7月金股报告：波动放大但无下行风险

——波动放大但无下行风险 2026年06月25日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：王永健执业证书编号：S0740522050001Email：wangyj09@zts.com.cn 结论：预计波动放大，但无系统性下行风险 6月：A股月初震荡下行，后续企稳反弹。截至6月25日，主要指数大多录得涨幅。其中，上证指数上涨1.27%，沪深300上涨2.62%，中证2000上涨1.94%，科创综指、创业板指分别录15.52%、8.27%的涨幅。全A日均成交额30792亿元，较5月环比减少1243亿元。节奏上，A股月初震荡下行，6月8日后企稳反弹。 相关报告 月初受流动性预期压制，指数震荡下行，此后地缘缓和驱动通胀担忧缓解，叠加产业利好频发，推动指数上行。 1、《持续聚焦科技内部扩散，价值风格仍需等待》2026-06-21 （1）6月初，受流动性边际收紧与经济预期收敛，指数承压下行。国内层面，6月初连续两日暂停7天期逆回购操作，6月3日单日净回笼逆回购资金1776亿元，短期资金面偏紧格局压制了风险偏好；叠加5月PMI滑至50%荣枯线、社零同比下降0.6%，经济基本面修复节奏有所收敛。海外层面，美国5月非农数据超预期，加息预期升温，对科技估值形成约束。 2、《AH股市场周度观察（6月第3周）》2026-06-20 3、《市场短期底部明确，“鱼尾行情”有望重启》2026-06-14 （2）6月中旬起，中东局势显著缓和、产业利好频发，指数企稳反弹。海外层面，6月15日美伊正式达成谅解备忘录，缓解了全球能源供应链风险和通胀担忧；SpaceX登陆纳斯达克、英伟达完成250亿美元债券发行，全球科技产业景气延续。国内层面，陆家嘴论坛将AI大模型纳入科创板重点覆盖领域，科技板块风险偏好有所回升。 6月科技板块继续领涨，周期、消费、红利风格指数普遍承压。 （1）科技大类：产业趋势与政策共振，领涨全市场。科技板块延续强势的核心驱动力有三：一是全球AI产业景气趋势持续强化，算力需求链条维持高景气；二是海外科技巨头释放积极业绩指引、SpaceX登陆纳斯达克等标志性事件提振全球科技资产信心；三是陆家嘴论坛将AI大模型纳入科创板重点覆盖领域，国内政策红利进一步打开科技成长估值空间。 （2）周期大类：整体偏弱，内部分化明显。一类受益于地缘边际缓和，如化工板块受原油价格下降、成本改善预期推动实现上涨；另一类传统周期资源如水泥仍受制于下游需求疲弱，价格承压下行；此外，部分具备超额的细分领域主要受益于AI产业链上游材料短缺引发的涨价逻辑。 （3）消费大类：内需偏弱拖累，持续低迷。5月社零同比下降0.6%，内需修复节奏明显放缓，消费板块缺乏基本面支撑，叠加市场资金向科技主线高度集中，消费板块整体表现疲弱。 （4）红利大类：与科技呈跷跷板效应。月初美国非农超预期推升加息预期，科技板块受估值压制，资金阶段性流向红利板块寻求防御；后续随着风偏回归，科技重拾升势，资金回流成长赛道，红利因虹吸效应转而走弱。 向后看，科技板块波动或将放大，但A股不存在系统性下行风险。 （1）科技板块波动或将进一步放大。海外层面，韩国监管拟限制三星、SK海力士杠杆ETF，短期冲击全球科技资产流动性；美联储加息升温预期并未完全出清，海外流动性宽松节奏不确定性持续压制科技估值。国内层面，长鑫科技科创板IPO获批，申购缴款阶段将大规模冻结存量资金，上市交易后有望重构半导体板块估值体系，引发科技板块内部资金调仓腾挪，加剧结构性波动；叠加7月中报业绩预告密集披露，科技板块内部业绩分化将进一步放大行情波动。 （2）市场无系统性风险。一方面，韩国杠杆管控以短期流动性调节为主，无持续扩散基础；另一方面，加息预期有望被重新定价。这是由于美伊协议落地后大宗商品价格企稳，美国通胀年内高点基本确认，叠加世界杯赛事临时就业提振影响将消退，后续就业数据有望温和回落，国内方面，稳增长政策持续发力，经济运行整体平稳，基本面支撑坚实，同样不构成较大的流动性风险。 配置策略：把握科技主线波动中的结构性机会，同时布局上游资源与主题催化。（1）科技产业趋势未逆转，但板块内部分化加剧，应把握业绩确定性强的优质标的，规避业绩兑现不及预期的弱势个股。（2）辅助配置上，重点布局AI产业链上游资源链条，覆盖有色、电力设备、新能源发电、储能等细分领域。（3）主题层面，持续跟踪厄尔尼诺事件，5月海洋尼诺指数（ONI）已升至0.5℃，触及厄尔尼诺事件判定临界阈值，建议持续观测气候现象落地节奏，把握其对养殖、饲料、电力等相关板块的主题催化机会。 7月金股组合：科创创业人工智能ETF景顺（策略）、华锐精密（先进产业）、燕麦科技（先进产业）、中国财险（非银）、腾讯控股（传媒）、兖矿能源（煤炭）、极兔速递-W（交运）、潍柴动力（汽车）、中国重汽（汽车）、银龙股份（机械）、药明康德（医药） 风险提示：经济下行压力超预期，政策力度不及预期，数据更新不及时风险 内容目录 2026年7月金股组合.................................................................................................4风险提示.....................................................................................................................4 图表目录 图表1：2026年7月金股.........................................................................................4 2026年7月金股组合 自上而下的结合行业推荐，2026年7月中泰证券金股推荐如下（排名不分先后）：科创创业人工智能ETF景顺（策略）、华锐精密（先进产业）、燕麦科技（先进产业）、中国财险（非银）、腾讯控股（传媒）、兖矿能源（煤炭）、极兔速递-W（交运）、潍柴动力（汽车）、中国重汽（汽车）、银龙股份（机械）、药明康德（医药）。 风险提示 经济下行压力超预期，政策力度不及预期，数据更新不及时风险 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。