核心矛盾走势研判
1.1 核心矛盾
- 镍不锈钢周内大跌:镍不锈钢期货周内大跌,中枢结构性下移,主要受印尼政策面利多力度反转影响。
- 印尼配额政策:印尼年中调整配额RKAB总量增至3.6亿吨的消息被ESDM澄清从未证实,具体配额补充数量尚未决定。临近2026年7月印尼开放配额补充修订申请,配额扰动消息频发。
- 市场运行逻辑:上半年镍市偏强运行主要依靠RKAB配额紧缺,现阶段配额补充趋势相对明确,可能经历短期否认后实质性增长,下半年供需结构由紧转松,镍价整体偏弱运行。
- 基本面博弈:上下游博弈不改,菲律宾镍矿发运稳定,低品位镍矿为主。新能源下游三元需求同比企稳,原料成本及流通量支撑下方;湿法成本偏高,关注硫磺价格走势。镍铁价格小幅下滑,供给偏弱格局延续。不锈钢价格同步下行,部分产能检修,需求偏弱。现货成交清淡,买家寻货有压价力度。
1.2 价格及价差预测的走势研判
- 基差走势:当前镍不锈钢基差暂稳,无明显套利空间。
- 月差走势:近期不锈钢月间结构异常,可适当关注月间套利机会。
- 研判重心:下半年配额存在反转预期,原料成本压缩下方空间。
本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息:纯镍仓单库存小幅下滑,不锈钢库存有所下滑。
- 利空信息:印尼RKAB配额修订临近,多空主逻辑结构性反转,金属大盘整体偏弱,带动沪镍偏弱运行。
盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘:
- 单边走势:镍和不锈钢期货大幅下滑,配额消息扰动,市场资金恐慌性离场,宏观层面压制,周五尾盘在128一线徘徊,价格低于湿法冶炼成本,接近年内低点。基本面上下游排产淡季下滑,仓单库存高位,现货惜售挺价,下游需求偏离。
- 资金动向:主要席位高位布空,部分多单止损离场,成交持仓均难言火热。不锈钢受镍铁支撑仍有韧性,受资金扰动表现强于沪镍。
- 外盘:与内盘同步,受配额补充及美元指数压制影响,价格在16600一线徘徊,核心矛盾聚焦印尼供给端配额修订预期。近期波动较大,频繁出现内外价差套利机会。
3.2 基差结构
- 镍、不锈钢暂无明显基差及月差结构变化,走势趋稳,无明显套利机会。
估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 镍上下游利润:盘面深跌后压力上升,中间品一体化生产电积镍利润低位,受硫磺供应及价格影响。高冰镍较MHP有一定替代效应,部分镍铁回流至冰镍。火法产线利润分配博弈,镍铁利润修复但生产不锈钢经济性低位。上游镍矿价格坚挺,下游采购压价,废不锈钢经济性提升挤压镍铁。
- 新能源方面:纯镍生产硫酸镍利润空间收缩,电池级硫酸镍价格企稳。湿法生产电镍路径利润倒挂,受硫磺成本及稳定性影响。
供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 镍产业链供给:近期波动上升,三季度临近,配额修订预期下供给端结构有由紧转松趋势,七月审批周期,供给放量传导仍需一至两个月,三季度下旬或实际转向宽松。
- 镍矿:菲律宾镍矿旱季供应持续高位,印尼内贸镍矿底部支撑强势。
- 中游:MHP供弱需强预期不改,市场流通货源有限;关注美伊战争霍尔木兹海峡硫磺影响,硫磺价格走势。
- 镍铁:整体供应持续偏紧,上半年产量同比下滑约10.46%,部分生产回流至高冰镍,中期缺口支撑上游挺价惜售。不锈钢替代性上下游企业使用废不锈钢原料占比增加,六七月传统淡季排产下滑。
5.2 需求端及推演
- 下游需求:镍不锈钢估值震荡,下游按需采买为主,下行周期观望情绪强,成交分歧。新能源链条价格受湿法成本抬升偏强,下游询价镍盐、硫酸镍边际需求上升,流通量有限,以销定产为主。
- 镍铁需求:存在博弈,供给端缺口抬升底部,废不锈钢原料受镍铁影响托举上行,传统高镍铁链条利润较差,需求分化,部分回流至高冰镍。
- 不锈钢板块:淡季,上下游成交跟幅有限,现货成交清淡,观望情绪加强,买涨不买跌节奏浮现,各方灵活调整出货为主。