谁在追涨AI行情？——26H1A股资金面回顾

核心观点

当前A股已步入牛市第三阶段，标志性特征是居民资金大幅入市。居民资金加速向科技缩圈，推动风格分化走向极致，主动公募、险资、杠杆资金流入规模可观，外资、ETF、上市公司资金存在波折。A股伺机而上趋势不改，结构上居民资金缩圈有望缓解，行业将扩散至科技上下游、资源品、地产、券商等。

关键数据

• A股融资余额：截至6/25，已突破3万亿元，创历史新高，年内增量近5000亿元。
• 主动偏股公募和“固收+”基金：年初以来累计流入约1500亿元。
• 险资：剔除股价涨幅变化后，截至Q1流入约1500亿元。
• 私募基金：年初以来流入约1000亿元。
• ETF资金：年初以来净流出规模超9000亿元。
• 外资：Q1小幅流出约140亿元，4月以来反复性或较强。
• A股IPO融资、再融资：年初以来合计规模约1800亿元。
• A股回购、产业资本净减持：年初以来累计规模分别约为300亿元、2000亿元。

研究结论

居民资金是推动A股风格极致分化的主要力量，其流入偏好向以AI硬件为代表的科技板块集中。未来，随着海外扰动消散、国内资金面和基本面改善，牛市将迈向纵深。结构上，成长行情有望内部扩散，同时重视资源品、地产、券商等板块。