核心观点与关键数据
GLM-5.2发布，国产大模型长周期任务能力进阶
- 智谱GLM-5.2：首次支持稳定100万Token上下文的长周期任务，通过架构优化（IndexShare方案）提升推理效率，权重采用MIT开源许可。
- 评测表现：长周期任务能力较前代提升，代码能力显著增强，但在部分项目上与Claude Opus 4.8仍有差距。
- 马斯克评论：预计中国模型将于2027年一季度达到领先水平，反映国产模型能力获得全球关注。
字节洽谈采购国产GPU，Day 0适配体现生态响应速度
- 字节跳动：被报道洽谈采购至少5万颗国产AI芯片（天数智芯），主要用于大模型推理负载，若落地将推动国产算力生态完善。
- 寒武纪适配：实现GLM-5 Day 0适配，体现国产软硬件协同提速，快速适配能力成为关键评价维度。
AI基础设施重构需求：成熟制程从配角走向核心受益者
- 价值扩散：AI系统价值从先进逻辑芯片扩散至成熟制程器件，单套系统对应器件数量和价值量显著提升。
- 整柜计算：AI基础设施由单颗芯片向整柜计算机演进，成熟制程器件需求从服务器板级升级为机柜级，推动用量跃升。
海外成熟制程供给弹性下降，价格弹性重新出现
- 八英寸产能：2026年平均产能利用率回升至近90%，AI电源需求增长推动价格回升。
- 先进制程虹吸资本开支：TSMC 2026年资本开支约70%-80%用于先进制程，成熟制程供给增长放缓，转单效应加速，中国大陆厂商受益。
国产成熟制程景气度提升
- 中芯国际：2025年收入同比增长16.2%，产能利用率达93.5%，毛利率提升至21%。
- 华虹半导体：2025年收入同比增长19.9%，毛利率提升1.6个百分点至11.8%。
- 行业趋势：国产厂商受益于AI需求增长、供给约束和转单效应，迎来收入增长、产品结构升级和盈利能力改善。
先进制程设备放量，国产半导体设备收入与利润双升
- 拓荆科技：2025年收入同比增长58.87%，归母净利润同比增长34.67%，先进制程领域产品销售放量。
- 中微公司：2025年收入同比增长36.62%，归母净利润同比增长30.69%，高端产品新增交付量显著提升。
研究结论
- 国产大模型能力持续提升，国产算力生态加速完善，互联网大厂率先导入国产GPU。
- AI基础设施重构推动成熟制程器件需求爆发，行业价值重估，国产厂商受益于供给约束和需求扩张。
- 海外成熟制程供给弹性下降，价格弹性重新出现，国产厂商产能利用率回升、ASP改善，盈利能力提升。
- 先进制程设备市场放量，国产设备厂商收入与利润双升，维持买入评级。
