行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

白山松水有活泉

2026-06-25 苏铖,郭晓东东吴证券还是郁闷闷啊

公司转型及管理团队交接：公司前身吉林森工从林业转型为以矿泉水和园林工程为主业，2025年管理团队完成换届，经营管理平稳过渡。
天然矿泉水市场分析：包装水市场规模稳健增长，天然矿泉水渗透率提升空间大；中国天然矿泉水市场格局尚未成型，东北市场孕育肥沃竞争土壤；泉阳泉拥有优秀的水源地和集团战略定位。
区域扩张战略：公司实施“一个中心、两翼齐飞、挺进京津、全国布局”的区域扩张战略，吉林市场稳固龙头地位，辽黑市场持续攻坚，京津及外围市场积极渗透。
产品策略：600ml/2L拳头产品是区域扩张的核心抓手；吉林市场聚焦培育高端矿泉水及特色饮料；渠道策略因地制宜，精耕核心、攻坚两翼、渗透外围。
产能扩张：公司推进增能扩产，2024年产能140万吨，储备第二战略水源200万吨项目，中期销量空间至少可看至336万吨。
盈利能力：公司优化资产结构，稳步出清非核心资产，中期盈利水平有望向2025矿泉水20%净利率靠拢；矿泉水主业吨价存在优化空间，原材料价格波动影响相对可控。
投资评级：预计公司2026~2028年归母净利为0.6、1.6、2.5亿元，同比+303%、+169%、+53%，对应PE为88、33、21x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：资产剥离进度不及预期、物流运输设施建设不及预期、扩产项目落地不及预期。