煤炭开采行业周报：价格涨后正常调整，上行趋势不改，核心驱动未变

价格涨后正常调整，上行趋势不改，核心驱动未变 行情回顾（2026.6.20~2026.6.26）： 增持（维持） 中信煤炭指数3748.28点，下跌4.85%，跑输沪深300指数3.36pct，位列中信板块涨跌幅榜第23位。 重点领域分析： ➢本周，动力煤价格高位小幅回落，焦煤价格整体持稳运行。截至6月26日，北港动煤报收852元/吨，周环比-11元/吨；CCI柳林低硫主焦2010元/吨，周环比持平。 ➢动力煤方面，涨后的正常调整，幅度有限。供应方面，山西地区因换工作面或安监影响停产的部分煤矿复产，煤矿产能利用率上升，但陕西和内蒙地区安监趋严，部分煤矿停产减产，叠加月末部分煤矿完成生产任务停产，主产区煤矿产能利用率下降明显，供应紧张。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率84.8%，周环比下降1.5pct。需求方面，一方面，近期全国多数地区降雨频繁，水电出力增加，外加整体气温偏低，终端电厂库存被动累计，导致下游用户主动采购意愿较低；一方面，受美伊冲突缓和影响，进口煤海运费伴随国际油价（目前已跌至冲突前水平）快速回落，且进口煤贸易商更加积极出货即期货源，报价亦有所松动，均导致进口煤到岸成本快速下行，相比内贸煤价格优逐步显现。受上述两方面因素影响，本周煤价高位回落。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com ✓如上周所述，本轮价格调整更多是短期煤价涨多后的正常回落，符合我们此前强调的“涨涨跌稳涨涨”节奏，并未改变煤价整体的上行趋势。本轮煤价上行的核心驱动在于国内供应受限+海外供应面临的不确定性，价格波动的节奏主要源自终端用户的采购节奏，一旦出梅后气温快速攀升，旺季启动，日耗升高将助力库存快速去化，届时补库需求释放，煤价在短期且有限的调整后将再次开启上行，勿虑。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com ➢焦煤方面，供需紧张格局未改，短期上涨过快后，需给下游一定时间消化，我们仍认为在下游负反馈未出现前，价格上行趋势难以结束。本周产地煤价涨势放缓，整体持稳运行。焦钢企业利润收窄，叠加期货盘面持续下跌，市场情绪有所降温，焦企按需少量采购为主，部分煤矿销售不畅，库存稍有累积，多数暂无出货压力，价格持稳运行。另外少数优质稀缺资源需求表现较好，价格依旧坚挺，本周延续小幅上涨。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1008.9万吨，周环比减少20.3万吨。需求方面，经过近期煤价上涨之后，下游焦企利润空间被进一步压缩，虽焦炭已连涨八轮，但焦企盈利情况并未好转，提产动力不足，近期已有少数焦企出现小幅减产，故对高价煤资源的接受意愿并不高。但考虑铁水日均产量处于年内高位，且下游终端企业生产稳定，对原料端的刚需性较强，部分低库存焦企仍在积极补库，支撑焦煤价格不易大幅下跌。综合来看，当前供应偏紧的格局未变，需求端仍有支撑，仅是需给下游一定时间进行消化，短期预计焦煤价格整体延续持稳运行。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 ✓焦煤是反转，并非反弹，蒙煤、澳煤无论““量&质”均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。如此前所述，我们认为考虑““5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比21年““内蒙涉煤腐败倒查20年”的行情正在演绎中。值得注意的是，部分市场参与者认为通过进口可以弥补国内焦煤缺口，我们认为难度极大：一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；一方面，结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为 1、《煤炭开采：喧嚣褪去，情绪释放，供给受限下，需求燃则价涨》2026-06-212、《煤炭开采：厄尔尼诺加剧旺季需求，欧洲LNG低库存提振旺季补库催化》2026-06-213、《煤炭开采：甘其毛都口岸调研（四）：再探口岸贸易》2026-06-21 显著。 投资策略： ➢因事故煤矿所属地长治乃喷吹煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国近半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。 ➢本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、进一步提升了煤价破千概率，重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。 ➢煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。➢此外，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、中煤能源、中国神华、山煤国际、潞安环能等。 ➢年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 内容目录 1.本周核心观点.................................................................................................................................................51.1.动力煤：安检趋严+日耗周环比回升，后市煤价预期偏强运行...............................................................51.1.1.产地：产地供给依然偏紧，情绪走弱煤价回落.............................................................................51.1.2.港口：市场情绪转弱，预期煤价下跌有限....................................................................................51.1.3.海运：锚地船舶周环比减少.........................................................................................................61.1.4.电厂：梅雨影响日耗周环比减少..................................................................................................71.1.5.价格：日耗下滑煤价回落，梅雨后需求有望反弹.........................................................................71.2.焦煤：煤价延续涨势，骨架煤短缺问题持续放大...................................................................................91.2.1.产地：优质资源稀缺，产地煤价坚挺...........................................................................................91.2.2.库存：焦企库存周环比继续下滑................................................................................................101.2.3.价格：上下游博弈延续，稀缺资源弹性持续放大.......................................................................101.3.焦炭：第八轮提涨开启.......................................................................................................................111.3.1.供需：铁水日产继续上涨，原料库存持稳或下移.......................................................................111.3.2.库存：厂内库存偏低.................................................................................................................121.3.3.利润：吨焦盈利回升.................................................................................................................131.3.4.价格：第八轮提涨落地，第九轮提涨开启..................................................................................142.本周行情回顾...............................................................................................................................................153.本周行业资讯...............................................................................................................................................163.1.行业要闻............................................................................................................................................163.2.重点公司公告.....................................................................................................................................17风险提示...................