宏观月报

期货研究报告 2026年6月4日 金融研究 报告内容摘要: 国外：5月美伊冲突对大类资产走势影响一度升温，后续来看，只要原油价格不再明显突破前高，即美伊局势不会再度明显超预期，那么大类资产价格影响将进一步钝化。从沃什观点、美国通胀走向以及美联储工具性质三方面来看，当前可能是年内美联储表态最鹰的区间。 戴朝盛—宏观分析师从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 风险提示：美国经济超预期走强国内政策超预期央行态度转变 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、大类资产走势回顾...........................................................................................................................3二、国内经济转弱....................................................................................................................................3三、年内美联储的最鹰时刻...................................................................................................................6(一)美伊冲突对大类资产走势影响一度升温..........................................................................................6(二)美联储年内不太可能加息......................................................................................................................7四、大类资产走势展望...........................................................................................................................8(一)股：注重防御，风格回归......................................................................................................................9(二)债：利率接近历史低点，关注回调风险..........................................................................................9(三)人民币汇率仍在缓慢升值通道...........................................................................................................10(四)黄金：可逐步低位配置.........................................................................................................................11 表目录 表1：美国4月CPI及分项表现（%）............................................................................................................7 图目录 图1：权益涨，商品跌（%）............................................................................................................................3图2：资金回流至金属板块（%）....................................................................................................................3图3：股指涨幅缩小，大盘股下跌（%）........................................................................................................3图4：少数赛道5月录得正收益（%）............................................................................................................3图5：4月经济数据回踩（%）.........................................................................................................................4图6：新出口订单分项指数回落至收缩区间（%）.........................................................................................4图7：出口整体增速依然可观（%）................................................................................................................4图8：出厂价格指数和主要原材料购进价格指数下行（%）.........................................................................5图9：南华工业品指数环比增速下行（%）....................................................................................................5图10：建筑业PMI变化季节性（%）.............................................................................................................6图11：全球大类资产走势.................................................................................................................................6图12：市场预期年内美联储加息一次的概率为80%......................................................................................7图13：PCE环比增速下行（%）......................................................................................................................8图14：通胀预期回落（%）..............................................................................................................................8图15：纽约联储调查的通胀预期暂时并不高（%）.......................................................................................8图16：仅上证50指数下跌...............................................................................................................................9图17：IM/IH比值略有回落..............................................................................................................................9图18：资金面保持宽松.....................................................................................................................................9图19：多数期限利率接近历史低点..................................................................................................................9图20：利率曲线整体下移.................................................................................................................................10图21：央行持续调控.........................................................................................................................................11 一、大类资产走势回顾 5月大类资产涨幅中，权益>利率债>商品。权益资产尽管录得正增长，但涨幅较4月大幅缩小。债券持续牛市节奏。商品端美伊冲突带来的影响尽管还在，但已难以带来继续上冲的力量，商品整体下行。特别是能化板块，下跌幅度较大，资金也从能化向之前的金属板块回流。在原油价格和美债利率持续高位下，贵金属板块继续承压。 权益市场风险偏好有所下降。尽管沪深300指数全月上涨1.76%，但中证500、中证1000乃至万得全A指数均微增长，上证50指数还回撤2.16%。板块分化严重，根据申万行业指数，5月全月仅通信、电子、公用事业、建筑材料和机械设备板块录得正增长，其余板块全部下跌。赚钱效应不佳。 利率债对外部因素逐步免疫，反而在资金面宽松、经济转弱等利好下继续走牛。 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 二、国内经济转弱 国内经济整体转弱。从经济意外指数表现来看，今年下行调整幅度似乎接近2022年和2023年。但复盘历史来看，2022年和2023年都有一些特定因素导致，正常情况下