保险行业快报：10月寿险保费持续承压，产险增速由负转正

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021年11月23日 行业研究●证券研究报告 保险 行业快报 10月寿险保费持续承压，产险增速由负转正 投资要点 ◆ 整体：10月上市险企寿险原保费收入同比-1.01%，产险原保费收入同比+2.21% 10月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入合计848亿元，同比-1.01%；产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入合计611亿元，同比+2.21%。 1-10月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入累计15221亿元，同比-0.25%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入累计7453亿元，同比-1.85%。 ◆ 寿险：10月人保寿同比+56.31%涨幅最高，1-10月太平寿同比+2.87%涨幅最高 10月：太保寿101亿元（同比-6.18%）、平安寿275亿元（同比-5.94%）、中国人寿214亿元（同比-4.04%）、新华保险108亿元（同比+0.17%）、太平寿92亿元（同比+3.47%）、人保寿59亿元（同比+56.31%）。 1-10月：太保寿1918亿元（同比-0.92%）、平安寿3920亿元（同比-3.63%）、中国人寿5748亿元（同比+1.57%）、新华保险1474亿元（同比+1.53%）、太平寿1322亿元（同比+2.87%）、人保寿838亿元（同比-2.41%）。 ◆ 产险：10月太平产同比+10.72%涨幅最高，1-10月太保产同比+2.82%涨幅最高 10月：人保产险270亿元（同比+3.27%）、平安产险212亿元（同比+0.27%）、太保产险106亿元（同比+1.79%）、太平产险23亿元（同比+10.72%）。 1-10月：人保产险3728亿元（同比+0.67%）、平安产险2206亿元（同比-8.35%）、太保产险1285亿元（同比+2.82%）、太平产险234亿元（同比+0.02%）。 ◆ 寿险增长压力依旧，部分险企开门红启动时间较去年有所滞后，已启动开门红的险企产品以储蓄类为主，NBVM或有所降低。渠道改革仍在进行时：太平“5G”计划、平安“优+”代理人、太保“长航合伙人”等各项举措，显示险企改革定力犹在。后续寿险保费增长需持续关注代理人留存率及人均产能、保司开门红备战节奏、疫情扰动等因素。产险边际改善，去年10月为车险综改政策落地首月，产险保费基数较低，故今年10月单月保费增速由负转正。 ◆ 投资建议：寿险保费增长乏力是压制当前板块估值的核心原因。长期来看：1）需求端：人口老龄化趋势加剧，养老及医疗相关需求增长，寿险仍具备广阔发展空间。2）供给端：伴随渠道改革推进，代理人专业能力提升，按客户需求配置产品将促进行业良性发展。我们认为板块当前估值已充分反映中短期悲观预期，推荐改革主动积极、战略定力强的中国平安、中国太保和中国太平。 ◆ 风险提示：代理人持续流失、开门红不及预期、长端利率下行、疫情反复。 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 601318 中国平安 买入-A 601601 中国太保 买入-A 00966 中国太平 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -37.48 -33.63 -33.63 绝对收益 -38.89 -35.93 -35.93 分析师 崔晓雁 SAC执业证书编号：S0910519020001 021-20377098 报告联系人 王德坤 wangdekun@huajinsc.cn 相关报告 保险：开门红预期叠加投资端改善，迎来阶段性修复 2021-10-21 保险：9月保费数据持续承压，负债端拐点仍未显现 2021-10-19 保险：寿险单月保费跌幅扩大，改革成效尚待时日 2021-09-17 保险：终端需求疲弱叠加渠道改革承压，寿险新单持续萎靡 2021-06-17 保险：利率持续下行对人身险公司的影响 2021-06-11 -39%-31%-23%-15%-7%1%9%2020!-112021!-032021!-07沪深300保险 行业快报 http://www.huajinsc.cn/2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1：我国人身险和财产险月度原保费收入（亿元） 资料来源：银保监会，华金证券研究所（注：银保监会披露时间在月底故滞后一月） 图2：上市险企寿险月度保费（亿元） 图3：上市险企寿险月度保费增速 资料来源：公司公告，华金证券研究所 资料来源：公司公告，华金证券研究所 图4：上市险企产险月度保费（亿元） 图5：上市险企产险月度保费增速 资料来源：公司公告，华金证券研究所 资料来源：公司公告，华金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,0002020.012020.022020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.092020.102020.112020.122021.012021.022021.032021.042021.052021.062021.072021.082021.09财产险人身险05001,0001,5002,0002,5002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10中国人寿平安人寿太保人寿新华保险人保寿险太平人寿-40%-10%20%50%80%2020-012020-052020-092021-012021-052021-09中国人寿平安人寿太保人寿新华保险人保寿险太平人寿02004006002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10人保产险平安产险太保产险太平产险-30%0%30%2020-012020-052020-092021-012021-052021-09人保产险平安产险太保产险太平产险 