研报总结如下：
宏观经济与行业运行情况
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经济数据边际改善：随着国内疫情防控形势的改善和复工复产的推进，以及稳增长政策的实施，经济数据出现边际改善迹象。GDP同比增速、工业增加值、固定资产投资、房地产投资、出口增速等指标均有不同程度的提升。
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服务业和消费仍承压：尽管经济数据整体改善，服务业生产、消费、房地产投资等部分经济指标仍处于负值区间，显示经济复苏之路仍面临较大压力。
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生产端恢复：5月工业生产同比恢复增长，服务业生产降幅有所收窄，尤其是汽车生产边际恢复。能源保供稳价政策对采矿业和制造业有所支撑。
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需求端边际改善：固定资产投资增速虽有所回落，但房地产、基建、制造业投资依然保持一定支撑。消费降幅收窄，非生活必需品和餐饮销售虽恢复较慢，但边际有所改善。出口增速超预期回升，主要得益于外贸订单的集中释放和低基数效应。
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通胀与汇率：CPI同比涨幅与上月持平，PPI涨幅继续回落。人民币汇率在5月呈现“先贬后升”态势，受国内外经济形势及政策影响。
宏观信用环境
宏观政策环境
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稳经济一揽子政策措施：面对经济下行压力，政府出台一揽子政策措施，涵盖财政、金融、产业链供应链、消费、投资、能源安全和基本民生等多个方面，旨在确保经济运行在合理区间。
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稳外贸稳外资：通过多措并举，包括政策支持、提升服务效率、降低企业成本、吸引外商投资等，促进外贸稳定增长，扩大开放水平。
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盘活存量资产：通过多种方式如REITs、PPP等手段，有效盘活存量资产，扩大有效投资，支持新项目的建设。
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碳达峰碳中和政策：出台财政支持政策，聚焦重点方向和领域，支持能源体系、行业转型、绿色科技、生活减排、碳汇提升等，助力实现“双碳”目标。
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财政体制改革：推进省以下财政体制改革，优化资源配置，减轻地方财政负担，促进高质量发展和风险防控。
行业信用风险观察
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房地产市场：房地产基本面继续处于底部，销售承压，企业资金压力增大。政策放松和金融支持有助于市场回暖，但资金链紧张和信用风险仍需关注。
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汽车行业：受益于复工复产和政策支持，汽车行业处于恢复阶段，但部分弱资质企业面临较大的经营周转压力。
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航空行业：疫情对航空行业的冲击持续，需关注短期债务规模大、账面资金储备不足的企业，特别是外部支持力度较小的航空运输企业。
整体而言，报告强调了经济在逐步企稳的同时，仍面临多重挑战，包括服务业和消费领域的持续压力、房地产市场的调整、以及全球贸易环境的不确定性。政策层面通过一系列措施支持经济增长和市场稳定，同时关注行业特定风险，以促进经济的健康复苏。
