上半年行情回顾
2026年上半年，锡价整体呈现高位宽幅震荡走势，1月中上旬因降息预期和美元走弱短暂上涨，但受供紧现实限制，锡价一度逼近47万元。春节后首周，受缅甸、印尼、刚果（金）供损消息影响，锡价相对独立上涨，但下游企业未及时复产，高价缺乏支撑。2月28日美以伊战争爆发，锡价跌穿33万元。3月，AI产业变革推动锡价企稳回升，AI算力增量需求预期强化，叠加供应端修复不及预期，锡价再度走高。6月，中东局势缓和预期延后，美元走强，科技股回调，锡价大幅波动。
供应端
矿端：国内锡矿加工费上半年累计上调6,000元/吨，但国内矿山缺乏增量，海外宽松不及预期，原料端整体延续偏紧格局，国内矿端年累计缺口610金属吨，锭松未见显现。国内锡矿供应回升，但缺口依旧，进口增量不及预期。缅甸锡矿复产进度迟缓，刚果（金）锡矿受地缘冲突和疫情影响，印尼锡矿供应环比回升。预计2026年全球锡矿供应29.54万金属吨，较上一年增长7.3%，增量2.00万吨，下半年矿松周期延续，但地缘扰动风险持续。
冶炼端：国内锡锭产量同比下降，冶炼开工率维持偏低水平，原料供应延续偏紧格局，高价扰动下上下游观望情绪浓厚。国内精炼锡产能出现明显跃升，但实际产量弹性被原料锁死。1-5月，国内锡锭累计净进口1,874吨。印尼锡锭出口量同比下降，印尼供应预期方面，年度制的配额和审批节奏也抬高了供给的不确定性，印尼资源民族主义存在确定性走强，政策风险加剧。预计2026年全球锡锭供应36.17万吨，同比增长1.1%/0.41万吨。
需求端
2026年1-5月，国内锡表观需求达7.29万吨，累计同比降低1.0%/703吨。锡需求端正处于新旧动能转换的浪潮中：传统需求相对平淡，下游企业普遍采取刚需采买、低库存运营的做法，AI相关的新兴需求板块则表现出高景气度，但整体呈现预期先行的态势，订单落地情况还有待显现。
初端需求：1-5月，国内锡焊料产量同比下降，开工也处在季节性偏低水平，以刚需接货为主。库存方面，焊料企业锡锭库存周期下降，成品库存天数整体维持在4-5天。
终端需求：三大消费电子终端同步走弱，预期进一步下调。智能手机、PC与平板市场面临成本压力下的结构性调整。智能眼镜市场增速落后于全年预期。服务器市场正在发生AI算力军备竞赛推动下的高速扩张。家电排产承压，下半年存在成本改善和需求回补预期。汽车、新能源汽车内需市场走弱，出口维持强势。光伏板块延续弱势，全年预期下调。锡化工板块对锡需求的变动有限。镀锡板出口表现走弱。铅蓄电池景气度偏弱。锡材进出口走势逆转，锡材出口走弱，进口走强。
库存端
截至6月21日的国内交易所库存为9,286吨，LME锡库存为8,970吨，海内外库存合计1.83万吨，处于不算低的状态。今年以来国内库存呈现快速波动，主要是隐性库存转化为仓单的“位移效应”，以及价格下跌时发生的脉冲式补库。
总结与展望
预计2026年国内精锡缺口0.28万吨，全球精锡小幅过剩0.09万吨。基本面延续紧平衡格局。供应端矿松周期推进但宽松程度不及预期，需求端传统领域需求疲弱但存韧性，新兴领域需求预期向好但暂时体量尚小。定价逻辑来看，宏观流动性、地缘、AI三大因素越来越占据重要的部分。下半年预期锡价呈宽幅震荡走势，且波动可能放大，沪锡价格运行区间预期在35-50万元/吨。节奏上，当前宏观因素抑制较强，且产业端6-8月为消费电子、锡催化剂稳定剂等下游的传统淡季，基本面难有显著改善，锡价呈现震荡整理；后续若宏观风险阶段性出清，叠加消费端旺季订单如期释放，则锡价有望震荡上行并触及阶段性新高。交易角度，建议关注中长线逢低买入机会。
风险提示
宏观和地缘风险；主产地供应扰动；在产矿山产量超预期；经济衰退；需求结构性增长不及预期；技术和材料替代。
