计算机行业点评：模型、算力、振计算机业研究

买入（维持评级） 行业点评 证券研究报告 计算机组 分析师：刘高畅（执业S1130525120005）liugaochang＠gjzq.com.cn分析师：李可夫（执业S1130525120009）likefu＠gjzq.com.cn 模型、算力、 投资摘要： 模型能力进步、国产芯片适配与互联网大厂需求相互促进。1）智谱GLM-5.2可稳定支撑长周期工作的100万Token上下文。GLM-5.2在 升，但在部分项目上与Claude Opus 4.8仍有差距。3）财联社报道字节跳动正与天数智芯讨论采购至少5万颗AI芯片，拟主要用于大模型推理负载。4）寒武纪与GLM-5 Day 0适配，彰显国产算力与模型的协同生态。 AI基础设施重构需求：成熟制程从配角走向核心受益者。 1）市场过去更多关注GPU、HBM及先进封装等高端环节，但从机柜和超节点视角看，一个完整AI系统同时需要大量电源管理、功率器件、时钟芯片、BMC、MCU、传感器及接口芯片等成熟制程器件支撑。2）AI基础设施由单颗芯片向整柜计算机演进，成熟制程器件的需求正从服务器板级配套升级为机柜级、系统级配套，单套系统对应的器件数量和价值量显著提升。3）AI产业链的投资逻辑有望从“算力芯片”进一步扩展至“算力系统”，成熟及特色工艺在AI时代并非边缘化环节，而是AI基础设施扩张的重要受益者，有望迎来新的成长周期。 全球成熟制程进入供给约束周期：盈利弹性重新开启。 1）近年来全球晶圆厂资本开支持续向先进制程和先进封装倾斜，成熟制程扩产意愿明显下降，供给增长速度显著放缓，行业逐步进入供给约束阶段。2）与此同时，AI服务器、数据中心电源管理、功率半导体及高压BCD等领域需求持续增长，推动8英寸晶圆产能利用率和代工价格回升，12英寸成熟制程也开始受益于海外厂商减产及转单效应。3）我们认为本轮成熟制程景气回升的核心驱动力并非传统消费电子复苏，而是“供给收缩+AI需求扩张”的双重共振。行业盈利模式有望从过去依赖产能利用率提升，逐步转向依赖价格改善和产品结构升级。 国产 。国产 下，行业有望同时受益于收入增长、ASP提升及盈利能力改善，实现从周期品逻辑向成长型制造平台逻辑的重估。同时随着先进制程半导体设备的放量，当前国产半导体设备已经进入收入与利润双升的阶段。 投资建议 相关标的 国内算力：寒武纪、海光信息、东阳光、利通电子、协创数据、杰华特、利扬芯片、华勤技术、浪潮信息、禾盛新材、中国长城、晶科科技、罗曼股份、网宿科技、盈峰环境、摩尔线程、天数智芯、壁仞科技、芯原股份、华丰科技、晶科科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、鸿日达、盛视科技、首都在线、神州数码、中科曙光、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能、奥尼电子。国产设备：拓荆科技、中微公司、北方华创等 风险提示 大模型不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；下游资本开支周期性波动的风险。 内容目录 一、GLM-5.2发布，国产大模型长周期任务能力进阶.................................................31.1 100万Token上下文与架构优化共同支撑长周期任务.........................................31.2官方评测显示长周期与代码能力较前代明显提升.............................................31.3马斯克预计中国模型或于2027年一季度达到二、字节洽谈采购国产GPU，Day 0适配体现生态响应速度............................................52.1字节被报道洽谈采购至少5万颗国产AI芯片................................................52.2寒武纪曾披露GLM-5 Day 0适配，国产软硬件协同提速.......................................6三、AI基础设施重构需求：成熟制程从配角走向核心受益者..........................................63.1从AI芯片到AI系统：价值从先进逻辑扩散至成熟器件.......................................63.2从服务器到超节点：整柜计算推动成熟器件用量跃升.........................................7四、海外成熟制程供给弹性下降，价格弹性重新出现.................................................84.1八英寸产能收缩叠加AI电源需求增长，供需格局持续改善....................................84.2先进制程虹吸资本开支，成熟制程转单效应加速显现.........................................9五、国产5.1中芯国际...............................................................................95.2华虹半导体............................................................................10六、先进制程设备放量，国产半导体设备收入与利润双升............................................106.1拓荆科技..............................................................................106.2中微公司..............................................................................10投资建议......................................................................................10风险提示......................................................................................11 