有色金属周报

行业有色金属周报 2026年6月18日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜..............................................................................................................................-3-碳酸锂......................................................................................................................-9-铝..........................................................................................................................-13-锌............................................................................................................................-19- 铜 一、行情回顾与操作建议 本周沪铜主力运行区间在（104220，106000），总持仓为48.4万手，较上周降1.4%，盘面07-08价差-50。现货市场，端午节前下游备货情绪低迷，且高铜价打压现货需求，现货升水降至20。本周铜价继续处于区间内震荡，周初美伊局势好转带动铜价走强，但美联储议息会议在本周是凌晨公布结果，市场谨慎情绪较浓，周四美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，决议以12比0全票通过，最新点阵图已转向，并删除了此前暗示宽松倾向的前瞻指引，美联储的鹰派按兵不动令风险资产承压。LME铜本周运行区间在（13640、13893），COTR持仓报告显示截止6月12日基金净多持仓减5004手至34918手，商业净空持仓减2321手至34154手。CFTC持仓报告显示截止6月9日，基金净多减6543至69204手，商业净空减5644至109260手。海外基金近期做多热情下降 操作建议：铜矿供应紧张加剧，周内铜精矿现货TC已跌至-120美元/干吨，1-5月中国铜矿进口同比跌幅扩大，且国内铜矿增长乏力，矿端供应下降但冶炼厂在副产品盈利高推动下持续维持高开工率水平，使得国内铜矿市场深度去库，港口矿库存持续低于去年同期水平，国内冶炼厂难持续维持高开工率水平。预计后续国内冶炼产量将高位回落，而当前国内社库水平不足20万吨，供应端支撑在增加。需求端进去季节性淡季，下游铜材企业开工率普遍走弱，终端需求不及预期是主因，废铜杆市场继续受到方向开票政策合规性约束，需求端短期偏弱。库存方面，国内去库加速，市场到货减少是主因，COMEX与LME库存继续受美关税预期影响，短期全球库存维持高位水平。宏观面，美联储6月议息会议整体未超出市场预期，美联储当下正处于两难之中，受稳就业、美债困境、AI投资因素影响美联储难加息，但缩表压力、高通胀以及美联储独立性等因素影响美联储也难降息，预计美元指数将继续在90-100之间区间震荡，日央行和欧央行也均加息25BP，欧洲经济增长乏力、日本高债务令本次加息市场反映平淡。整体判断，当前铜供应端支撑在加强，需求端面临积极性淡季，同时美关税裁决在即，铜下方10.3万支撑仍牢固，美元指数震荡趋势不改，预计铜价也将继续在10.3-10.5万之间震荡。 二、基本面分析 2.1供应端 铜矿加工费倒挂加剧：截止6月18日，进口矿周度TC较上周下降0.98至-120.82美元/吨，国产铜精矿作价系数持平98%，2026年长单TC为0美元/吨，较2025年长单TC下降21.25美元/吨，周内有消息称智利矿企Antofagasta近期向部分中国铜冶炼厂提出建议，拟在2026年下半年至2027年上半年铜精矿长单合同中采用现货市场指数定价机制，若长单转向指数定价，在当下矿极度紧张的背景下，冶炼厂收益将进一步被压缩；SMM七港铜精矿库存较上一期-2.8至67万吨，较去年同期降低14万吨；5月中国进口铜精矿及其矿砂为236.1吨，环比+0.4%，同比-1.73%。本周南方、北方粗铜加工费分别为900元/吨和800元/吨，较上周分别变动0、0元/吨，进口粗铜加工费较上周持平95美元/吨。据SMM了解，北京时间2025年12月23日中色国际贸易有限公司与江西铜业就2026年CIF进口粗铜RC Benchmark达成一致，为85美元/吨，2025年为95美元/吨。该长单结果也表面即使明年海外地区有新增阳极铜产能的情况下，铜矿的紧张令市场对于2026年全球阳极铜需求预期上升；阳极板加工费为600元/吨，较上周持平。4月废铜、阳极板合计进口金属量为24.13万吨，环比-3.5%，同比+1.7%。矿供应紧张局势继续加剧，冷料持平，整体上当前原料端紧张仍集中在矿端。 副产品硫酸收益继续走高：1吨铜副产3.5吨酸，本周铜冶炼酸指数为1694元/吨，较上周涨9元/吨，周涨幅0.53%，硫酸收益继续增长，2025年硫酸下游需求主要是化肥（41.2%）、钛白粉（13.4%）、氢氟酸（7%），近期硫酸价格持续走强，硫酸成为炼厂利润主要来源。 5月电解铜产量环比下降：5月电解铜产量录得116.94万吨，环比下滑0.81%， 同比上升2.73%；1-5月累计产量为587.61万吨，累计同比上升7.66%。从原料端口来看，5月铜精矿指数继续下行，已经跌破-100美元/干吨，现报价至-108.63美元/干吨。因硫磺仍较为紧缺，故而冶炼酸起到了补充作用，本月硫酸价格总体保持上行，5月电解铜采购铜精矿现货冶炼收益（含硫酸）仍有1084.04元/吨。且5月铜价走高令精废价差继续走扩，阳极板供应相对宽松，部分冶炼厂产量较上个月走高。5月冶炼厂检修影响仍存，但新投产冶炼厂增速尚可，5月整体产量下修幅度有限。6月电解铜产量预计116.84万吨，环比下降0.09%。6月电解铜冶炼厂仍然处于集中检修期间，影响量持续放大。但6月存在一家新的企业爬产，以及5月检修结束的电解铜企业产量逐渐恢复，故而6月产量较5月仅小幅下降。 精炼铜进口窗口打开：本周沪伦比值回落、扣除汇率沪伦比值回升，截止周五分别为至7.65、1.14，LME0-3contango结构缩窄至51，周五现货进口盈利缩窄至32，市场成交减弱，本周洋山铜仓单溢价较上周+2美元至61美元/吨，提单溢价较上周+1美元至62美元/吨。 2.2需求端 本周废铜杆周度开工率环比上涨7.5个百分点至20.55%：精废价差运行区间在（2208、3069），废铜替代效应较上周增强，精废杆价差运行区间在（860、1490），精废杆价差在下半周低于优势线1100元/吨。再生铜杆企业开工率回升，不过进项票据有限以及含税再生铜货源不足仍制约再生铜杆企业开工率，本周再生铜杆企业周度原料库存较上周-420吨至3700吨，周度成品库存量+400吨至980吨。 精铜杆周度开工率环比-0.12%至67.35%，本周华东电力行业用杆不含升贴水加工费较上周持平510元/吨，含升贴水加工费下降20至510元/吨。本周铜价整体维持窄幅震荡格局，对下游采购情绪刺激有限，新增订单表现趋于平稳；同时临近端午假期，下游备货需求释放明显不及预期，终端补库意愿偏弱，导致行业开工不及预期。分下游领域来看，线缆、漆包线两大核心消费领域订单同步走弱，需求端支撑不足进一步约束精铜杆行业开工。库存方面，近期铜价小幅回升，叠加下游订单增量有限，企业主动控制原料采购节奏，原料库存环比减少1.41个百分点；而终端需求持续疲软，节前拿货、提货意愿低迷，成品库存环比增加0.74个百分点。展望下周（6月19日—6月25日），虽然端午假期在即，但多数精铜杆企业暂无停产放假安排，生产将维持正常运转，不过考虑到终端消费缺乏亮点，且节前备货效应已基本释放，预计下周开工将进一步承压，SMM预计下周精铜杆企业开工率环比下降1.95个百分点至65.40%。 电线电缆周度开工率环比-1.76个百分点至69.27%：周内铜价高位运行，压制下游采购积极性，新增订单走弱拖累开工；仅上周尾铜价回落带来的部分存量订单支撑，因此开工率下行幅度有限。终端需求整体偏弱，多数行业订单表现平淡；AI数据中心配套订单表现相对亮眼，以及外销出口订单为当前企业提供一定订单支撑。库存方面，铜价回升后企业优先消耗存量库存，原料库存环比下降2.88%；企业放缓生产节奏。优先消耗现有成品，成品库存环比下降1.41%，主因。展望下周，下游需求疲软态势暂未出现改善信号，SMM预计下周（6月19日-6月25日）铜线缆开工率将继续环比下降0.81个百分点至68.46%，同比下降1.72个百分点。 漆包线周度开工率环比-1.2个百分点至76.13%：本周订单呈现分化走势，周初铜价处于低位，下游补单意愿较强，接单表现向好；周内铜价重心上行，采购观望情绪升温，周尾订单下滑明显，行业需求受铜价波动制约明显。部分企业为缓释库存风险主动收缩排产，叠加前期下游提货节奏偏快，本周成品库存天数回落至8.91天。终端需求方面，新能源板块表现亮眼，工业电机需求保持稳健，家电行业淡季延续，行业整体季节性走弱态势明确。端午假期临近，多数企业维持常规生产并适度备库，仅个别企业计划停产两天，SMM预计下周漆包线行业机台开机率回落至75.07%。 2.3现货端 国内去库1.07至28.06万吨：SMM统计社库较上周四去库2.35至19.43万吨，总库存较去年同期增4.84万吨。展望后市，供应端，短期国内进口、国产铜到货供给仍维持偏紧格局；需求端临近端午假期，下游企业备货情绪低迷，整体消费表现疲软。当前现货市场呈现供应偏紧、需求偏弱格局，预计下周全国铜社会库存延续去库节奏。保税区库存持平5.61万吨。 LME+COMEX市场去库9191吨至94.8万吨：其中LME去库9775吨至35.8万吨，COMEX累库584吨至59万吨，LME市场注销仓单比小幅涨至38%。 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货持续下跌，主力合约周内运行区间在（160100，178740），总持仓-0.5%至60.6万手；盘面价差结构保持CONTANGO，07-09价差扩大至5340，周初市场在宏观氛围较好情况下高开低走，对前一周交易的矿端扰动以及库存数据逻辑迅速得到纠正，6月去库不及预期仍在主导，且高仓单压力一直压制盘面，碳酸锂价格周内反弹无力。现货电池级碳酸锂价格跟跌力度一般，电碳周内运行区间在（167250、170500），上游出货情绪快速下降，而下游采购情绪不断抬升，周五锂价大跌令现货采购情绪再度回到年内高位水平。 操作建议：供应端，津巴布韦锂矿到港高峰即将到来，矿端有放量预期，本碳酸锂周度产量小幅回落30吨，盐湖产碳酸锂量本周再降30吨，降幅相较前一周已经明显缩窄，青海地区局部停电影响有限，当前正值盐湖生产旺季，预计后续盐湖产碳酸锂量将重回增长，叠加锂辉石进口即将放量，预计碳酸锂产量增长可期。需求端方面，磷酸铁锂周度产量环比增长0.4%，增速持续放缓；动力电池周度产量33.45GWH，环比增1.2%，增速有所加快。不过乘联会数据显示6月1至14日，全国乘用车新能源市场零售34.1万辆，同比下降8%，环比增长5%，终端新能源车表现仍偏