需求仍乏驱动，成本支撑较强

需求仍乏驱动，成本支撑较强 螺纹钢/热轧卷板：震荡2026年6月27日 钢材终端需求延续偏弱格局，预计同比小幅下滑。建材需求仍呈预期内的疲弱格局，虽然一线城市二手房成交提升，但向低能级城市和一手房销售传导有限，前端投资更是处于疲弱状态。基建需求受财政政策空间约束，虽然下半年专项债发行有提速预期，但预计拉动需求幅度有限。国补力度下降导致乘用车、家电内需明显边际走弱，而国内工业型制造业需求仍有韧性，加之外需强劲，对终端需求仍有支撑。下半年中东局势若缓和或带动中东方向成材出口恢复，但能源价格及海外钢价的回落也将对国内钢价形成明显的压制。 ★供应过剩压力犹存，成本支撑较为坚挺： 钢材供应仍有小幅过剩压力，但幅度有限。行政性供应减量预期不足导致成材利润缺乏扩张驱动，仍整体围绕盈亏平衡波动。下半年在地缘冲突缓和情况下，钢价估值仍会锚定国内成本。而能源价格的底部抬升，加之国内煤矿安监区间将带来原料端底部支撑的抬升，也限制了负反馈空间。 ★下半年钢材供需展望及市场交易逻辑： 由于需求趋势性改善预期有限，加之供应端缺乏政策性约束，成材自身仍会延续供需略偏过剩格局。不过，由于部分制造业终端和外需的支撑，终端需求也没有大幅下滑预期。能源价格和煤矿安监问题将带来钢材成本底部支撑抬升。而上方空间如果能够打开可能来自于：1）地缘风险明显升温带动能源价格和海外钢材成本的大幅上涨，卷板定价锚再度跟随海外上涨。2）焦煤出现实质性的短缺。在没有明显超预期情况发生的情况下，预 计 下 半 年 螺 纹 和 热 卷 主 力 合 约 的 主 要 运 行 区 间 分 别为3050-3300元/吨和3250-3450元/吨。 ★风险提示： 上行风险在于内需超预期改善，中东局势再度恶化大幅推升能源价格；下行风险在于需求明显下滑，能源价格大幅下跌。 目录 1、二季度钢材市场回顾：钢价略有回升，波动率仍较低...................................................................................................52、内需延续疲弱，外需提供支撑...........................................................................................................................................62.1、建材需求仍难改善，市场预期差有限............................................................................................................................62.2、制造业需求分化，外需仍是亮点..................................................................................................................................102.3、能源上涨再现国内成本优势，下半年直接出口多空交织..........................................................................................133、供应过剩压力犹存，成本支撑较为坚挺.........................................................................................................................163.1、供应压力犹存，成材利润窄幅波动..............................................................................................................................163.2、能源价格抬升成本底部支撑，焦煤供应需重点关注..................................................................................................194、下半年钢材供需展望及市场交易逻辑.............................................................................................................................205、风险提示.............................................................................................................................................................................21 图表目录 图表1：螺纹现货价格窄幅波动.....................................................................................................................................................................5图表2：二季度热卷现货重心有所回升.........................................................................................................................................................5图表3：螺纹基差较去年整体有所走强.........................................................................................................................................................6图表4：热卷基差仍处于偏低水平.................................................................................................................................................................6图表5：地产销售及新开工维持较高降幅.....................................................................................................................................................7图表6：居民部门仍在降杠杆.........................................................................................................................................................................7图表7：重点城市二手房成交好于去年.........................................................................................................................................................7图表8：30大中城市新房成交仍无改善........................................................................................................................................................7图表9：商品房库存去化周期依然较长.........................................................................................................................................................8图表10：住宅类土地成交延续低迷...............................................................................................................................................................8图表11：二季度基建投资增速明显回落.......................................................................................................................................................9图表12：交通运输类投资增速明显下滑.......................................................................................................................................................9图表13：水利等投资增速负增长...................................................................................................................................................................9图表14：二季度专项债发行速度明显偏慢...................................................................................................................................................9图表15：上半年螺纹表需同比下降8%左右...............................................................................................................................................10图表16：水泥出货延续下降态势.................................................................................................................................................................10图表17：二季度乘用车产量