投資早报

投資早報 台股盤勢分析· · · · · · · · · · · · · · · ·2電子權值疲弱大盤日K連黑國際股市暨外資、投信買賣超· · · · ·3研究報告· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·4聯發科(2454)-2028年AI ASIC營收過半，營運結構轉型旭隼(6409)-800V HVDC PSU+BBU產品2H26將送樣測試總體經濟· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·6台灣工業生產與零售銷售穩健成長、美國新屋銷售因高利率回落重點新聞· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·8全球市場展望· · · · · · · · · · · · · · · ·9國際股市主要個股股價表· · · · · · ·10投資評等說明/免責聲明· · · · · · ·11 電子權值疲弱大盤日K連黑 受國際股市下挫拖累，週三台股開低走低，電子權值股(2330)台積電、(2454)聯發科、(2308)台達電表現疲軟，資金轉進導線架(2351)順德、(5285)界霖、面板(3481)群創、(8105)凌巨、塑化(1301)台塑、(1326)台化等著墨，終場加權指數下跌1057點，收在46043點。油價大跌與美債殖利率回落導致美股走勢分化，惟盤後美光財報優於預期，引領半導體股拉升，最新道瓊上漲0.35%，納指下跌0.43%，費半下跌0.18%。 主計總處公布第1季經濟成長率高達14.55%，並大幅上修全年預測至9.64%；出口動能部分，5月出口達784.8億美元，創下歷年單月次高，前五月累積出口金額達3,418億美元，年增48.7%，由此可見台灣位於AI投資浪潮的核心地位，基本面保持穩健向上步調；此外，美伊完成協議，荷姆茲海峽重新開放，國際油價走跌緩解通膨疑慮，FOMC會後利率按兵不動，激勵國際股市再次攻高，尤其費半、韓股、日股、台股與AI基建高度綁定，今年以來均創下驚人漲幅，不過漲多就是最大利空，短線除了AI族群高估值風險又被搬上檯面檢視，伴隨交投動能擴大，融資餘額首見6000億水位，增添籌碼面不安定變數，由於劇烈震盪、上沖下洗頻率增加，操作避免過度追價，利用買黑賣紅來回價差因應盤勢變化。 主要CSP業者不斷堆積資本支出，AI進入基建拉力賽，加上黃仁勳強調「代理型AI」時代來臨，產業發展將由建置GPU擴展至完整生態系，包含記憶體、成熟製程、矽晶圓、被動元件、功率半導體等，全面性受惠硬體剛需外溢效果；另一方面，下半年AI邁入世代升級，其中高功率電源、水冷散熱、PCB材料、ASIC、測試介面、先進封裝設備，延伸至廠務工程與製程耗材等供應鏈，訂單能見度已看至2027年，上述類股可擇優分批布局。 技術分析先買後賣個股(一)-按此下載報告技術分析先賣後買個股(二)-按此下載報告昨日台股借券賣出前20名-按此下載報告ETF觀測站-按此下載報告 美股盤後漲跌表現及相關概念股-按此下載報告 每週一更新： 台股技術週報–按此下載報告三大法人週買賣超前15名-按此下載報告融資融券及券資比資料統計表-按此下載報告 除權息-按此下載報告(每週三更新) 每月、季更新： 月營收-按此下載報告季報-按此下載報告 融券回補日-按此下載報告(每週一3-5月更新)近兩週領息個股-按此下載報告(每週一8-12月更新) 聯發科(2454 TT，買進)- 2028年AI ASIC營收過半，營運結構轉型 1.結論建議： •2Q26財測有望達標，3Q26新手機晶片出貨且製程升級至N2，加上網通需求仍佳，預估營收持平表現，EPS 11.57元。 •預估2027年AISC占營收35%，2028年則進一步擴大至50%，AI相關營收將超越消費性應用。與Nvidia合作RTX Spark有望刺激AI PC需求，貢獻約6%營收。 •AI業務直接與Broadcom競爭，亦為台廠中唯一實際跨入AI ASIC主晶片功能設計的IC設計公司。維持買進建議，目標價由3,500元調升至5400元(22X 2028F EPS)。 2.重點分析： •2Q26財測可順利達標，預期3Q26營收持平 聯發科累計4、5月營收為941.7億元，達成率約65%符合預期，6月營收月減2.4%即可達財測下緣，維持營收預估為1,445億元，季減3.1%、年減3.9%，EPS為12.34元。展望3Q26，新一代手機旗艦AP將開始出貨、且製程從N3轉換至N2，將有利於營收成長，加上網通應用需求仍佳，預估3Q26營收1,474億元，季增2%、年增3.8%，稅後EPS為11.57元。 •2028年ASIC貢獻過半，RTX Spark有望刺激AI PC需求 首顆ASIC在2027年將持續放量，且先進封裝產能的限制改善，預估2027年AISC業務將貢獻125億美元營收、約占營收35%，2028年ASIC營收比重將進一步擴大至50%，AI相關營收將超越消費性應用。Nvidia宣布與Microsoft合作，並與聯發科合作推出RTX Spark晶片(CPU+GPU)，本次AI PC發展從作業系統端連結AI應用，預期將帶動AI PC的出貨，加上既有的GB10需求仍佳，預估2027/2028年將額外貢獻約6%營收。 •切入ASIC業務擺脫消費性產品困境，維持買進建議 2027年ASIC出貨正式放量後營收比重上升，聯發科將擺脫過去手機占比50%以上、產品組合過度集中在消費性產品的困境，且AI業務直接與Broadcom競爭，為台廠中唯一實際跨入AI ASIC主晶片功能設計的IC設計公司。2027/2028年稅後EPS預估上修至139.79元/243.29元、上修幅度為10%/3.1%，目前股價回檔、以2028年獲利計算PE評價約為18倍，投資空間浮現，考量ASIC業務對聯發科的營運貢獻及成長潛力，維持買進建議，目標價由3,500元調升至5400元(22X 2028F EPS)。 旭隼(6409 TT，買進)- 800V HVDC PSU+BBU產品2H26將送樣測試 1.結論建議： •展望2026年，管理層考量總體經濟、關稅及地緣政治不確定性仍高，因此將2026全年營收展望調整為年減0-5%。 •旭隼800V HVDC PSU+BBU產品2H26將送樣測試，預估2027/2028年分別貢獻20/50億元營收，佔2027年營收比重達9%。 •我們認為旭隼股價已反應2026年下修預期，1Q26為全年營收低點，維持買進，目標價1,100元，係根據27x 2027F EPS 40.45元推得。 2.重點分析： •Inverter/UPS復甦仍未明朗，估2Q26營收年減5% 展望2026年，管理層考量總體經濟、關稅及地緣政治不確定性仍高，因此將2026全年營收展望調整為年減0-5%。考量1)中東戰爭影響；2)低功率Inverter中國競爭壓力；3) UPS價格調漲使終端需求尚未明朗，下調2Q26營收15.3%至54.3億元，季增29.0%；下調毛利率3.2個百分點至27.1%，季增1.0ppts，主因Inverter產品毛利率下降；業外損失估1.2億元，主要考量人民幣升值影響，EPS估8.36元，季增87.1%/年減51.1%，下修36.3%。 •PSU+BBU產品2H26將送樣測試，預計2H27有望貢獻 隨NVIDIA Rubin Ultra新一代AI平台功耗持續提升，電力架構正朝向800V及±400VHVDC發展。旭隼與Schneider合作，已完成18.5kW 800V HVDC PSU及BBU產品開發，預計近月將完成Prototype送給客戶認證，2H26進入系統整合測試。公司目前產品電流轉換效率已達97.6%以上並通過OCP負載測試，估最快2H27開始貢獻營收，推估800 HVDC PSU+BBU單櫃代工金額為20萬美金，以3萬櫃計算，2027年整體市場規模為60億美金，2028年隨滲透率翻倍成長至120億美金。