周度评估
- 价格回顾：沪锌指数收涨0.02%至23965元/吨，单边交易总持仓19.09万手；伦锌涨11美元/吨至3415美元/吨，总持仓26.15万手。SMM0#锌锭均价23730元/吨，上海基差-15元/吨，上海基差-15元/吨，天津基差-60元/吨，广东基差-65元/吨，沪粤价差-50元/吨。
- 国内结构：上期所锌锭期货库存11.82万吨，社会库存24.76万吨，较前日增加0.14万吨。内盘上海基差-15元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。
- 海外结构：LME锌锭库存12.24万吨，注销仓单1.46万吨。外盘cash-3S合约基差6.98美元/吨，3-15价差94.5美元/吨。沪伦比价1.034，锌锭进口盈亏-3843.88元/吨。
- 产业数据：国产锌精矿TC-200元/金属吨，进口TC指数-78美元/干吨。港口库存22.7万实物吨，工厂库存50.5万实物吨。镀锌结构件开工率51.53%，原料库存1.3万吨，成品库存37.3万吨。压铸锌合金开工率47.66%，原料库存1.1万吨，成品库存1.1万吨。氧化锌开工率54.12%，原料库存0.2万吨，成品库存0.8万吨。
宏观数据
- 美国财政及债务、美元流动性及中美制造业PMI、美国制造业订单状况等数据来源Wind、五矿期货研究中心。
供给分析
- 锌矿供给：国内5月产量35.04万金属吨，同比增7.8%，环比增6.7%；1-5月共产148.03万金属吨，同比增4.9%。5月净进口39.66万干吨，同比降19.3%，环比降11.4%；1-5月累计净进口239.24万干吨，同比增8.6%。国内5月总供应52.89万金属吨，同比降3.2%，环比降0.2%；1-5月累计供应255.69万金属吨，同比增6.4%。海外4月产量71.13万金属吨，同比降6.4%，环比降7.7%；1-4月累计产量293.27万金属吨，同比增0.3%。
- 锌矿平衡及加工费：国产TC-200元/金属吨，进口TC指数-78美元/干吨。港口库存22.7万实物吨，工厂库存50.5万实物吨。
- 锌矿锌冶利润分配等数据来源SMM、五矿期货研究中心。
- 锌锭供给：国内5月产量58.15万吨，同比增5.8%，环比降0.4%；1-5月共产280.84万吨，同比增5.8%。5月净进口0.19万吨，同比降92.5%，环比降38.2%；1-5月累计净进口4.38万吨，同比降72.3%。国内5月总供应58.34万吨，同比增1.5%，环比降0.6%；1-5月累计供应285.22万吨，同比增1.4%。
需求分析
- 国内初端开工及购锌状况：镀锌结构件开工率51.53%，原料库存1.3万吨，成品库存37.3万吨。压铸锌合金开工率47.66%，原料库存1.1万吨，成品库存1.1万吨。氧化锌开工率54.12%，原料库存0.2万吨，成品库存0.8万吨。
- 锌锭出口及国内表观需求：5月国内表观需求59.08万吨，同比增2.0%，环比增0.1%；1-5月累计表观需求274.10万吨，同比降1.0%。
供需库存
- 国内5月供需差短缺0.74万吨，1-5月累计供需差过剩11.13万吨。
- 海外4月供需差过剩3.59万吨，1-4月累计供需差短缺5.05万吨。
高频数据
- 中国锌基差价差、国内结构、海外结构、产业数据、伦锌投资基金净多下行，商业企业净空基本持平等数据来源上期所、LME、SMM、五矿期货研究中心、海关。
研究结论
- 锌精矿港口库存大幅抬升，但进口TC延续下滑，硫酸价格下行，冶炼厂利润承压，存减产预期。锌锭社会库存缓慢抬升，伦锌库存亦小幅上行，海外结构性风险缓解，但供应端仍有紧缩预期。联储表态鹰派，宏观情绪偏弱。宏观压制产业托底的格局下，预计锌价维持高位震荡。
