2026年美豆期货半年度分析展望：横盘震荡，以待天时

---2026年美豆期货半年度分析展望 xieyiqin@gtht.com 报告导读： 2025/26年南美大豆再度迎来丰产周期，巴西产量创新纪录至1.8亿吨，阿根廷大豆产量达5000万吨，高于此前市场预期，全球大豆整体供应维持宽松格局，从上方压制美豆价格上行空间； 需求端支撑逻辑同样明确：美国生柴强制添加政策持续加码，显著拉动美豆国内压榨需求；叠加中国承诺每年2500万吨左右的采购量，为美豆出口形成刚性兜底，美豆供需维持紧平衡，价格深度下跌空间有限。综合判断，下半年CBOT大豆大概率维持区间横盘震荡，核心运行区间1050-1250美分/蒲式耳。行情若突破当前震荡区间，需出现三类核心驱动：一是美国大豆主产区遭遇持续性高温干旱；二是巴西化肥进口供给不足，直接拖累新季大豆种植面积或单产；三是巴西大豆生长期内厄尔尼诺快速转换为拉尼娜，引发产区持续性干旱。 交易策略层面，常规行情采用区间高抛低吸思路；一旦出现上述强利多驱动，可切换逢低做多思路布局多头行情。 核心风险点：主产区极端天气、中东冲突、宏观金融风险、贸易战 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2026年大豆走势回顾.....................................................................................................................................................................3 2.南美再次丰产，全球大豆整体供应宽松....................................................................................................................................4 2.1巴西大豆产量和出口再创辉煌................................................................................................................................................................42.2生长后期雨水改善，阿根廷大豆产量较此前预估提高..................................................................................................................5 3.供需双向支撑，美豆维持紧平衡格局.........................................................................................................................................6 3.1生物柴油政策加码，美豆国内需求再上新台阶................................................................................................................................73.2中国需求兜底，美豆出口有保障............................................................................................................................................................8 4.1厄尔尼诺天气的滞后效应..........................................................................................................................................................................94.2化肥涨价的影响大概率落在2027年....................................................................................................................................................9 5.1行情核心结论..............................................................................................................................................................................................115.2分场景交易策略建议................................................................................................................................................................................11 （正文） 1.2026年大豆走势回顾 1月：区间震荡，出口预期主导盘面。中国兑现2025年11月中美领导人会谈采购承诺，累计完成1200万吨美豆采购，市场对美豆出口预期持续乐观，价格震荡偏强。