以旭隼1%市佔率推估，預估800 HVDC產品2027/2028年有望分別貢獻20/50億元營收，佔旭隼2027年營收比重達9%。 •800V HVDC市場商機具想像力，給予目標價1,100元 此次下修2026年EPS 33%，主要考量客戶拉貨保守以及人民幣升值因素。我們認為旭隼股價已反應2026年下修預期，1Q26為全年營收低點，隨800V HVDC產品2H26將送樣測試，預計2H27有望貢獻，預估2026/2027年EPS分別為30.79元/40.45元，長線而言，除Schneider外，Vertiv及Eaton等業者皆為公司長期合作客戶，旭隼有望透過既有客戶擴大滲透率，題材具想像空間，因此維持買進，目標價1,100元，係根據27x 2027預估EPS 40.45元推得。 台灣工業生產與零售銷售穩健成長、美國新屋銷售因高利率回落 台灣5月工業生產、零售餐飲：AI應用需求暢旺，惟傳產平疲壓抑增幅；零售與餐飲受惠母親節檔期穩步增長 數據總覽： ◆5月工業生產指數年增11.78%，低於市場預期的13.20%。◆零售、餐飲業營業額年增4.9%、4.8%。 評論： ◆5月工業生產指數年增11.78%；其中製造業生產指數年增12.68%，雙雙創歷年同月新高，並已連續27個月維持正成長，主因AI、高效能運算及雲端服務需求強勁，支撐資訊電子業持續擴張。相對地，傳統產業表現平疲，主因市場需求動能仍緩、客戶採購動能不足，加上化學材料及肥料業部分產品產線停車檢修或配合市況調節減產，導致液鹼、醇及酚化合物等顯著減產，壓抑整體年增幅。展望6月，全球地緣政治與貿易風險雖存，但隨主要雲端服務供應商延續投資、各國布建AI基礎設施，仍有助台灣半導體先進製程、高階封測與伺服器等供應鏈生產動能。由於下半年即將迎來傳統消費電子旺季效應支撐，且AI算力需求擴張趨勢不變，預期6月年增幅將進一步擴大。統計處預估，6月製造業生產指數將年增19.9%至23.4%。 ◆5月零售業年增4.9%、餐飲業年增4.8%，雙雙創歷年同月新高。零售業受惠母親節促銷、通路擴展與會員經濟發酵；餐飲業則憑藉節慶聚餐、多品牌展店、消暑新品及空廚需求續增挹注營收。整體而言，5月商品類物價及外食費漲幅均低於零售與餐飲營業額年增率，顯示成長非單純價格推升，實際銷售量亦增加，內需消費具韌性。展望6月，端午節採購聚餐、運動賽事熱潮、年中慶與高溫消暑商機，將支撐零售及餐飲營業額續呈正成長。統計處預估，6月零售業營業額為4,055至4,172億元，年增4.0%至7.0%；餐飲業營業額為889億至914億元，年增4.2%至7.2%。然而，汽車買氣雖有新車掛牌與優惠拉抬使年減幅收斂，但整體仍偏觀望，加上全球地緣政治對消費信心的干擾，仍是後續觀察重點。 美國5月份新屋銷售：高利率持續壓抑需求，房市供給壓力再度升溫 數據總覽： ◆5月份美國新屋銷售年折合率為58.0萬戶，低於前月的62.6萬戶（原62.2萬戶），亦遠低於市場預期的64.0萬戶。 ◆象徵新屋供給的新屋可供銷售月數上升至10.3個月。 評論： ◆5月份新屋銷售月減7.3%，創今年以來最低水準，顯示房貸利率維持於約6.6%的高檔環境下，購屋需求持續受到壓抑。儘管建商藉由降價、提供利率補貼等方式刺激買氣，但仍難以抵銷高利率與負擔能力惡化所帶來的壓力，整體房市需求動能依然疲弱。 ◆供需結構方面，雖然待售新屋數量較去年同期小幅下降1.4%，反映建商已開始放緩推案與施工進度，但由於銷售降幅更大，新屋可供銷售月數由前月9.4個月升至10.3個月，創金融海嘯以來高檔水準，顯示建商仍面臨明顯的庫存壓力。近期新屋開工與營建許可同步走弱，亦反映建商正透過減少新案供給以降低庫存風險。 ◆分區域來看，本月銷售下滑主要集中於西部地區，銷售量月減26.9%，降至去年10月以來低點；而南部地區作為全美最大住宅市場，銷售量亦降至近七年相對低檔水準，顯示房市疲弱現象已不再侷限