研报总结
核心矛盾及策略建议
国内油脂市场核心矛盾在于高供应压力和疲弱需求，缺乏利好驱动，主要受制于产地外盘市场。当前主要矛盾包括：
- 地缘政治风险：美伊冲突缓和但以黎问题仍存，需关注后续动态。
- 棕榈油产地供需：马来西亚二季度增产叠加出口走弱，库存累积，供应压力持续；印尼B50政策短期提振有限，产地报价暂不具备大幅上行驱动。
- 生物燃料政策：美国提高RVO义务量利好美豆油及棕榈油，印尼B50政策或带来额外需求预期，但短期现实端提振有限。
- 油料端供应：夏季大豆和菜籽到港增加，国内供应宽松；棕榈油供应充足，远月需关注菜籽干旱影响。
- 厄尔尼诺预期：下半年可能影响东南亚及巴西天气，导致作物减产，需关注气候变化对供应的影响。
策略建议：油脂板块延续震荡行情，关注产地天气和地缘动态，中长线有向上空间。
近端交易预期
国内三大油脂库存环比增加，同比显著高于历年同期，去库力度一般。价格驱动仍在外盘产地，全球油料丰产，原料缺乏上行动力，但厄尔尼诺或影响后市作物产量；能源供应担忧提振植物油需求前景。需求方面，餐饮消费一般，下游维持刚需为主，豆油性价比高需求较强。
远端交易预期
- 地缘动态：关注以黎问题是否溢出影响。
- 印尼B50计划：关注7月1日能否顺利落地及政策变动。
- 厄尔尼诺影响：关注是否导致极端天气和作物减产。
价格及价差走势研判
- 价格走势：P2609震荡区间【9000-9900】，Y2609区间【8200-8800】，OI2609区间【9300-11000】。
- 月差：豆菜9-1月差正套，棕榈油9-1反套。
- 基差：豆油与棕榈油基差预计维持震荡，菜油基差偏弱。
- 利润：棕榈油产地价格反弹，下游需求一般，买船利润预计走弱。
风险提示
印尼B50政策不及预期；产地天气持续乐观；地缘冲突恶化；国际贸易关系动荡。
重要信息及下周关注事件
- 利多信息：马来西亚研究B50可行性，联合国粮农组织警告厄尔尼诺风险，加拿大草原地区干旱，马棕出口增加。
- 利空信息：国内大豆及豆粕库存增加，国内油脂库存小幅增加，马来西亚棕榈油产量增加。
- 现货成交：油脂成交一般，下游按需补货，豆油成交最好，棕榈油维持刚需。
下周关注事件
- 国内高频周度库存数据。
- 马棕高频产量与出口数据。
- 产地天气信息。
- 印尼B50政策相关信息。
盘面解读
- 内盘：地缘题材降温，能源溢价回吐，盘面维持弱震荡。棕榈油空头盈利，散户加空；豆油和菜籽油多单减仓。月差结构分化，菜油Back结构，豆油近端微弱C结构，远端B结构，棕榈油C型，近月压力较大，远月利好集中。
- 外盘：震荡走弱，地缘升水吐出，美豆油高位回落，马棕油维持整理。基金净持仓占比回升，价格创新高，产业资本坚持套保。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：POGO价差反弹，原油价格回吐，生物燃料政策缺乏额外驱动。
- 进出口利润：棕榈油进口利润维持负值，近期稍有好转，买船或增加。
供需及库存推演
- 产地供需平衡表：马来西亚5月库存环比增长，出口降幅更大，库存继续累积。棕榈油近弱远强，近月压力较大，远月因B50和厄尔尼诺预期短期震荡，等待中长期上行机会。
- 供应端：棕榈油需求淡季成交难起色，国内供需格局宽松；豆油巴西大豆丰产供应增加；菜油加菜籽到港，油厂开机扰动，但下游需求有限，供应或进一步增加。
- 需求端：短期三大油脂库存同比依然较高，下游需求低迷，无明确提振。
