固收月报：2022年5月经济数据前瞻月报：拐点后多项指标恢复

证券研究报告·固定收益·固收月报 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收月报20220607 2022年5月经济数据前瞻月报：拐点后多项指标恢复 2022年06月07日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 徐沐阳 执业证书：S0600121060042 xumy@dwzq.com.cn 相关研究 《周观：稳经济，财政和货币如何发力？（2022年第21期）》 2022-06-05 《5.5%左右的目标能够实现吗？——对5.5%左右经济增长目标的进进进一步测算》 2022-06-04 《二级资本债周度数据跟踪（20220530-20220603）》 2022-06-03 [Table_Summary] 事件 ◼ 2022年5月数据预测：2022年5月（下述月份无特殊标注均指2022年）的经济数据预测主要包含三大部分：总量指标、物价指标以及货币指标。总量指标方面，我们预计固定资产投资、基建投资、制造业投资累计同比均持续增长，分别收于6.1%、8.1%和10.8%左右；房地产投资累计同比、社零/进出口/工业增加值当月同比皆较4月有所回升。物价指标方面，我们预计5月CPI同比收于2.0%左右， PPI同比回落收于6.1%左右。货币指标方面，我们预计5月新增人民币贷款和社会融资规模分别约1.52万亿元和1.98万亿元左右，M2增速约10.3%。 观点 ◼ 总量指标：包含固定资产投资（房地产、基建以及制造业）、消费、工业增加值以及进出口等分项。（1）2022年5月以来，每日新增病例下降至三位数，下旬逐渐下降至两位数，疫情对经济的不利影响将逐渐减小。随着各省市疫情封控逐步解除，复工复产复商复市进程加快，我们预计5月当月固定资产投资完成额较4月将有所回升，但较难抵消4月的降幅，5月固定资产投资累计同比在6.1%左右；（2）5月30个大中城市商品房成交面积同比下降48.26%，其中一线、二线、三线城市商品房成交面积同比增速分别为-49.19%、-45.95%、-51.91%，尽管一二线城市降幅有所缩小，但是较大的降幅仍可反映出房地产销售的低迷，预计5月房地产投资同比增速降幅小幅回升，累计同比收于-1.4%左右；（3）5月石油沥青装置开工率平均值为25.12%，水泥发运率当月均值为39.49%，均小幅高于4月，预计5月基建投资累计同比收于8.1%左右；（4）5月制造业PMI为49.6%，接近荣枯线，较4月增加2.2%，并小幅高于3月数据，预计5月制造业投资累计同比为10.8%左右；（5）5月中下旬，乘用车厂家零售当月销量同比降幅大幅缩小，预计2022年5月社零同比增速较4月有所回升达-6.8%；（6）PMI指标反映出工业供需两端皆有复苏，预计5月工业增加值当月同比将有所回升，达-0.9%；（7）进出口需求复苏叠加国外产业链恢复，预计出口金额、进口金额当月同比约6.3%、0.6%。 ◼ 物价指标：就CPI而言，5月猪肉平均批发价环比增长11.69%，菜篮子产品批发价格200指数环比下降8.35%；非食品项方面，国内92号、95号汽油市场月均价环比下降0.19%、0.24%，柴油市场月均价环比上升1.7%；预计5月CPI同比达2.0%左右。就PPI而言，5月主要原材料购进价格PMI指数环比回落8.4%至55.8%；部分原材料价格回落较多，锌锭、1/3焦煤、角钢、顺丁橡胶、电解铜市场月均价环比下降6.08%、5.70%、3.99%、3.75%和2.59%；同时考虑2021年同期基数影响，预计5月PPI同比回落至6.1%左右。 ◼ 货币指标：2022年5月政府债券发行明显加速，净融资额较4月和2021年同期分别多8000余亿元、4000余亿元；企业债券净融资额减少近120亿元，但仍高于4月及2021年同期；预计2022年5月社会融资规模约为1.98万亿元，较4月社融有所回升。2022年5月票据利率处于较低水平，进入下旬以来曾一度在0%附近，在最后三个交易日有所回升，反映出信贷需求的回温；但结构上票据和短贷仍将是主要支撑，预计新增人民币贷款约1.52万亿元，和2021年同期相差不大。4月M2-M1同比剪刀差达5.4%，较3月扩大0.4pct。商品房销售持续低迷，叠加疫情影响经济复苏进程，我们预计2022年5月M1同比增速为4.9%；考虑基数效应，政府债券发行加快同时财政支出加速，预计M2同比增速约10.3%。 ◼ 风险提示：疫情风险；政策风险；大宗商品价格风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收月报 2 / 14 内容目录 1. 主要数据预测 ...................................................................................................................................... 4 2. 风险提示 ............................................................................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收月报 3 / 14 图表目录 图1： 制造业投资累计同比（单位：%） ........................................................................................... 5 图2： 制造业细分行业投资累计同比（单位：%） ........................................................................... 5 图3： 基建投资累计同比（单位：%） ............................................................................................... 6 图4： 历年基建投资累计同比（单位：%） ....................................................................................... 6 图5： 商品房成交面积当月同比（单位：%） ................................................................................... 6 图6： 中国企业经营状况指数（单位：%） ....................................................................................... 6 图7： 社会消费品零售总额当月同比（单位：%） ........................................................................... 6 图8： 乘用车厂家零售情况（单位：辆，%） ................................................................................... 6 图9： 新增专项债发行情况（单位：亿元，%） ............................................................................... 7 图10： WTI原油价格及增速（单位：美元/桶，%）........................................................................ 7 图11： 92号汽油价格及增速（单位：元/吨，%） ........................................................................... 7 图12： 限额以上企业商品零售额当月同比（单位：%） ................................................................. 7 图13： 中上游主要行业开工率（单位：%） ..................................................................................... 8 图14： 钢材价格指数（单位：点）..................................................................................................... 8 图15： 海外经济体制造业PMI指数（单位：%） ............................................................................ 8 图16： 新出口订单PMI指数（单位：%） ........................................................................................ 8 图17： CCFI与BDI指数（单位：点） .............................................................................................. 8 图18： CDFI指数与进口PMI指数（单位：%） .............................................................................. 8 图19： 猪肉平均价格及增速（单位：元/千克，%） ........................................................................ 9 图20： 成品油价格（单位：元/吨） ................................................................................................... 9 图21： CRB现货价格及南华工业品指数（单位：点）.................................................................... 9 图22： 主要商品市场价环比（单位：%） ......................................................................................... 9 图23： 新增信贷单月值及增速（单位：亿元，%） ....................................................................... 10 图24： 新增社融历年情况（单位：亿元）....................................................................................... 10 表1： 2022年5月主要数据预测一览表.......................................................