1 / 3 目 录 大公国际社融数据快评—— 债券融资在助力实体经济方面将发挥更大作用 作 者 大公资信 技术产品部 何晓红 联系电话：010-67413345 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观数据点评 社会融资规模 社融数据显示债券融资对实体经济的支持作用趋于增强 根据央行最新发布数据显示，2020年前两个月社会融资规模增量累计为5.92万亿元，比上年同期多2,717亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.21万亿元，同比少增1,183亿元；企业债券净融资7,747亿元，同比多2,043亿元；政府债券净融资9,437亿元，同比多3,391亿元，债券融资增幅显著高于人民币贷款。同时，债券融资占社会融资规模比重显著提高。 从社融存量数据来看，2月末社会融资规模存量为257.18万亿元，同比增长10.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为155.78万亿元，同比增长12.1%；企业债券余额为24.27万亿元，同比增长14.5%；政府债券余额为38.67万亿元，同比增长15.1%。企业债券和政府债券余额增幅都超过人民币贷款余额以及社融规模的增幅。 疫情发生后，2月当月社会融资规模增量为8,554亿元，相比1月显著降低。其中，对实体经济发放的人民币贷款当月新增7,202亿元，相比1月新增下降了近80%；政府债券净融资1,824亿元，相比1月下降也较为显著；但企业债券净融资3,860亿元，同比多增2,985亿元，环比来看，与1月份相比仅下降了5亿，对社会融资规模的贡献程度较大。 图1 社会融资规模占比：企业债和政府债（单位：%） 数据来源：WIND，大公整理 债券市场推出大量措施，支持疫情防控 新冠肺炎疫情发生以来，按照党中央、国务院决策部署，人民银行、证监会积极采取多项措施，通过债券市场全力支持疫情防控和经济社会发展。具体包括：第一，建立债券发行“绿色通道”，延长债券发行额度有效期、合理调整信息披露时限等针对性措施。2月初，人民银行、财政部、银保监 45.13 21.32 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00社会融资规模占比:企业债券融资:当月值社会融资规模占比:政府债券:当月值 疫情防控期间债市政策梳理和评级工作指引 2 / 3 会、证监会、外汇局等五部门联合印发《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，要求“对募集资金主要用于疫情防控以及疫情较重地区金融机构和企业发行的金融债券、资产支持证券、公司信用类债券建立注册发行‘绿色通道’”。随后，上交所和深交所快速响应，全力保障防疫融资需求。第二，及时调整相关政策并充分利用线上办理业务，确保债券市场发行登记、承销分销、付息兑付、交易结算等各项业务顺利进行。第三，加大受疫情影响地区机构发行登记、交易、托管等费用减免力度。截至2020年3月10日，债券市场已累计发行支持疫情防控债券236只、2095亿元，用于防护及医疗物资采购生产及运输、防疫基础设施及医院施工建设、民生保障、物价稳定等疫情防控领域。在当下新冠肺炎疫情期间，债券融资已成为非常重要的支撑手段，为战胜疫情、保证经济平稳发展提供巨大的助力。 预计未来债券市场在助力实体经济发展方面将发挥更大作用 近年来企业债券融资和政府债券融资不断提高，尤其是2019年以来，新增发行量呈现上升趋势。2019年，企业债券净融资占社会融资总规模的比重将近13%，成为除贷款之外实体企业获得资金的第二大渠道，对支持实体经济发展发挥着越来越重要的作用。 3月11日，中国人民银行、中国证监会有关负责同志在就债券市场支持实体经济发展有关问题答记者问中，明确表示下一步要“提升债券市场融资功能，提高债券市场服务实体经济的质效”。具体而言，一是优化发行制度，创新债券产品；二是加大民营企业支持力度；三是支持商业银行发行债券提升资本充足率；四是完善债券违约处置机制，丰富市场化手段。 从长期来看，伴随国内产业转型和金融供给侧结构性改革持续推进，债券融资对实体经济的支持作用将愈发增强。目前，我国债券市场规模居世界第二位，随着我国债券市场进一步对外开放，债券融资必然会成为越来越重要的市场化融资工具，为实体经济发展注入资本的血液。随着金融深化和发展，我国以间接融资为主的融资体系将逐步发生变化，直接融资规模及所占比重会逐渐增加，从调控银行信贷总量到控制社会融资总量将是一种发展趋势。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公资信，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 疫情防控期间债市政策梳理和评级工作指引 3 / 3 附表 表1 社会融资规模当月统计表（单位：亿元） 指标名称 2019-12 2020-01 2020-02 社会融资规模 21,030.28 50,674.00 8,554.00 社会融资规模:新增人民币贷款 10,769.82 34,924.00 7,202.00 社会融资规模:新增外币贷款 -205.17 513.00 252.00 社会融资规模:新增委托贷款 -1,315.55 -26.00 -356.00 社会融资规模:新增信托贷款 -1,091.78 432.00 -540.00 社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票 951.40 1,403.00 -3,961.00 社会融资规模:企业债券融资 2,625.49 3,865.00 3,860.00 社会融资规模:非金融企业境内股票融资 432.16 609.00 449.00 社会融资规模:政府债券 3,738.17 7,613.00 1,824.00 社会融资规模:存款类金融机构资产支持证券 865.35 478.00 - 社会融资规模:贷款核销 3,017.74 166.00 - 数据来源：WIND，大公整理