欧洲银行竞争力：助力银行更好发挥融资职能支撑欧洲经济增长

赋予银行在为欧洲增长提供融资方面发挥更大作用的能力 为什么要阅读这份报告？ 关于欧洲竞争力的辩论已进入决定性阶段。随着欧洲委员会推进其竞争力议程、简化计划以及储蓄与投资联盟，政策制定者获得了加强欧洲经济增长融资能力的独特机遇。然而，欧洲仍面临估计每年1.4万亿美元的年度投资缺口，以及一个难以将储蓄引导至生产性投资的融资体系。 然而，层层叠叠的监管、日益增加的监管负担以及持续的市场碎片化，已经削弱了银行支持对欧洲增长至关重要的投资的能力和动力。 基于对欧洲融资体系的分析，并参考欧洲银行业协会及其成员的意见，本报告探讨了为何欧洲现行框架限制了投资，挑战了围绕银行竞争力的普遍误解，并提出了七项建议，以使银行能够在为欧洲增长提供融资方面发挥更大作用。 具有竞争力的、富有韧性的银行需要发挥更大的作用来缩小差距。银行仍然是实体经济的资金主要来源，并且能够独特地连接储蓄与生产。 附件1：七项建议，助力银行在欧洲增长中发挥更大作用 欧洲必须使银行能够在欧洲增长中发挥更大的融资作用 为欧洲的数字化转型、能源基础设施和安全提供融资，是我们这个时代一项具有决定性意义的挑战。在 geopolitically 分裂、技术颠覆和全球竞争的时刻，欧洲大规模调动投资的能力，对其经济未来、战略自主性和韧性具有决定性作用。 朝着建立一个更一体化欧洲金融市场的一致愿景所采取的渐进主义方法。 尤其，该报告确定了欧洲未来竞争力的三个关键杠杆：扩大融资能力、深化资本市场以及培育规模和一体化。这些优先事项相互强化，必须协同推进。通过有针对性且适度的调整，欧洲银行可以深化和扩展其在融资连续体中心促进增长的作用。这一转变将实质性地增强欧洲的融资能力，并帮助欧洲银行保持全球竞争力。 这一挑战的规模极其庞大。据估计，欧洲每年新增融资需求达1.4万亿欧元。 本文及时探讨了更具竞争力的欧洲银行业如何有助于缩小差距，并成为经济增长、创新和竞争力的更强引擎。 紧迫性的理由是令人信服的。欧洲再也无法维持那种阻碍欧洲领军企业、打击跨境投资、并相对其他主要经济体增加资本成本的国家分裂局面了。 作者们正确地认识到，欧洲的挑战并非根本上是资本短缺；相反，它源于资本配置效率低下，加上碎片化、复杂化以及融合不足——这些障碍阻碍了资本有效流向欧洲的战略重点。 一个真正的储蓄与投资联盟必须超越仅仅是一个愿望。它需要政治雄心、可信的实施计划，并在必要时进行简化。欧洲以前已经证明过——尤其是在欧元区问题上——明确的截止日期和共同目标使得雄心勃勃的整合成为可能。凭借恰当的监管和监督调整，欧洲银行可以显著提高其贡献。在当前全球环境下，欧洲无法承受拖延。 因此，欧洲银行更强的竞争力对欧洲经济融资能力至关重要。虽然银行在弥补投资缺口和支持高风险投资方面具有独特优势，但过度复杂和保守主义限制了它们这样做的能力。 正如本文所明确指出的，解决方案必须在现实世界中奏效。如果监管和监督是维护金融体系的良药，那么确定正确的剂量就至关重要。框架必须在保持韧性的同时，使银行能够支持创新、规模化和投资。 本文最终呼吁的是魄力——不仅体现在雄心壮志上，也体现在执行层面。欧洲必须愿意以符合当今经济挑战的方式去试验、简化并整合。目标并非放松监管，而是一个更高效、更协调的框架，与欧洲的战略优先事项相一致。 本文中雄心勃勃的想法促使我们重新思考过时的政策校准。它们邀请我们超越 欧洲银行联合会首席执行官 WimMijs 内容 前言 3 纯母乳喂养 (EBF) 优先事项：更简单、高效和有竞争力的监管 31 引言 欧洲面临两大关键经济挑战：扭转长期增长乏力、竞争力下降的局面，同时为决定其未来十年经济韧性、战略自主性和全球重要性的史无前例的投资计划提供资金。 欧洲经济仍高度依赖银行融资，但银行扩大信贷能力和支持长期生产性投资的能力正日益受限。与此同时，相对于其他主要经济体，包括公共股权市场、私人资本市场、风险投资和机构投资生态系统在内的替代融资渠道仍发展不足且呈现碎片化。 