主要结论
- 股指：股市分化加剧，股指波动加大。金融板块，尤其是银行板块相对较好，非银金融或出现底部反弹。日常消费、可选消费维持谨慎看法，房地产板块持续下跌。高新技术产业及相关金属预期乐观。信息技术一枝独秀，下半年面临泡沫性风险。
- 国债：货币宽松，国债震荡上行。央行货币政策持续加码，经济结构性问题突出，信贷增长规模减少，利率下跌空间有限。
行情回顾
- 股市：2025年经历大幅波动，1月缩量至1万亿，2月反弹至2万亿，3月快速回落，4月最低点4820.80点后反弹，5月震荡，6月下旬上涨，7月放量至2万亿，8月突破2021年高点6416.99点，9月回落至2万亿，10月回落，12月反弹。2026年1月极度活跃，成交额超3万亿，随后缩量回落。
- 国债：2024年9月30日低点105.053点后走牛，2025年2月创出新高109.873点，3月回落至107.277点，4月后整体震荡上行，6月4日创出新高109.300点，随后小幅回落。
经济分析
- GDP：2024年四季度为5.4%，2025年四季度为4.5%，2026年第一季度为5%。第一产业、第二产业、第三产业增速有所差异，房地产行业恢复相对较弱。
- 工业：工业生产者购进价格指数持续为负，但多数行业转为通缩开始好转。PPI显示经济不平衡现象，生产资料PPI大幅波动，生活资料PPI变动不大。
- PMI：制造业PMI恢复不稳定，生产PMI相对较强，新订单和新出口订单持续低迷。
货币政策
- 央行操作：2026年1月下调再贷款、再贴现利率，4月优化公开市场操作机制，创设境外央行类机构回购工具。
- 利率：5月20日下调LPR，1年期LPR为3%，5年期LPR为3.5%。短期shibor出现期限倒挂现象。
- 信贷：1月新增人民币贷款4.71万亿元，2月9000亿，3月2.99万亿元，4月-100亿，5月5200亿，信贷主动性增长不足。
- 社会融资规模：1月7.2185万亿，3月5.2240万亿，4月6238亿，5月2.0264万亿。
- 货币供给：M2增速显著上升，1、2月为9%，4、5月为8.6%。M1相对高位，1月为4.9%，5月为5.5%。
股指与国债
- 股指：上证50指数波动幅度较小，沪深300指数表现较强，中证500、中证1000在5月14日创出新高后大幅波动。信息技术权重占比高，下半年面临泡沫性风险。
- 国债：央行货币投放稳定经济增长，M2增速上升，经济结构性问题突出，利率下跌空间有限，国债价格震荡上行。