图表目录 图表1：GLM-5.2发布与主要能力说明.............................................................3图表2：GLM-5.2长周期任务评测.................................................................4图表3：GLM-5.2标准代码与智能体评测...........................................................4图表4：X平台关于GLM-5.2与图表5：字节跳动洽谈采购国产AI芯片报道.......................................................6图表6：AI服务器机柜依赖多种协同工作的半导体技术..............................................7图表7：DGXGB300计算托盘-俯视图...............................................................8图表8：2023-2027年全球八英寸晶圆产能年增/减率变化............................................9 一、GLM-5.2发布，国产大模型长周期任务能力进阶 1.1 100万Token上下文与架构优化共同支撑长周期任务 智谱官网显示，公司于2026年6月16日发布GLM-5.2，并将其称为面向长周期任务的最新旗舰模型。相较GLM-5.1，GLM-5.2首次在可稳定使用的100万Token上下文上交付长周期任务能力，同时提供不同思考强度，以平衡模型表现、执行速度与计算成本。 架构方面，智谱提出IndexShare方案，每四层稀疏注意力层共享同一索引器；官网称，该方案在100万Token上下文下将单Token于投机解码，官网披露接受长度最高提升20%。模型权重采用MIT开源许可。 1.2官方评测显示长周期与代码能力较前代明显提升 75.1%，高于GPT-5.5的72.6%；在PostTrainBench中，GLM-5.2得分为34.3%，低于ClaudeOpus 4.8的37.2%，高于GPT-5.5的28.4%；在SWE-Marathon中，GLM-5.2得分为13.0%，低于Claude Opus 4.8的26.0%，略高于GPT-5.5的12.0%。 在标准代码评测中，智谱官网披露GLM-5.2在Terminal-Bench 2.1上取得81.0分，GLM-5.1为63.5分；在SWE-bench Pro上取得62.1分，GLM-5.1为58.4分。官网同时指出，GLM-5.2在Terminal-Bench 2.1上的81.0分与Claude Opus 4.8的85.0分仍存在差距。 我们认为，GLM-5.2的主要增量并非单纯扩大上下文窗口，而是将长上下文训练、代码智能体任务、推理架构和服务系统共同优化，使模型更适合持续数小时甚至更长时间的复杂 工程任务。长周期任务需要保留更多KV Cache并提高推理持续时间，可能对显存容量、推理吞吐和系统调度提出更高要求。 1.3马斯克预计中国模型或于2027年一季度达到 X平台趋势页对相关帖子进行汇总称，在GLM-5.2发布后的讨论中，马斯克将中国AI达到“回复“won’t take that long”。X平台提示，该趋势页为帖子摘要，内容可能变化，且应核验原始帖子。 来源：X 我们认为，海外产业人士的评论不能代替标准化评测，但反映出国产开源模型的能力进展正在获得更高的全球关注。相较笼统讨论参数规模，代码、智能体和长周期任务表现更接近模型在真实生产环境中的交付能力。 二、字节洽谈采购国产GPU，Day 0适配体现生态响应速度 2.1字节被报道洽谈采购至少5万颗国产AI芯片 财联社/科创板日报2026年6月18日报道，行业人士称字节跳动正与天数智芯讨论采购至少5万颗AI芯片，主要用于推理工作。报道进一步称，本次洽谈供货芯片主要用于大模型推理负载，对应天数智芯智铠系列云端推理GPU，训练场景使用天垓系列。 该报道同时指出，若交易达成，天数智芯将成为华为和寒武纪之后字节跳动的第三家GPU供应商；截至发稿，字节跳动与天数智芯暂未回应。因此，相关信息应理解为采购洽谈而非已经确认的订单或收入。 我们认为，报道中芯片主要用于推理负载，表明互联网大厂的国产算力导入可能率先在负载类型更丰富、业务调用更持续的推理侧展开。若采购最终落地，将为国产GPU带来大规模真实业务验证，同时推动编译器、算子库、推理引擎和集群运维体系持续完善。 2.2寒武纪曾披露GLM-5 Day 0适配，国产软硬件协同提速 寒武纪官方微信公众号此前发布GLM-5 Day 0适配相关文章。由于公众号原文页面的具体适配范围与性能数据未在本次底稿中完成机器读取，本文仅采用“Day 0适配GLM-5”的谨慎口径，不对适配芯片型号、吞吐性能或部署规模作进一步扩展。 Day 0适配意味着芯片厂商的软件栈需要在模型发布初期完成框架、算子和推理部署支持。我们认为，相较单颗芯片峰值性能，新模型能否快速运行、性能能否稳定释放以及开发者迁移成本是否