核心观点与关键数据
- 事件背景：全球绝缘漆龙头艾伦塔斯旗下印度子公司宣布加码算力专用高温绝缘漆，战略倾斜AI算力机房赛道，推动赛克（THEIC）需求增长。
- 赛克核心属性：赛克是制备180°C及以上高耐热绝缘漆的关键助剂，应用覆盖新能源汽车、电力变压器、家电、国防航空等领域。
- AI算力基建扩容：AI算力基建与新型电网改造同步扩容，带动高端绝缘材料紧缺；数据中心液冷升级催生高频高温算力设备，赛克作为核心原料受益。
- 下游需求增长：800V新能源车、航天低空产业同步放量，行业中长期需求增长确定性强。
行业龙头产能与价格
- 键邦股份：现有赛克年产能3.45万吨，位居全球首位；新增3万吨/年扩产项目计划2028年投产，整体产能将扩容至6.45万吨/年。
- 价格调整：地缘冲突导致上游原材料成本持续走高，2026年3月公司分两次上调赛克出厂价，首轮1500-2500元/吨，第二轮1000-1500元/吨。
赛克需求测算
- 测算假设：赛克在绝缘漆中用量占比约10%，绝缘漆在漆包线中用量占比约10%。
- 需求测算：
- 新能源汽车：2025-2028年全球电动乘用车辆数量分别为2203.3/2646.3/3018.40/3489.40万辆。
- 变压器：2025-2027年全球变压器产能分别为201.77/214.05/227.70 万兆伏安。
- 空调：2025年全球产量约33371.9万台，2030年复合增长率为4.46%。
- 冰箱：2025年全球市场规模达541.5亿美元，2031年复合增长率约4.3%。
- 洗衣机：2025年全球出货量约1.68亿台。
- 人形机器人：2025年约1.66万台，2035年复合增长率为83.5%。
- 工业机器人：2025/2026年全球产量达55/60万台，2030年达100万台。
- 服务机器人：2024年约2020万台，2025-2032年复合增长率是17.3%。
- PVC领域：2025-2030年全球稳定剂市场消费量年复合增长率4.2%。
- 供给测算：
- 键邦股份2025年国内市占率89%，开工率78%。
- 海外企业生产成本高，假设开工率小于国内。
- 供需平衡：2025-2028年全球赛克需求量分别为4.30/4.80/5.41/6.19万吨，供给量分别为4.24/4.72/5.18/6.03万吨，供需差分别为-0.06/-0.08/-0.24/-0.16万吨。
投资建议与风险提示
- 投资建议：AI算力基建持续扩容带动赛克需求高增，供需格局有望持续偏紧，龙头企业充分受益量价齐升逻辑，建议重点关注键邦股份。
- 风险提示：
- 下游新能源、算力、航空等领域需求扩张不及预期。
- 赛克产品价格大幅波动。
- 上游原料随油价大幅波动，带来成本端压力。
- 产能建设不及预期。
- 测算的偏差风险。
