铜
- 行情回顾：沪铜主力运行区间在10420-10600，总持仓48.4万手，盘面价差-50，现货升水20。美联储维持利率不变，市场谨慎情绪较浓。
- 基本面分析：
- 供应端：铜矿加工费倒挂加剧，TC跌至-120美元/干吨，1-5月中国铜矿进口同比跌幅扩大，国内铜矿增长乏力，矿端供应下降，冶炼厂高开工率推高库存，预计后续国内冶炼产量将高位回落。
- 需求端：下游铜材企业开工率普遍走弱，终端需求不及预期，废铜杆市场受政策约束，需求端短期偏弱。
- 现货端：国内去库1.07万吨至28.06万吨，LME+COMEX库存继续受美关税预期影响，短期全球库存维持高位。
- 操作建议：铜供应端支撑在增加，需求端面临积极性淡季，美关税裁决在即，铜下方10.3万支撑仍牢固，美元指数震荡趋势不改，预计铜价将继续在10.3-10.5万之间震荡。
碳酸锂
- 行情回顾：碳酸锂期货持续下跌，主力合约运行区间在160100-178740，总持仓-0.5%至60.6万手，盘面价差结构保持CONTANGO，现货电池级碳酸锂价格跟跌力度一般。
- 基本面分析：
- 供应端：津巴布韦锂矿到港高峰即将到来，矿端有放量预期，碳酸锂产量小幅回落，盐湖产碳酸锂量本周再降，预计后续盐湖产碳酸锂量将重回增长，锂辉石进口即将放量，预计碳酸锂产量增长可期。
- 需求端：磷酸铁锂周度产量环比增长0.4%，增速持续放缓；动力电池周度产量33.45GWH，环比增1.2%，增速有所加快。但终端新能源车表现仍偏弱，储能领域需求高增将告一段落。
- 现货端：社会库存继续去库，但去库幅度偏弱、不及预期，交易所高达5万吨仓单压力仍压制市场。
- 操作建议：随着津巴布韦锂矿到港高峰期即将到来，供应端增长可期，社库压力在增加，叠加7月底仓单统一注销，碳酸锂期货仍以逢高空为主。
铝
- 行情回顾：伦铝跌幅显著大于国内，内外价差快速收窄，宏观逻辑依然是主导铝价的关键因素，美国总统特朗普称将在19日之前实现霍尔木兹海峡的全面重开，导致中东铝厂减产规模进一步扩大的预期减弱。
- 基本面分析：
- 铝土矿市场：国产矿供应趋宽松，进口矿方面，基于市场对于几内亚政府即将于6月份颁布的配额政策展望，目前成交情况谨慎。
- 氧化铝：政策真空期市场情绪谨慎，震荡偏强，围绕2900关口高位震荡。
- 电解铝：铝价快速回落，冶炼行业利润收窄，但维持历史高位，国内运行产能保持高位，随着美伊谈判达成协议霍尔木兹海峡将开放，地缘冲突溢价快速回吐。
- 铝锭进口窗口深度关闭，维持净进口：4月份国内原铝净进口为25.0万吨，环比增加4.0%，同比增加5.5%；1-4月累计国内原铝净进口约为85.8万吨，同比增加7.2%。
- 国内铝锭社库维持去化：国内主流消费地电解铝锭库存125.5万吨，较本周一减少5.7万吨，较上周四减少3.5万吨。
- 操作建议：短期预计铝价在中东冲突缓解供应边际放量逻辑下延续调整，但中期年内减产已造成供应实质性缺口，需谨慎看待下方空间。
锌
- 行情回顾：美伊双方敲定停战谅解备忘录，国际油价迅速下跌，加息压力缓解，市场重拾风险偏好，沪锌主力重回上行区间，但未能突破前高。
- 基本面分析：
- 供应端：国产加工费报负值，进口矿加工费跌势不止，成本支撑走强，硫酸价格稳中偏强，冶炼厂原料库存持续下滑，低TC与原料约束的双重压力正逐渐逼近历史极低水平。
- 需求端：镀锌行业开工率环比下降，压铸锌合金开工率环比提升，氧化锌企业开工率环比下滑。
- 显性库存：国内库存为26.8万吨，LME锌库存为122375吨。
- 操作建议：矿端紧缺叠加加工费加速下行夯实底部支撑，硫酸高价部分对冲亏损，原料库存去化及检修计划约束供应，短期基本面偏强但宏观扰动仍存，锌价上行试探2.5万关口，社会库存高企叠加下游施压上方空间，锌价上下驱动僵持，高位震荡。重点关注低TC与原料约束向冶炼端的传导节奏，若出口窗口打开、国内库存压力有望缓解或驱动锌价中枢进一步上移。