mNnQpRxPpQzRrQvNqPqMpM8OaOaQpNnNnPoPlOqRmNeRoMmP7NqRnNxNnOsRxNmNrP 行业快报 http://www.huajinsc.cn/3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图6：中债国债10年期收益率走势 图7：上市险企A/H溢价走势 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 表1：上市险企保费收入（亿元） 公司名称 10月 同比 环比 1-10月 同比 太保人寿 101 -6.18% -34.07% 1,918 -0.92% 平安人寿 275 -5.94% -15.40% 3,920 -3.63% 新华人寿 108 0.17% -38.63% 1,474 1.53% 中国人寿 214 -4.04% -56.42% 5,748 1.57% 太平人寿 92 3.47% -33.34% 1,322 2.87% 人保寿险 59 56.31% 17.36% 838 -2.41% 人保产险 270 3.27% -24.83% 3,728 0.67% 平安产险 212 0.27% -12.45% 2,206 -8.35% 太保产险 106 1.79% -17.13% 1,285 2.82% 太平产险 23 10.72% -10.72% 234 0.02% 资料来源：公司公告，华金证券研究所 表2：上市险企2022开门红产品比较 保险公司 2022开门红产品 2021开门红产品 比较 中国人寿 3款年金：鑫裕臻享、鑫裕年年、鑫裕尊享，1款两全：鑫裕金生。 3款年金险：鑫耀东方、鑫耀至尊、鑫耀前程1款两全险：鑫耀相伴。 2022年主打的两款年金：鑫裕臻享和鑫裕年年，IRR均高于去年主打产品鑫耀东方，其中鑫裕年年限60岁以上投保 可搭配万能账户（目前结算利率）：鑫尊宝终身寿险（万能型）（A款）（5.0%）、鑫尊宝终身寿险（万能型）（乐鑫版）（4.6%）、鑫尊宝终身寿险（万能型）（C款）（3.7%）。 可搭配万能账户（目前结算利率）：鑫尊宝终身寿险（万能型）（庆典版）（5.1%）、鑫尊宝终身寿险（万能型）（A款）（4.5%）、鑫尊宝养老年金保险（万能型）（C款）（3.7%）、鑫缘宝终身寿险（万能型）（乐鑫版）（4.7%）。 IRR：以3年交、10年保障期满、不附加万能账户为例。 鑫裕臻享：1.77% 鑫裕年年：2.77% 鑫裕金生：1.68% 鑫裕尊享只有15年满期选项，3年交IRR：以3年交、10年保障期满、不附加万能账户为例。 主力产品鑫耀东方：1.72% 2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%2016/62017/62018/62019/62020/62021/6-30%20%70%120%170%220%270%320%2017/042018/042019/042020/042021/04中国人寿新华保险中国人保中国平安中国太保 行业快报 http://www.huajinsc.cn/4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 保险公司 2022开门红产品 2021开门红产品 比较 IRR1.71% 中国平安 3款年金险：御享金瑞、御享财富、御享财富养老 2款年金险：金瑞人生21、财富金瑞21。 1）御享金瑞vs金瑞人生21：保障期由10年改为8年； 2）御享财富vs财富金瑞21：IRR上升0.08pct。 可搭配万能账户（目前结算利率）：聚财宝21（5.0%）。 可搭配万能账户（目前结算利率）：聚财宝20（5.0%）。 1）御享金瑞：3年缴费/8年保障期算IRR为0.60%。 2）御享财富：3年缴费/8年保障期算IRR1.74%。 3）御享财富养老：3年缴费/12年保障期算IRR2.33%。 4）万能账户保证利率：1.75% 1）金瑞人生21：3年缴费/10年保障期算IRR为1.08%。 2）财富金瑞21：3年缴费/8年保障期算IRR1.66%。 3）万能账户保证利率：1.75% 中国太保 主险：鑫享事诚（庆典版） 主险：鑫享事诚两全险。 开门红产品变动不大，IRR小幅下降。万能账户目前结算利率明显降低。 可搭配万能账户（目前结算利率）：附加传世庆典（万能型）（5%）、附加传世赢家（万能型）（4.8%）、附加传世管家（万能型）（4.6%）。 可搭配万能账户（目前结算利率）：附加传世管家（万能型）（5%）、附加传世赢家（万能型）（5%）、附加财富管家（万能型）（5%）、附加财富赢家（万能型）（5%）。 1）以3年缴费/7年保障计，IRR为1.57% 2）万能账户保证利率：2.5% 1）以3年缴费/7年保障计，IRR为1.61% 2）万能账户保证利率：2.5% 新华保险 康乐无忧两全，保障至70周岁/80周岁 惠金生年金保险，保险期10/15年 产品结构变动较大，IRR明显提高。未附加万能账户。 不附加万能账户 可搭配万能账户（目前结算利率）：金利终身寿险（万能型）（5%）。 以30岁男性/5年缴费/保障至70周岁为例， IRR为3.12% 1）以3年缴费/10年保障计，IRR为1.98% 2）万能账户保证利率：2.5% 资