单增量不足。海外APT高位运行及原生钨矿中长期偏紧预期未改。股票端建议淡化短期涨价弹性，关注具备资源保障、产业链一体化布局，并受益于高端PCB、硬质合金等需求提升的相关标的。推荐标的：厦门钨业，中钨高新，相关标的：佳鑫国际资源，章源钨业。铀：5月天然铀长协价格94美元每磅，环比4月提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：钽价格高位震荡。钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，钽电容、靶材拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。推荐标的：东方钽业。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.板块震荡，积极布局景气赛道......................................................................32.行业及个股表现..............................................................................................43.金属价格、库存..............................................................................................54.宏观数据跟踪..................................................................................................55.贵金属：低库存持续扰动..............................................................................76.铜：铜价震荡偏强运行..................................................................................87.铝：铝价震荡运行........................................................................................118.能源金属：产量提升....................................................................................129.稀土磁材：氧化镨钕价格上升....................................................................1310.上市公司盈利预测....................................................................................1411.风险提示....................................................................................................14 1.板块震荡，积极布局景气赛道 黄金:黄金价格下跌。①价格：上周SHFE黄金变化-6.33%至883.30元/克、COMEX金变化-3.37%至4103.00美元/盎司，伦敦金现变化-1.66%至4088.87美元/盎司。②库存：SHFE金库存112吨，较前周增加0.01吨，COMEX金库存785吨，较前周-9.11吨。③持仓：COMEX金非商业净多头持仓增加0.11万张，SPDR黄金持仓量减少49.56万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国5月末黄金储备为7496万盎司，较前一月增持32万盎司，连续19个月扩大黄金储备。 白银：白银价格下跌。①价格：上周SHFE白银变化-15.23%至14212元/千克，COMEX银变化-10.79%至59.16美元/盎司，伦敦银现变化-8.76%至59.14美元/盎司。②库存：SHFE银库存为843，金交所银库存为967吨，COMEX银库存9,168吨。③持仓：COMEX银非商业净多头持仓减少0.08万张，SLV白银持仓量增加27.15万盎司。④制造业景气度：4月份，我国制造业PMI为50.00%，环比-0.30pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝：铝价维持震荡运行。①价格：上周SHFE铝变化-4.09%至23000元/吨、LME铝变化-6.39%至3179.5美元/吨。②需求、库存：上周加工开工率63.0%，SMM社会铝锭库存120.5（-3.7）万吨、铝棒库存14.00（-0.4）万吨，厂内库存5.5（0.5）万吨。盈利端：吨铝盈利6482.43元左右。 铜：供应偏紧支撑铜价震荡运行。①价格：SHFE铜变化-3.07%至101560元/吨、LME铜变化-1.75%至13357.5美元/吨。②供给端：精炼铜方面，国产与进口到货总体稳定，但铜价下跌后进口比价阶段性打开，买方集中采购7月仓单和到港提单，带动洋山铜溢价上行，进口亏损也有所收窄。SMM进口铜精矿指数降至-124.45美元/干吨，TC继续处于深度负值区间，不过冶炼厂对低价接受度下降，TC下行速度有所放缓。再生铜方面，受合规可开票货源偏紧及持货商挺价影响，原料抗跌明显，精废价差收窄，再生铜杆经济性优势基本消失。③需求、库存：上周精铜杆开工率为65.22%，环比-2.13pct。上周全球显性库存合计123.96万吨，较前周-4.88万吨。 能源金属：供给叙事有所波动，供需偏紧格局不变。碳酸锂：碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现，而需求端排产环比继续上升，供需仍然偏紧。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，叠加硫磺价格偏强，预期镍价中枢逐步上移。 稀土：稀土价格小幅波动。上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为72.75、141.0、647.5万元/吨，环比分别0.9、-1.0、3.5万元/吨，环比变化幅度为1.25%、-0.70%、0.54%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡偏强运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨、美元/吨 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，SMM，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，SMM，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 8.能源金属：产量提升 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：天 9.稀土磁材：氧化镨钕价格上升 氧化镨钕价格提升。供给方面来看，2026年5月氧化镨钕产量9293吨，环比升5.83%、同比升21.59%；1-5月氧化镨钕累计产量为4.42万吨，同比升14.23%。成本利润方面来看，6月5日镨钕金属成本84.53万元/吨，环比升1.35万元/吨，升幅1.62%；镨钕金属单吨净利润为1972元/吨，环比降2685元/吨，降幅57.65