有色金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】本周美元指数一度升至近13个月来新高，金银价格破位下跌，带动铜价转弱。当前美国市场对全球铜资源的虹吸效应仍在持续，COMEX铜库存本周继续创历史新高，国内和伦敦库存继续下降。预计在6月底美国对精炼铜进口关税政策明朗化之前，这种由政策引发的地区价差将使得美国“抢铜潮”持续，非美地区的库存结构性矛盾支撑铜价。当前AI的基础设施建设正成为铜需求的新增曲线。美国科技大厂对今明两年的AI资本开支进一步上调，主要集中在AI数据中心，服务器等高耗铜领域。同时美国6月制造业活动超市场预期，传统铜需求维持扩张趋势。国内传统用铜需求逐步进入淡季，5月精铜杆市场表现和四月较为相似。随着铜价持续上涨压制下游加工企业采购意愿，市场观望氛围浓厚，精铜杆企业新增订单量持续走弱。本周铜价整体震荡偏弱，下游新增订单小幅回暖，多数厂家维持平稳生产。不过部分杆厂根据自身排产计划主动减产，直接拖累行业整体开工。周四铜价大幅下探，刺激下游集中补库、批量点价采购，多家铜杆厂新订单量实现翻倍，部分企业点价规模远超日常水平。从终端需求来看，线缆、漆包线两大核心消费行业随铜价回调积极接单，订单同步改善，有力托住了铜杆行业的基本开工。中长期来看，海外铜精矿供应扰动持续存在。国内废铜供应依旧紧张，未来矿端供应紧张对冶炼厂开工的约束将愈发明显，国内冶炼厂主动检修增多，电解铜月度产量见顶回落。对于产业端而言，可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年06月28日星期日 【套利建议】国内需求端已进入旺季尾声，但海外虹吸效应引发全球铜库存结构性矛盾，提振现货和近月价格，沪铜2608和2609合约间可尝试正套。【期权建议】 期权策略上可考虑构建买入跨式做多波动率或买入轻度虚值看涨期权。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 【投资建议】近期美元走势略有调整，关注有色板块能否企稳，建议暂时观望或逢低少量试多为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-22200，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格继续上涨，市场情绪变化较快，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金受制于原料采购难以及开票问题，行业开工率持续走弱，价格韧性较强且与铝价联动，建议暂时观望为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】内外盘套利，多沪铝空伦铝【期权建议】铝建议买虚值看跌做保护 期货研究院 锡： 【投资建议】美元压制下市场情绪继续偏弱，库存大幅下降。建议暂时观望或少量逢低试多，短线操作，关注美元走势以及资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】近期经济数据以及原油回调，加息预期有所降温，美联储年内维持利率不变预期仍占主流，锌在宏观压力缓和后积极反弹，国内来看，周度进口TC继续下行，国产TC持平，7月谈判仍在进行预期下降，矿端强势延续，现货库存继续微增，季节性来看处于五年同期高位，下游开工因前端假期本周有所下滑，近期下滑后，逢低采购增加，现货升水有所回升。锌价偏强反弹，暂关注238000-24000支撑，注意美元指数回调延续性，上方压力暂关注24500-24600，突破则可能回归上行。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】买入牛市价差 铅： 【投资建议】本周美元冲高回落，美国通胀数据缓和加息预期，其它有色修复反弹，而铅震荡低位整理，从铅自身来看，原生铅开工增加，而最新现货库存微降，价格下跌再生铅亏损加大供应下滑，而原生铅贴水扩大出货。铅偏弱整理，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑继续关注16000-16200附近支撑，关注海外进一步带动，继续关注下游需求及库存消化，预计区间波动延续。。【套利建议】无 【期权建议】期权双卖 镍及不锈钢： 【投资建议】经济数据及油价回落暂未强化加息预期，美元回调，而印尼增补配额幅度仍存不确定性，市场从大幅增加配额市场消息的情绪冲击快速消化，镍从显著下跌转整理，近期国内电积镍有新投产能，印尼政策强硬程度松动，霍尔木兹通航预期下硫磺价格显著松动，印尼火法矿升水收窄，湿法矿需求不佳，菲律宾矿供应增加继续下探，国产镍生铁增产，印尼NPI供应结构性扰动，高冰镍相对经济性增强有增产空间，MHP7月有新投产，不锈钢减产，三元需求较好，精炼镍库存偏高运行延续。