保险行业5月保费：产险单月保费增速转正，寿险高基数压力逐步显现

保险行业5月保费：产险单月保费增速转正，寿险高基数压力逐步显现 2026年06月27日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟 执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼5月单月人身险公司保费增速转负，我们预计主要受基数影响。1）2026年1-5月人身险原保费25832亿元，同比+5.6%，规模保费29642亿元，同比+6.1%。5月单月人身险公司原保费规模为3228亿元，同比-3.0%，增速转负（4月为+0.6%）。2）1-5月保户投资新增交费（万能险为主）同比+10%，投连险同比-28%。5月单月保户投资新增交费同比+8%，增速转正（4月为-10%）；投连险同比-45%，降幅较4月扩大1pct。3）我们认为，5月保费增速继续放缓，主要是由于上年同期基数逐步升高影响。Q1分红险在新单保费中占比显著提升，利好保险公司负债成本持续优化，考虑到当前上市险企新业务利差空间稳定，我们认为阶段性增加传统险销售以维持稳定的NBV margin表现亦是可选业务策略之一。 ◼5月单月健康险保费同比+0.1%，较4月增速微升。1）2026年1-5月健康险保费为5522亿元，同比+3.9%。5月单月健康险保费为758亿元，同比+0.1%，较4月增速微升0.1pct。5月末健康险占比为21%，较4月末提升0.1pct。2）我们认为，在医保商保合作深化背景下，商业健康险发展潜力大，保险公司通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。 相关研究 《保险行业4月保费：产寿险单月保费增速均有所放缓，对长期增长韧性保持信心》2026-05-28 ◼5月单月产险公司保费同比+2.3%，车险、非车险增速均改善。1）2026年1-5月产险公司保费达7979亿元，同比+2.2%。5月单月产险公司保费达1350亿元，同比+2.3%，增速转正（4月为-0.2%）。其中车险、非车险单月保费增速均环比改善。2）车险保费累计同比-0.2%。5月单月车险保费同比持平，而4月为-0.1%。根据汽车工业协会数据，5月份汽车产销较去年同期小幅下降，但环比分别+1.6%和+4.1%，新能源车产销则分别同比+22%和+14%。3）非车险保费累计同比+4.5%。5月非车险保费同比+5.3%，增速转正（4月为-0.3%），其中：健康险/责任险/意外险/农险5月保费分别同比+17%、+16%、+6%、+5%，分别较4月增速+16pct、+6pct、-3pct、+4pct。4）我们认为，非车险综合治理的落地执行对部分险保费的短期增速将产生一定压力，但是对于改善相关业务承保盈利水平有积极作用，经营稳健、具有品牌和管理优势的头部险企将更加受益。 《保险资金运用数据点评：资产配置结构基本稳定，二级权益占比保持高位》2026-05-16 ◼基本面仍具韧性，继续看好保险板块估值修复空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回升至1.73%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2026Q1末公募基金对保险股持仓比例降至1.05%，显著欠配。2026年6月26日保险板块估值2026E 0.41-0.71倍PEV、0.78-1.50倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn