白糖研究报告：震荡偏弱

2026-6-26长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【产业服务总部|软商品与聚酯产业中心】研究员：黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 本周市场观点：震荡偏弱01 1整体观点：本周白糖盘面震荡走弱，期价持续下行，重心回落至5210一线。外盘原糖受投机空头增仓压制上涨动力，支撑力度有限；国内现货端消费进入传统淡季、需求疲软，叠加5月进口糖集中到港、市场库存持续去库但整体货源充足，仓单压力持续拖累盘面，短期市场维持弱势运行格局。 2策略建议：操作维持区间偏弱思路，不主动追多，抄底操作保持谨慎，耐心等待盘面企稳信号；全程严控持仓仓位，严格设置止损，规避价格持续下探带来的波动风险。 3风险因素：利多风险：厄尔尼诺气候持续发酵，打压印度、泰国甘蔗产量；原油大幅上行，推动巴西糖厂提高乙醇生产比例，缩减食糖供应。 利空风险：美联储降息预期延后、美元走强压制外盘原糖；巴西压榨进度加快、制糖比例回升，全球供给宽松预期升温；后续进口糖持续大量到港，加剧国内现货供给压力。 期货行情回顾02 本周全国白糖现货全线持续回落：产区南宁自5330元/吨跌至5270元/吨，云南昆明同步下行至5105元/吨；上海、日照、广州销区报价同步下调，上海依旧为全国最高价位，区域产销价差梯度稳定。产地让利走货，终端刚需平稳，现货无明显反弹行情。 数据来源：同花顺iFinD、长江期货 现货行情回顾03 6月中旬至下旬全国白糖现货普遍下行，产地与销区价差保持稳定梯度。广西南宁产区从5330-5340元/吨回落至5270元/吨；云南昆明价格最低，同步走弱至5105元/吨。上海、日照、广州等终端销区价格同步下调，上海始终为全国高价区，当前报价5640元/吨，产区到终端运费溢价清晰。整体看上游产地主动让利走货，下游终端刚需平稳，各区域价差未出现明显收扩。 数据来源：IFIND、长江期货 内外盘白糖价格走势对比04 郑糖活跃合约本周先稳后跌，6月22日触及阶段高点5345元/吨后连续回调，至25日收于5210元，累计跌幅显著；11号糖同步走弱，价格由周初13.69回落至13.54，整体跟随国内糖价共振下行。内外盘同步走弱，市场交易远期供应宽松逻辑。 数据来源：长江期货，同花顺iFinD 全球食糖供需展望：过剩预期修复，极端紧缺行情难以兑现05 厄尔尼诺气候预期升温，多家国际机构下调全球食糖过剩预估，部分机构转向紧平衡、小幅短缺判断，但行业普遍认为难以出现极端供应短缺。 国际糖业组织（ISO）最新预测显示，2026/27榨季全球食糖总产量1.80亿吨，同比下滑1.1%，全年供需存在26.2万吨小幅缺口，风险核心集中在印度、泰国甘蔗产量受气候压制。 市场人士李依穗分析，供需预期虽已转向，但复刻历史级大涨行情概率偏低。当前全球甘蔗种植面积无明显收缩，26/27榨季仅会维持震荡格局，呈现下有库存支撑、上有供给压力的特征。厄尔尼诺仅为行情催化因素，无法改变巴西丰产基本面，最终行情持续性需结合气候强度、受灾范围、全球库存、主产国政策综合判断。 卓创资讯白糖分析师牛哲补充，巴西灵活糖醇转化机制是平抑糖价的核心变量。若糖价突破乙醇平价，糖厂会加大产糖量对冲缺口，因此即便出现供需缺口，幅度也相对有限。同时本次厄尔尼诺若5-6月成型，仅影响26/27榨季甘蔗生长，对当前25/26榨季无实质冲击，减产利多兑现周期较长，当前盘面仅提前交易远期预期。 白糖库存持续去库，现货流通量收紧06 本周白糖总库存自23034吨持续去库至22908吨，库存差值持续转负，现货持续出库消化，流通货源稳步收紧，对现货价格形成底部支撑。 资料来源：同花顺iFinD、长江期货 5月食糖进口：单月回升，累计增速大幅回落07 2026年5月国内食糖单月进口21万吨，较4月仅3万吨的低位明显反弹，进口均价391.13美元/吨，环比持续走低。对比年内前期，1-2月进口同比增幅一度突破300%-560%，到5月1-5月累计进口同比回落至39.9%，累计金额同比仅15.8%，年初集中采购带来的超高进口增速持续降温。短期集中到港补充国内流通货源，但全年进口增量大幅收缩，外部供给冲击减弱，为糖价提供底部支撑。 数据来源：长江期货，同花顺iFinD 外盘抬升压缩进口盈利08 本周ICE原糖自13.36美分/磅上行至13.54美分/磅，推升进口折算成本。当前配额内、配额外进口仍存套利利润，但配额外进口盈利由1677.54元/吨回落至1610.27元/吨，外盘上涨持续压缩进口套利空间。 巴西中南部榨季数据：制糖比走低，产糖显著收缩09 5月下半月巴西中南部26/27榨季甘蔗压榨量4155万吨，同比大降13.08%，同比减少625.1万吨。甘蔗出糖率小幅提升，但厂间制糖比例仅44.17%，同比回落8.01个百分点，最终产糖220.1万吨，同比减产25.62%，减幅达75.8万吨。 雷亚尔走弱、油价下行10 本周美元兑雷亚尔震荡走高，巴西本币持续贬值利好糖厂售糖换汇；美元兑卢比小幅回落，印度出口成本有所抬升。原油价格本周整体下行，弱化巴西糖厂转产乙醇意愿，利好食糖供给释放。 数据来源：同花顺iFinD、长江期货 ICE原糖持仓跟踪：投机空头持续增仓，净空头规模扩张11 ICE原糖总持仓稳步抬升，投机资金多头持续减仓、空头持续加仓，截至6月16日非商业净空头增至116696张，空头力量进一步增强，压制外盘糖价上行空间。 数据来源：同花顺iFinD、长江期货、CFTC 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 长江期货股份有限公司产业服务总部