保险行业10月月报：产险保费显著回暖，寿险单月增速转负

保险行业10月月报：产险保费显著回暖，寿险单月增速转负 2024年11月30日 证券分析师胡翔执业证书：S0600516110001021-60199793hux@dwzq.com.cn证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001wuxs@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼10月单月人身险公司保费增速转负，预计主要受产品切换及开门红影响。1）2024年1-10月人身险原保费38784亿元，同比+14.7%，规模保费44132亿元，同比+12.6%；人身险公司原保费收入同比+14.8%（可比口径+7%）。10月单月人身险公司原保费规模达1562亿元，同比-1.9%，增速由正转负（9月增速为+11.5%）。我们认为，10月保费增速下滑主要是由于：①人身险预定利率下调后市场短期销售乏力，②部分险企精力转向开门红筹备。2）1-10月保户投资新增交费（万能险为主）同比-1%，投连险同比+27%。10月单月保户投资新增交费同比-5%，增速由正转负（9月增速为+17%）；投连险同比-73%，较9月降幅收窄54pct。3）各险企2025年开门红普遍加大分红险销售力度，我们认为目前分红险仍面临产品形态复杂销售难度较大、短期分红实现率欠佳等阻碍，但其对于优化负债成本、兼顾客户收益等方面具有优势，预计2025年分红险在新单中占比有望明显提升。 ◼健康险保费单月增速提升，10月单月同比+6.8%。1）2024年1-10月健康险保费同比+8.5%，10月单月健康险保费同比+6.8%，增速较9月提升1.5pct。10月末健康险占比为23%，较9月末提升0.4pct。2）11月7日国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，提出要有效发挥医保大数据规模大、结构好、更新快等优势，积极赋能商保加快发展。我们认为，医保平台与保险机构合作持续深化，将在产品设计、服务优化以及降费减损等多个层面促进商保业务长期发展。 相关研究 《保险资产风险分类新规发布，有利于进一步压实保险资产质量管理》2024-11-29 《布局权益强β的寿险股，调整组合首推新华保险》2024-09-30 ◼10月产险保费增速同比+20.7%，车险、非车险单月增速均显著提升。1）2024年1-10月产险公司保费达14333亿元，同比+6.7%。10月单月产险公司保费达1266亿元，同比+20.7%，增速较9月大幅提升14.6pct。2）车险保费单月高增长。1-10月车险保费同比+4.8%，10月单月保费同比+18.6%，较9月增速提升14.1pct，预计主要受10月汽车产销提振带动。根据汽车工业协会数据，10月汽车产销同比分别增长3.6%和7%，其中新能源车产销同比分别增长48%和49.6%。3）非车险单月保费增速明显提升。1-10月非车险保费同比+8.8%，10月单月同比+25.0%，增速较9月提升16.6pct。其中，健康险/意外险/责任险/农险单月保费分别同比+33%、+22%、+21%、+16%，分别较9月增速+8pct、+23pct、+13pct、+16pct。农险、意外险单月增速明显提升，与上年同期基数较低有关。 ◼2024Q3末行业投资资产规模达32.15万亿元，同比+14.1%。1）人身险公司Q3增配债券和股票，减配长股投和银行存款。Q3末人身险公司银行 存 款/债 券/股 票/基 金/长 股 投/其 他 （ 非 标 为 主 ） 分 别 占 比8.4%/49.2%/7.5%/5.4%/7.9%/21.6%， 其 中 债 券 、 股 票分 别较Q2末+1.0/+0.5pct，而银行存款、基金、长股投和其他则-0.2/-0.1/-0.4/-0.9pct。2）前三季度年化总、综合投资收益率分别为3.12%、7.16%，同比提升0.2/3.9pct，较H1提升0.2/0.3pct，我们预计主要由于9月末股市大幅反弹带动，此外综合投资收益率同比增幅明显，还受到利率下行导致分类为可供出售金融资产的债券账面价值增加影响。 ◼负债端资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）我们认为当前市场储蓄需求依然旺盛，在监管持续引导险企降低负债成本趋势下，保险公司利差压力预计逐渐得到缓解。2）近期十年期国债收益率下滑至2.02%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若企稳或修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前保险股估值对负面因素反应较为充分。2024年11月29日保险板块估值0.56-0.88倍2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单增长不及预期。 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn