FY2026 Q3业绩点评：四大单元全线创纪录，量价齐升兑现AI存储红利

FY2026Q3业绩点评：四大单元全线创纪录，量价齐升兑现AI存储红利 2026年06月28日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼事件：公司发布FY2026 Q3业绩，公司Q3实现营收414.6亿美元，同比+346%、环比+74%，创公司历史最高财季收入；Non-GAAP归母净利润288.6亿美元，同比+1223%、环比+106%；调整后归母净利润282.4亿美元，同比+1399%、环比+105%，对应GAAP摊薄EPS 24.67美元，同比+1368%。EPS较彭博一致预期（约20.82美元）高出约18.5%，营收较彭博一致预期（353.5亿美元）高出约17.3%，高于公司此前343亿美元的营收指引上沿。 收盘价(美元)1132.33一年最低/最高价103.4/1255.0市净率(倍)12.70流通市值(百万美元)1278845.75总市值(百万美元)1278845.75 ◼业务线拆分：四大单元全线创纪录，涨价驱动毛利率普涨。按产品口径：DRAM收入313亿美元（环比+67%，占比76%），价格环比涨约60%、出货量环比低个位数增长；NAND收入99亿美元（环比+99%，占比24%），价格环比涨约85%。按业务单元：云存储（面向超大规模云客户及HBM）收入137.7亿美元，环比+78%，毛利率83%；数据中心（面向OEM服务器厂商）收入115.2亿美元，环比+103%，毛利率87%；移动与客户端收入115.2亿美元，环比+49%，毛利率87%；汽车与嵌入式收入46.3亿美元，环比+71%，毛利率79%。库存降至86亿美元、库存天数120天，DRAM库存低于120天，处于偏紧水平。 基础数据 每股净资产(美元,LF)89.18资产负债率(%,LF)34.58总股本(百万股)1129.39流通A股(百万股)1129.39 相关研究 《美光科技(MU)：HBM构筑高弹性空间，技术升级叠加扩产共塑份额红利》2026-05-27 ◼Q4指引：毛利率涨幅趋缓但绝对水平再提升。公司指引FQ4营收500亿美元±10亿美元，Non-GAAP毛利率约86%，但管理层明确该指引已反映"涨价节奏的显著放缓"；Non-GAAP EPS 31.00美元±1.00美元；管理层判断DRAM/NAND供需紧张将持续至2027自然年以后，2028年供给方逐步改善但仍无法匹配需求。 ◼SCA长协：盈利持续性与可预测性增强。截至Q3末，公司已签订16份take-to-pay锁量长期协议，其中14份按最低价口径累计收入约1000亿美元。FY26Q3末已确认RPO（基于最低量价）超50亿美元、全部已签约RPO约1000亿美元。 ◼盈利预测与投资评级：公司全面受益于AI驱动的存储供需结构性紧缺、HBM量价齐升及SCA长协带来的盈利可预测性提升。我们上调公司FY2026-2028年 归 母 净 利 润至811.3/1710.2/1865.2亿 美 元（ 原 为678.1/1109.1/1154.4亿美元），对应当前PE分别为15.8/7.5/6.9倍。我们认为公司业绩兼具确定性与高成长性，维持"买入"评级。 ◼风险提示：存储周期下行致价格回调；云厂商AI资本开支不及预期；SCA长协执行及续约价格波动；新增产能集中释放引发供需反转。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn