白糖研究报告：震荡偏弱，谨慎抄底

2026-5-22长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【产业服务总部|棉纺团队】研究员：黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 本周市场观点：震荡偏弱，谨慎抄底01 1整体观点：本周白糖市场震荡偏弱，期价重心持续下移，自高位回落至5360附近。外盘支撑力度有限，而国内仓单高企、消费淡季需求偏弱，现货持续压制盘面，短期仍处于弱势通道中。 2策略建议：操作上以区间偏弱思路为主，不盲目追多，建议谨慎抄底，等待更明确的企稳信号；交易中严控仓位，做好止损，规避价格反复下探风险。 3风险因素：美联储降息预期反复、美元汇率波动扰动商品估值；巴西天气扰动缓解，出糖率回升，削弱供给偏紧预期；进口糖到港量超预期，进一步加重国内供给压力；油价大幅波动，影响巴西糖厂甘蔗分配结构。 期货行情回顾02 本周国内白糖期现货价格震荡下行，期货跌幅大于现货，柳州主力基差大幅收敛，盘面受供应宽松及外盘承压影响偏弱运行。 现货行情回顾03 本周国内多地白糖现货价格整体震荡回落，广西、云南产区报价下调幅度相对偏大，上海、广州、日照等销区价格小幅走低，区域价差保持稳定。产区供应充裕叠加进口到货带来压力，市场采购多以按需拿货为主，整体交投氛围偏弱。 数据来源：IFIND、长江期货 内外盘白糖价格走势对比（2018-2026）04 国内白糖期货与ICE原糖（11号糖）价格走势整体相关，2023-2024年同步冲高后回落。 近期（2026年5月），ICE原糖价格维持在约14.68美分/磅，国内郑糖主力合约价格从5500元/吨附近回落至5363元/吨，呈现外盘企稳、内盘偏弱的分化格局。 数据来源：长江期货，同花顺iFinD 国内食糖供需形势预测05 根据中国农业农村信息网预测： 2025/26年度：中国食糖产量预测上调30万吨至1280万吨，主因广西等主产区天气利好，甘蔗含糖量超预期。 2026/27年度：受种植效益驱动，糖料种植面积、单产双增，预计食糖产量1293万吨，同比增长1.0%；国际油价高位、巴西制糖比偏低及厄尔尼诺扰动支撑国际糖价，内外价差有望收窄，进口量预计降至480万吨，消费量略增至1573万吨。 仓单：注册完成，高位承压06 本周白糖仓单数量维持高位，整体呈小幅增加态势，仓单总计稳定在23593张水平，其中仓单数量自22083张逐步增至23293张，有效仓单预报同步回落至300张，显示新增仓单已完成注册。当前仓单规模仍处历史高位，反映国内现货供应充裕，对盘面价格形成持续压制。 资料来源：同花顺iFinD、长江期货 1-4月食糖进口同比翻倍07 2026年以来国内食糖进口量维持高位，1-4月累计进口65万吨，同比增幅达129.2%，进口金额27.17亿美元，同比增长82.0%，显示国内供应端进口压力持续释放。分月来看，1-2月为进口高峰，3-4月进口量虽逐月回落，但累计同比仍维持较高增速，进口平均单价稳定在400-440美元/吨区间，整体对国内现货及期货价格形成持续压制。 数据来源：长江期货，同花顺iFinD 进口动力保持充足08 本周11号原糖价格区间震荡，汇率小幅波动带动进口成本随行调整。当前配额、配额外进口均存在盈利空间，可观利润提振进口意愿，增量到货持续补充国内供给，对糖价形成压制。 巴西中南部3月下半月榨季数据：入榨大增、糖醇明显分流09 3月下半月巴西中南部甘蔗入榨量同比大增63.88%；但甘蔗含糖率同比走弱，制糖比例大幅下降19.01个百分点。糖厂优先生产乙醇，乙醇产量同比增37.43%，食糖产量同比减少15.56%，糖醇分流进一步收紧短期食糖供给。 汇率、原油双回落10 本周美元兑雷亚尔汇率回落、雷亚尔走强，原油价格同步下行，巴西糖厂出口竞争力及制醇利润均受影响，对国际糖价的支撑整体偏弱。 数据来源：同花顺iFinD、长江期货 ICE原糖资金偏空，净空持仓维持高位11 本周ICE11号糖总持仓维持在96万张左右，非商业空头持仓持续高于多头，净空单规模维持高位，反映市场对原糖价格仍偏谨慎，短期缺乏资金推动上涨动力。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 长江期货股份有限公司产业服务总部