棕榈油：宏观逐步寻底，关注B50政策公布 豆油：缺乏天气题材，豆系驱动不足

棕榈油

• 上周观点：能源价格因地缘降温快速回调，宏观交易加息，流动性风险重回牌面，美豆油反应明显但棕榈逐步脱敏。印尼能矿部长重申7月1日B50计划，使棕榈在9000得到支撑，但B50带动市场情绪逐渐见顶。宏观寻底过程中棕榈无力支撑独自上涨，以对冲多配为主，棕榈09合约周涨0.15%。
• 本周观点：高频数据显示马来6月产量恢复幅度偏小，出口补库需求凸显，但6月未见显著去库。印度需求至夏天持续低迷，但1-5月中东、非洲出口需求累计同比增幅较大。未来即使印度维持月均60万吨进口，马来库存在本国需求和印尼出口转移趋势下四季度逐步去库，但三季度库存仍高位波动。印尼主要矛盾是B50政策落实量，目前可能在1680万千升左右，全年需求同比增长150万吨。印马价差企稳，中国月差给产地搬库存空间，但国际葵棕、豆棕价差限制棕榈上方空间，7月仍可能卖压。宏观交易及地缘主导市场，棕榈自身矛盾化解速度偏慢，除B50外驱动不足，底部抬升明确。随能源回调或交易现实时背靠前低建05多单、长期持有。
• 研究结论：三季度能产生年度价格低点的趋势逐步体现，底部抬升明确，但短期内驱动不明确，7-8月预计以震荡筑底为主。随宏观、能源降温或交易现实或预期落空时逢低建远月多单、长期持有，不建议追高操作。

豆油

• 上周观点：美豆在1100美分获得中国采购预期支撑，但播种天气顺利、国内到港压力明显，豆系自身题材不足，跟随宏观及油脂题材回调为主，豆油09合约周涨1.05%。
• 本周观点：美豆油跌出性价比，65美分生柴支撑较强，可正套或多远月参与。美豆在中国采购问题、宏观加息交易及播种顺利的基本面下呈现偏弱走势，CBOT大豆价格存在向下试探压力，但需求及成本确定性抬升，新作美豆供需格局趋紧。宏观及多头情绪消退时需关注CBOT大豆支撑。豆油单边驱动不足但下方空间有限。豆油出口增量潜力，9月储备及对菜油需求替代可能缓解库存压力，美豆采购进度影响下半年大豆供给，可关注豆油正套走势，单边继续等待油脂企稳及天气市进一步驱动。
• 研究结论：豆油单边驱动不足但下方空间有限，需等待天气给出进一步驱动。

整体来看

• 棕榈油强预期和现实逐步改善，三季度能产生年度价格低点的趋势逐步体现，底部抬升明确，但短期内驱动不明确，7-8月预计以震荡筑底为主。
• 豆系需等待天气给出进一步驱动。