天然橡胶周报：宏观冲击+NR新增海外交割，价格深度回调

强于大市（维持） 天然橡胶周报：宏观冲击+NR新增海外交割，价格深度回调 本周原料价格跟随盘面价格急跌，关注天气恢复后的产量变化：截止6月26日，泰国地区胶水/杯胶价格分别为79/66泰铢/公斤，环比上周-8.1%/-9.0%，同比+38%/+40.6%。国内产区：截止6月26日，云南胶水/海南胶乳价格分别为1.59/1.66万元/吨，环比-3.6%/-3.5%，同比+22.3%/+8.5%。 社会库存维持小幅去库：截至2026年6月19日，中国天然橡胶社会库存123.96万吨，环比减少0.54万吨。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.36万吨，环比上期增加0.2万吨，其中保税区库存8.55万吨，环比增加0.1万吨；一般贸易库存59.8万吨，环比增加0.1万吨。 作者 轮胎开工率继续下降，5月国内轮胎出口量回落：（1）截至6月25日：国内全钢轮胎样本企业产能利用率为60.5%，环比-4.05个百分点，同比-5.14个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为62.78%，环比-6.17个百分点，同比-15.27个百分点。另外，山东地区轮胎库存天数回升至相对高位。（2）出口端：5月新的充气橡胶轮胎出口量为5884万条，同比下降4.8%。1-5月合计出口2.96亿条，同比增长2.6%。（3）汽车端：5月汽车产销同环比小幅下降，5月重卡销量维持高增，5月份我国重卡市场共计销售10.95万辆，同比+23%，创近5年同期新高。1-5月，我国重卡行业累计销量约54.4万辆，同比增长23%。 分析师王佳博SAC：S1070526030004邮箱：wangjiabo@cgws.com 分析师严瑾SAC：S1070526050002邮箱：yanjin@cgws.com 替代品：天胶与合成胶价差维持相对高位。截止6月26日，顺丁橡胶现货价为12100元/吨，环比下降6.92%，同比+6.14%，与泰混现货价差为-4200元/吨。丁二烯现货价为9000元/吨，环比-8.16%，同比-2.17%，顺丁胶加工利润全面修复。 相关研究 行业新闻：NR新增海外交割。上期能源发布20号胶境外升贴水公告---核心规则：正式落地20号胶跨境交割业务，7月25日实施。泰国林查班/曼谷港/马来西亚槟城/巴生港：贴水50元/吨。印尼巨港：贴水210元/吨。 1、《天然橡胶周报：原料维持强势，下游需求季节性走弱》2026-06-212、《生猪周报：产能去化进行中，政策托底持续》2026-06-213、《生猪周报：5月猪企出栏同比续增，政策或继续加码》2026-06-14 投资建议：本周受宏观及NR新增海外交割影响，NR多头快速离场，导致价格踩踏急跌。从基本面而言，当前处于厄尔尼诺以及能源危机导致海外产区减产预期，中国天胶进口依存度较高，一旦海外减产，将冲击供应。目前国内开始进入季节性去库通道，即使产区产量不受影响，价格下方空间也可控，我们依然看好天然橡胶价格后期涨幅，建议关注海南橡胶（未覆盖）。 风险提示：天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期、价格波幅剧烈等风险 内容目录 长城胶点：宏观冲击+NR新增海外交割，价格深度回调.....................................................................................4上游：......................................................................................................................................................4原料：跟随盘面急跌，关注天气及割胶积极性......................................................................................4天气：当前泰国主产区降雨增加，下半年强厄尔尼诺概率提升..............................................................4产区出口：1-5月ANRPC累计出口量374.94万吨（同比-5.7%）.........................................................6中国进口：5月进口量同环比季节性下降.............................................................................................6中游：......................................................................................................................................................7中国库存：社会库存维持小幅去库.......................................................................................................7加工利润：泰标生产利润亏损幅度收窄................................................................................................7下游：......................................................................................................................................................8轮胎需求：全钢和半钢产能利用率同比下降，国内5月出口量同比下降.................................................8汽车：5月汽车产销同环比小幅下降，5月重卡销量维持高增................................................................9替代品：天胶与合成胶价差走扩至相对高位..............................................................................................10行业要闻：NR增加海外交割....................................................................................................................10风险提示........................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：泰国干胶价格（泰铢/公斤）...............................................................................................................4图表2：胶水和干胶价差（泰铢/公斤）...........................................................................................................4图表3：云南胶水价格（元/吨）......................................................................................................................4图表4：海南胶乳价格（元/吨）......................................................................................................................4图表5：泰国南部叻他尼府累计降雨量（毫米）.............................................................................................5图表6：泰国南部宋卡府:累计降雨量（毫米）.................................................................................................5图表7：泰国南部（东海岸）洛坤府:累计降雨量（毫米）................................................................................5图表8：泰国东北部黎府:累计降雨量（毫米）.................................................................................................5图表9：NOAA:NINO3.4:海表温度:距平(周，摄氏度)........................................................................................5图表10：ONI指数（月）...............................................................................................................................5图表11：ANRPC主产国出口量（千吨）..........................................................................................................6图表12：ANRPC主产国出口量同比变化（%）................................................................................................6图表13：2022年至今，中国天胶进口量（万吨）............................................................................................6图表14：2020年至今中国天胶年度进口量（分国别，千吨）...........................................................................6图表15：2020年至今，中国进口天胶占比（分国别）.....................................................................................6图表16：中国社会库存及青岛库存（万吨）..................................................