但同时巴西大豆集中收割，丰产预期不断加强，USDA上调巴西产量压制美豆上行高度。月末市场交易生物柴油远期利好，基金净多持仓累积，带动价格小幅抬升。 2月：震荡上行，压榨需求超预期。美国生物柴油落地政策预期持续强化，国内大豆压榨量创下阶段性新高，下游需求形成强力支撑；叠加中国持续采购美豆，出口数据表现亮眼，对冲南美丰产带来的供给压力。但巴西新豆现货集中上市，全球宽松供给预期升温，且市场提前上调美豆新作播种面积预估，限制上涨空间。 3月：冲高回落，利多预期兑现后多头离场。中东地缘冲突推高国际原油价格，抬升全球海运、农资成本，同时生物柴油消费增量预期升温，市场做多情绪集中释放；叠加市场预期特朗普将于4月访华，中美贸易改善预期发酵，美豆价格冲高至上半年阶段高位。后续中东冲突持续发酵但无实质利好落地，访华预期落空，叠加美豆新作种植面积上调，多头集中获利了结，价格自高位快速回落。 4月：震荡走高，中美贸易缓和预期再度升温。特朗普宣布5月访华，市场押注中美贸易缓和，预期下调、甚至取消美豆进口关税，美豆出口增量预期再度发酵，基金重新增持净多持仓。同时美国生物柴油政策持续发力，压榨需求维持高位，美豆粕、豆油价格走强，带动大豆价格震荡上行。 5月：冲高回落，预期落地后行情走弱。月初市场充分交易中美会晤利好，看涨情绪浓厚，基金持续加仓多单；但会晤结束后，取消进口关税的利多完全落地，资金集中平仓多单。叠加美豆新季播种进度大幅快于往年，市场提前交易丰产预期，双重利空施压盘面，价格显著回调。 6月，延续弱势，供给预期持续压制。美豆播种进度超预期，首次作物优良率报告向好，强化新季丰产预期；美豆出口销售数据不及市场预期，且中方未释放扩大美豆采购的明确信号，叠加南美现货持续流入全球市场，多重利空共振，美豆价格延续下行走势。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.南美再次丰产，全球大豆整体供应宽松 2025/26年度南美大豆迎来全面丰收：巴西产量刷新纪录至1.8亿吨，出口同步创下新高；阿根廷大豆生长后期降雨改善，总产量达5000万吨，高于市场前期预估。南美巨量供给直接压低全球大豆价格中枢，全年供给端维持宽松格局。 2.1巴西大豆产量和出口再创辉煌 据美国农业部6月供需报告数据，2025/26年度巴西大豆收割面积达4850万公顷，平均单产3.71吨/公顷，总产量1.8亿吨，再创历史峰值；对应年度大豆出口量上调至1.15亿吨，同样刷新历史纪录。巴西超高产量与出口量，直接奠定2025/26年度全球大豆宽松供给基础。 资料来源：USDA、国泰君安期货研究 资料来源：USDA、国泰君安期货研究 2.2生长后期雨水改善，阿根廷大豆产量较此前预估提高 2025/26年度阿根廷大豆受轮作种植结构影响，收割面积同比减少116万公顷，至1630万公顷；但2月后产区持续降雨改善作物生长环境，平均单产自上一年2.9吨/公顷提升至3.1吨/公顷，全年总产量5000万吨，同比仅小幅下降111万吨，显著优于市场此前悲观预期。 需求端结构出现明显切换：阿根廷2025年大豆出口免税刺激政策到期，前期出口需求提前透支，本年度出口量同比减少711万吨至530万吨；国内压榨需求同步提升118万吨至4300万吨，期末结转库存小幅回升。 资料来源：USDA、国泰君安期货研究 资料来源：USDA、国泰君安期货研究 从全球供需平衡视角看，2025/26年全球大豆产量4.292亿吨，同比小幅增加127万吨；全球生物柴油扩张带动大豆压榨需求持续提升，全球大豆消费同比增加1577万吨至4.2795亿吨，期末库存消费比小幅下降0.7%至20.4%，整体仍处于宽松区间，难以支撑持续性大级别牛市行情。 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 3.供需双向支撑，美豆维持紧平衡格局 美国生物柴油政策持续加码，拉动国内大豆压榨需求持续走高；中国每年2500万吨美豆的采购承诺，为美豆出口筑牢底部支撑。供需双向均衡下，美豆进入紧平衡状态。预估2026/27年度美国大豆总产量12070万吨，同比增加461万吨，库存消费比6.9%，同比下降1.1%，供需偏紧。 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 3.1生物柴油政策加码，美豆国内需求再上新台阶 拆解美国豆油消费结构可见，食用消费与豆油出口规模长期保持稳定，生物柴油强制添加政策是拉动豆油总需求增长的核心增量。预估2026/27年度用于生产生物柴油的豆油消费量将大幅增加208万吨至705万吨，带动全年豆油总消费升至1486万吨。 下游需求旺盛向上传导至大豆压榨端，2026/27年度美豆国内总消费预计增加319万吨，达到7783万吨，国内需求支撑强。 资料来源：USDA、国泰君安期货研究 资料来源：USDA、国泰君安期货研究 3.2中国需求兜底，美豆出口有保障 近年巴西大豆出口规模持续扩张，持续抢占美豆原有全球市场份额，2020年后美豆年出口量由6000万吨回落至4500万吨附近，出口端长期承压。但中方承诺未来三年每年采购不少于2500万吨美豆，形成刚性需求兜底，预计美豆年度出口量将稳定维持在4000-4500万吨区间，大幅缓解出口端下行压力。 资料来源：USDA、国泰君安期货研究 4.中长期潜在利多：天气与化肥成本 厄尔尼诺气候、全球化肥涨价是本年度农产品市场两大核心变量，上半年二者并未催生单边牛市行情，但 气候扰动、农资成本抬升的传导存在滞后性，仍需持续跟踪中长期潜在利多机会。 4.1厄尔尼诺天气的滞后效应 根据NOAA数据，2026年5月尼诺3.4距平指数为0.5，达到厄尔尼诺标准，多家机构预测本轮厄尔尼诺将至少持续至年底并可能形成超强厄尔尼诺。 复盘历史行情，厄尔尼诺对油脂油料品种的冲击存在明显时滞，其中棕榈油受气候扰动最为显著：厄尔尼诺引发的减产通常滞后约10个月兑现，本轮气候带来的棕榈油减产压力大概率集中在2027年3月前后，间接带动全球油脂、大豆价格走强