深耕精密传动领域，有望受益于人形机器人产业

公司深耕精密传动领域，是国内少有实现行星、RV、谐波三类精密减速器批量生产的企业之一，产品已从单一部件向机电一体化迈进，并积极对接人形机器人产业链企业（如智元、傅利叶）。核心观点如下：

1. 公司深耕精密传动领域，从单一部件向机电一体化迈进：公司始创于1998年，逐步从减速电机拓展至行星、RV、谐波减速器，是国内极少数具备三类精密减速器量产能力的企业。2021年推出智能执行单元产品，客户矩阵持续扩容，从包装、纺织等传统领域拓展至工业机器人。2025年收入同比增长6.6%，重回增长区间，扣非后归母净利润0.46亿元，同比下滑20.27%。

2. 公司实现行星、RV、谐波减速器全覆盖，壁垒深厚：减速器对人才、工艺与品控要求极高，长期被日企垄断。公司产品已进入小批量试制阶段，部分关键指标接近国际龙头水平。2025年精密减速器业务收入2.5亿元，同比增长4.0%，毛利率21.4%，受行业竞争影响同比下降1.8pcts。

3. 公司拓展智能执行单元业务，向Tier 1厂商迈进：智能执行单元业务收入从2021年的1.5亿元增长至2025年的3.92亿元，CAGR达27.7%，毛利率稳定在25%左右。

4. 减速电机业务稳健增长，毛利率维持较高水平：2025年减速电机业务收入3.73亿元，同比增长8.14%，占营业收入比重35.88%，毛利率31.22%，同比提升2.67pcts。

5. 人形机器人赛道长坡厚雪，公司有望持续受益：2026年以来机器人行业维持高景气，工业机器人产量YOY+28.1%，人形机器人量产数量向万台级跃升。公司已拓展智元、傅利叶等人形机器人企业，并持续拓展产业链客户。

6. 盈利预测及投资建议：预计2026-2028年公司净利润分别为0.7、0.8、1.0亿元，YOY分别为+9%、+20%、+19%，EPS分别为0.3、0.4、0.5元，当前A股价对应PE分别为210、176、148倍。给予“买进”的投资建议。

7. 风险提示：客户验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑、市场竞争加剧风险。