该挑战的规模相当巨大。我们的分析估计，欧洲每年需要额外投资约1.4万亿欧元，或占其GDP的约7%。这远高于2024年德拉吉报告中最初估计的8000亿欧元，反映了地缘政治风险上升带来的更高国防需求，以及对社会和环境优先事项的更广泛认识。相比之下，马歇尔计划在1948年至1951年间的投资额约为受援国年GDP的1-2%。1 这种状况又被欧洲金融体系持续存在的碎片化所加剧。不完整的银行联盟以及跨境资本和流动性有效流动的限制，持续削弱着欧洲在全球竞争中的能力，也限制了其大规模动员储蓄的能力。 欧洲决策者日益认识到解决这些问题的紧迫性。储蓄与投资联盟一旦实施，将迈向更深入、更一体化的资本市场的重要一步，但其影响将需要时间才能显现。然而，欧洲的投资需求是即时的。 但挑战不仅在于所需融资的规模。还在于投资的性质。欧洲未来大部分的投资需求都集中在长期、资本密集型以及高风险的资产上，这些资产往往回报不确定或延迟。为这些投资融资，需要一个能够调动整个风险和期限谱系的资本，并能将其有效配置到生产性投资中的金融体系。 欧洲的融资生态系统应被视为一个有机的整体，而非一套独立的融资渠道。实现这一愿景需要银行角色的扩大以及更深层次、更紧密互联的资本市场的持续发展。 因此，欧洲未来的繁荣不仅取决于它能动员多少资本，还取决于其融资连续体能否将储蓄引导至最关键的投资。正如马里奥·德拉吉和恩里科·莱塔所指出的，欧洲的竞争力、创新能力以及经济主权越来越取决于其深化一体化、加强金融架构以及改善资本配置的能力。 在全球金融危机之后，监管机构推行了重大改革，成功增强了银行业的韧性。这些改革对于恢复金融体系的稳定和信心是必要且成功的。然而，这些措施的累积效应也限制了银行的资产负债表能力，并改变了激励机制，促使转变。 如今，那套融资连续体未能有效运作。 平衡：在降低不必要的复杂性和限制生产力投资及经济活力的约束的同时，保持金融韧性。 转向低风险、短期限资产。因此，银行难以提供支持欧洲增长、创新和经济转型所需的长期融资。 欧洲现在必须面对的问题是，其当前的融资和监管框架是否足以与未来投资挑战的规模和性质相匹配。 银行仍然是欧洲融资模式的核心，以及构建更强大融资连续体的关键。它们不仅要在信贷的发起和分配中发挥关键作用，还要在储蓄与投资机会之间建立联系，支持资本市场发展，并使整个经济能够进行审慎的长期风险承担。 未来几年所做的决策将塑造欧洲在未来十年为增长、创新和战略重点提供资金的能力。基于我们的分析以及欧洲银行业协会（EBF）及其成员的反馈，本报告阐述了建立更有效融资连续体的必要性，并提出了七项建议，以使银行能够在支持欧洲的竞争力、投资和长期经济韧性方面发挥更大作用。 主要司法管辖区，包括美国和英国，正积极重新校准和现代化其监管框架，以支持增长、投资和竞争力。欧洲必须确保其自身的框架保持适当。 附件2：7项建议，助力银行在欧洲增长中发挥更大作用 欧洲必须使银行能够在欧洲增长中发挥更大的融资作用 提出变革的论点 仅靠当今的融资体系无法填补欧洲的投资缺口。要在所需规模上调动资本，需要一个功能完善的融资连续体，它能将储蓄与生产性投资连接起来，有效管理风险，并高效配置资本。具备融资经济优先事项的能力和能力的竞争性欧洲银行是这一体系的核心。 欧洲的投资需求正在增长，目前每年达到1.4万亿欧元。 欧洲面临前所未有的投资挑战。为了实现其战略雄心、保持全球竞争力并扭转长期增长乏力的局面，欧洲必须动员远超历史常规规模的资本。2024年，德拉吉报告估计，为在能源转型、国防、数字基础设施和创新等领域实现其目标，欧洲需要在2025年至2030年间每年额外投资约8000亿欧元。这一需求正在上升。2025年，欧洲央行一份内部文件估计，每年的需求达到1.2万亿欧元。2 我们的分析表明，欧洲现在额外的年度投资需求可能达到1.4万亿欧元，超过了荷兰的年GDP。