沪镍跌势暂放缓或转向波动整理，上方暂关注14.4-14.5万元，下方支撑暂观12.5-12.8万元附近支持，继续关注美元走势导向及配额增补预期变化。不锈钢整理，6月不锈钢排产环降，而7月也有检修减产预期，政策引导控不锈钢产能，印尼下半年增补配额幅度有不确定性，而菲律宾供应季 期货研究院 节性增加，矿端重心下移，不过NPI流通偏紧，上下游暂博弈，而铬铁等较为坚挺，成本端支撑仍在，但目前来看相对淡季，供需均有收缩，本周周度库存显现小幅回升。不锈钢暂处整理之中，下方关注14500-14600附近支撑，转宽幅震荡，上方暂关注15200-15500，地缘修复后回归基本面，成本端支撑预期有所动摇，淡季效应震荡反复。 【套利建议】无 【期权建议】仍可考虑逢低买入牛市价差 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................7第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................8第五部分有色金属套利.........................................................................................................................17第六部分有色金属期权.........................................................................................................................22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 美伊和平协议达成，瑞士谈判一波三折但有成果，市场风险偏好假期间波动，节后短暂随着协议达成探底回升，但是美AI股票估值忧虑有所显现，出现显著调整，带动亚洲股市以及风险资产出现一轮较普遍调整。而美联储议息会议显现偏鹰倾向，近期对美元带来较强支持，创2025年5月以来新高后偏强整理，通胀变化料将对未来货币政策变动带来指引。阶段有色金属走势与美元指数的反向波动将相对明显。 当前来看，海峡封锁逐渐松动，地缘影响进一步减弱，市场已经交易在6月底前海峡恢复正常通航的情景，关注围绕此预期的进一步变化波动，后续则是能源波动变化节奏以及相关产业链供需修复节奏，其中与有色相关的，重点关注铝产能修复节奏，硫磺供应及价格变化，以及伊朗及中东其它相关矿产及冶炼品出口变化等。从目前来看，通航恢复进行中但波折仍存。 美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前年内加息，美联储6月议息按兵不动，但内部鹰派倾向。近期美国公布的制造业数据强劲对加息带来支持，而通胀形势暂时偏强但随着原油价格回落再呈现边际压力放缓的倾向，未来加息紧迫性可能因此而变化。 地缘来看，据伊朗塔斯尼姆通讯社22日报道，伊朗和美国在瑞士举行首轮谈判后，伊朗谈判团队说，达成的协议包含5项要点：为巩固黎巴嫩停火，将建立一个监督机制，伊朗将参与其中。在霍尔木兹海峡管理问题上，为确保海峡逐步重新开放，已决定设立一条联络热线。在伊美谅解备忘录第13条执行之后，伊朗才会进入最终阶段的谈判。伊朗与卡塔尔签署了关于解冻伊朗被冻结资产的执行谅解备忘录。美国方面签发了为期60天的解除对伊朗石油、石化产品及其衍生品制裁的文件。特朗普称伊朗在核问题核查方面让步，国际核查人员将适时赴伊、不急行动；伊朗称120亿美元资金将执行解冻，谈判不涉导弹问题，解冻资产可自由支配。美国60天制裁豁免生效，伊朗开始争取亚洲最大石油买家，报道称6800万桶原油待售。周末，伊朗6月25日以无人机袭击一艘新加坡籍商船，美军26日随即空袭伊朗锡里克地区，伊朗革命卫队随后宣布打击美军在中东多处据点。这是美伊签署谅解备忘录后首次互相动武。双方围绕“谁先违约”展开激烈交锋。 美国6月PMI初值全线超预期，制造业PMI创逾四年新高、但就业指标跌至六年低点。美国一季度GDP终值上修至2.1%，但消费走软暗藏隐忧。美国5月PCE物价指数同比上升4.1%，核心PCE同比3.4%创三年新高。美国5月耐用品订单环比降4.5%，创近一年最大跌幅，核心资本品数据意外大涨1.6%。 英国经济再现收缩：6月PMI跌至14个月低点，工党增长承诺承压。 中国6月LPR连续第13个月维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。 欧元区6月制造业PMI初值51.3，创4个月新低。欧元区6月服务业PMI初值48.9，创3个月新高。欧元区6月综合PMI初值49.5，创3个月新高。 下周关注：我国及欧美多国PMI数据及终值等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方