这一数字反映了地缘政治不稳定性上升以及环境和社会等其他优先事项增加所带来的日益增长的国防需求。即使这一估计也可能过于保守，因为对人工智能（AI）、数据中心以及支持性能源基础设施的采用需求正在加速。欧洲的融资挑战并非静止不变，而是在扩大。 每年€BN，直至2030-2031年 问题并不仅仅是规模问题，更是结构问题。欧洲的投资需求涵盖了广泛的风险、期限和回报特征，每种特征都需要不同的融资渠道。这些需求大致可分为三大类。 首先，需要长期稳定资本投入的基础设施，例如能源网络和可再生能源，其投资周期较长。其次，高风险增长领域，包括人工智能和半导体，这些领域的回报可能非常可观，但不确定性高，且部署速度至关重要。第三，战略性资产，例如国防和社会基础设施，这些领域的短期回报可能较为有限或难以量化，但投资对于欧洲的韧性和长期自主性至关重要。 没有任何单一的融资渠道能够同时满足所有这些投资需求。要弥合投资差距，需要让不同形式的资本在整个风险和期限谱系中有效部署。 欧洲的融资连续体目前尚无法满足这些需求 欧洲需要一个能够匹配其雄心规模与复杂性的融资体系。这需要一个功能完善的融资连续体——一个能够连接储蓄与生产性投资、根据风险特征合理定价项目，并将风险分配给最能有效承担的主体。但目前，这一连续体并未有效运行。资本供给与投资需求之间的传导机制仍然过于薄弱和低效，无法支撑欧洲的战略目标。这些结构性限制的个体影响均有详细记载，但它们综合作用的影响却一直被低估。 银行仍然是欧洲主要的债务融资来源。如下文所示，银行提供的非金融部门融资约占65%。对于能够获得银行贷款的人来说，银行贷款相对便宜，然而日益增长的监管要求却使银行不愿为对欧洲战略雄心至关重要的长期限、资产负债表密集型风险敞口提供融资。 替代银行贷款的融资渠道在经济中的大部分领域仍不发达或难以获得。上市债务市场主要服务于规模较大、信用评级较高的企业，这些企业具备满足市场准入要求所需的规模和信用记录。近年来，私募债务市场发展迅速，但在欧洲仍处于相对初级的阶段，规模有限，难以作为可靠的经济整体投资渠道。 私募股权虽然是对高增长公司而言重要的风险资本来源，但其规模相对较小，并且设计上高度选择性强。与此同时，公共股权市场仍然按国家划分而呈现碎片化，这阻碍了整合市场本会产生的跨境资本流动。 连续体虽小企业及早期公司受此约束远大得多。这并非边缘性低效；它为欧洲的竞争力创造了结构性障碍。 如果银行贷款持续受限，而替代融资渠道发展不足，项目可能会难以获得资金。在这种情况下，信贷活动可能会流向金融体系监管较松、透明度较低的部分。 其结果是，融资体系对某些公司而言远比对其他公司有效。拥有强大信用记录的大型成熟企业通常能够获得多种融资选择。 银行可以帮助弥合这一差距——但目前的限制限制了它们为欧洲的投资需求提供资金的能力。 银行对于支持欧洲的短期融资需求以及更深层资本市场的长期发展、一个有效的储蓄与投资联盟（SIU）和更强大的融资连续体至关重要。银行发起资产、评估和定价风险、提供流动性，并将借款人与更广泛的机构投资者群体（例如，保险公司、养老基金以及愿意投资于更长期限、更高风险资产的私募资本普通合伙人）联系起来。强大的银行部门是更深层资本市场的基石。 然而，欧洲银行目前难以满足欧洲的投资需求。自金融危机以来，逐步进行的监管改革使该行业显著更具韧性。更高的资本要求、更强的流动性缓冲以及改进的风险管理增强了该行业抵御金融压力的能力。这是一项重大成就，不应被低估。它重振了该行业——其信誉曾受到严重损害——的信心。 但增强韧性是有代价的。资本、流动性和运营要求的累积压力，已缩小了银行在经济融资中能够发挥的作用。 银行信贷经济学 银行通常通过风险调整回报框架来评估贷款机会。他们不仅仅关注预期的信用损失，而是评估贷款收入是否足以补偿所消耗的金融资源的全部经济成本，包括融资成本、流动性成本、资本成本和运营成本。在其他条件相同的情况下，随着监管要求的提高，激励银行放贷所需的最小价格也